看了5个小时神华年报，从2007年登陆A股时候开始阅读，读了神华的招股说明书。其实我们要理解一个行业，招股说明书是最好的读物，里面有大量的行业相关信息，结合年报信息，可以说有价值的信息应有尽有，我一直都说，我们不要去关注什么人买了什么股票，而应该多去读公司年报。

首先声明一下，现在煤炭股涨了不少，我没有说现在要买煤炭股的意思，而是单纯寻找生意而已，中国神华的生意其实不难理解，年报里已经披露的非常详细了，下面我简单的说一下我对这个公司印象。

大家一直以为神华是简单的煤炭股，其实并不是这样的，神华除了煤炭业务，还有发电业务，以及铁路业务。近10年来公司商品自产煤基本保持在3亿吨左右，销售量4.8亿吨，这其中包括一些贸易煤。火力发电1610亿千瓦时，这个体量真的不小，要知道长江电力发电量也不过才2083亿千瓦时，另外铁路业务毛利率也相当高。

神华应该说是一个简单的生意，神华自上市累计盈利5700亿，累计分红3200亿，留存收益2500亿，其中一半变成现金，另外一半投资了固定资产，公司应收帐款并不多，也不需要备存货，基本上挖一年煤卖一年煤。对于神华的未来无非是对于煤炭价格走势判断，过去20年我国煤炭价格基本上都是在300—600元波动，公司煤炭资源再挖个30年也没有问题，

最后简单总结一下：对于神华这种周期性行业，煤炭价格的走势对于公司盈利至关重要，不过神华现在的周期性其实大大减弱了。煤炭价格上行周期，公司自产煤由于吨价上涨受益，火力发电利润就会大大减少。当煤价下行周期，公司火力发电业务就会很赚钱，可以说公司利用这两个业务做了一个对冲操作。而陕煤则是属于单纯煤炭股，在煤炭价格上行周期公司利润弹性非常大，反之煤炭下行周期相对利润影响也非常大，所以说同样一个行业的两个企业，有着不同的生意模式，利润的走势却有着天差地别，这都需要投资者自己去发现，最后我想说既然搞明白生意情况，那么对于这两家企业估值就有一定的数了。无非是植入一些保守的数字，得出相对应的安全边际的价格了，最后就剩一个等待的过程了，时间多久没有关系，关键是你要明白你在做什么。

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