730政治局会议前瞻：窗口期的重要抉择

编者按

按照以往惯例，中共中央政治局将在每年7月30日前后召开年中经济工作会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。由于当前时间节点较为敏感，诸多关于经济、政策、产业、疫情的调控与定调，都至关重要。下半年“稳增长”目标是否还要维持？货币与财政政策有何增量看点？未来防疫常态化究竟该怎么做？这些问题或许在本次政治局会议中都能找到答案。

文/许博男

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经济形势：定调“保4争5”或转向以失业率调控为目标可能性较大

中央政治局会议无疑是最权威的经济与政策风向观察窗口。尤其是每年三次以经济工作为主题的例行政治局会议。今年的4月29号召开了一季度经济工作会，但由于在时间线上429会议与政府工作报告衔接的比较紧密，因此当时会议纪要中增量信息并不是很多。根据2019到2021年的经验，每年7月30日前后按惯例会召开年中政治局会议，按以往经验，这次会议的主题是“分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作”。本次会议在时间设置上十分敏感，一是会议要衔接马上将在10月召开的党代会，二是会议还要针对上半年如此之大的经济下行压力进行总结，以针对下一步宏观调控做方向性判断，因此我们推测这次会议大概率内容爆点颇多，十分值得关注。

众所周知，年内每个季度经济总量的波动都是前低后高，因此下半年、尤其是各类经济活动最活跃的三季度常常是稳经济增长的重要窗口。由于北京上海疫情的原因，上半年GDP同比增速为2.5%，二季度同比增速仅为0.4%。因此市场上更多讨论的是5.5%增速目标还要不要保的问题。我们对此进行了估算。以上半年的经济增速2.5%计算，平减后下半年增速需要达到8%左右，才能完成全年增速5.5%目标。其难度不可谓不大，因此我们猜测，此次政治局会议将全年经济目标改定为“保4争5”，即4.5%水平（对应下半年增速6%左右），或者将目标放在稳就业、控制失业率，可能性会更大。

疫情防控：一切以《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》为准

基于当前形势，“动态清零”总方针大概率不会动摇，也无需动摇。“动态清零”不是“全域静默”，而是强调要提高疫情监测预警灵敏性，通过常态化检测以最短时间、最低代价将疫情控制在最小范围。但同时，防疫政策也不应、不会和经济发展发生过大冲突。通过2021年的经验也可以看出，当前我国疫情防控的基本是可行的、是有效的，且加以升级或纠正，是不会对经济发展产生过大阻力。2021年全年GDP实际增速8.1%且高于去年政府工作报告所设定的目标6%也证明了这一点。

北京上海两个月的疫情防控对于经济确实产生了一些影响，但其本质是由于部分地方、部分机构关于疫情防控层层加码、过度执行所导致的。因此我们在之前关于429政治局会议的解读中也曾呼吁各地区统一防控标准，以此高度兼顾“动态清零”总方针与经济发展之间的平衡。在此背景下，国家卫健委发布也于6月发布了《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》文件，其中以针对入境人员管控为代表的防控政策已然出现边际放松迹象。因此我们推测，此次会议对于疫情防控的定调可能会是在“动态清零”方针基础上，严格遵守且不断升级迭代《新型冠状病毒肺炎防控方案》，以此做到疫情防控有据可依，以兼顾公共健康与经济发展。

宏观政策：增量政策可能不会太多了

在货币政策层面，其实国常会已经定调“实施好稳健的货币政策，运用好结构性货币政策工具，增强金融服务实体经济能力”。这里对货币政策的定调有两层含义，一是“稳”，二是“通”。“稳”是指稳在总量，6月CPI同比上涨2.5%已然高于预期值，同时本轮猪周期启动叠加海外原油市场供需矛盾短时间内难以解决，国内长期通胀上扬隐忧仍在。“通”是指打通“宽信用”通道是关键。央行宽出的货币总量理应流入实体经济经营，而非变成银行存款，而当前情况正好相反，这也是前期社融数据萎靡的主要原因。因此综上，货币政策增量工具不多，难成下半年稳经济的重点工作领域。

在财政政策层面，下半年剩下的子弹不多了。5月31日国务院发布的《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》中明确提及了“加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，力争在6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕”。财政力度大吗？真的特别大，但是下半年很难有持续发力。截至6月末专项债发行总规模已经达到3.4万亿以上，全年93%的新增专项债券已发行完毕，而在4月末发行额度仅完成约四成。在此等力度带动下前六个月基建投资同比增长直接飙到7.1%。但是倘若8月打完全部子弹，整个专项债发力周期仅覆盖三季度半程，如果后续特别国债没有续发、明年的地方专项债也没有提前到今年发行，那么今年下半年的增量宏观政策确实不多。

产业监管：地产、汽车、互联网，至少松绑两个

我们国民经济类目中，一直有两个“坏孩子”，一个是房地产，一个是互联网。为什么叫它们“坏孩子”？因为这两个产业都具有产业链长、辐射面广、从业人数众多、对国民经济贡献大的特点，是近20年经济发展过程中当之无愧的两大核心引擎。但近几年互联网与房地产两大产业野蛮发展的负面也暴露的十分明显，房产价格高企、平台型经济体恶意垄断等问题，都严重威胁到了经济发展健康与居民生活质量。“房住不炒”、“平台经济反垄断”等监管政策成功遏制了两大产业野蛮发展的势头，但同时这两大支柱性产业发展预期转弱，牵扯到的经济总量、就业总量是绝不可视而不见的。

当前经济压力不小，是时候放松一些产业了，地产、汽车、互联网三个或许能松绑两个。

一是汽车，523国常会提及 “阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”、“不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制”。购置税确实减了，但是放松限购还没有办的很明显。我们在前期研究中计算过，当前因限购束缚的乘用车消费有700万辆以上，每年乘用车销量也仅为2000万辆左右，如果继续适度放开限购，对经济的促进作用不言而喻。

二是房地产，当前地产行业的问题已然不是野蛮发展，而是进入了“房价预期转弱——房产销售走弱——房价预期进一步转弱——房产销售进一步走弱”的死亡循环，甚至已经有专家呼吁重视集体断供以引发的涉及地产公司、商业银行等全行业的系统性金融风险。

三是互联网，互联网平台中的龙头“滴滴”处罚已然靴子落地，后续对于互联网平台公司监管大概率回归低强度常态化，重点可能将会落在信息安全。这样看对于房地产、互联网这两个“坏孩子”监管的适度放松也在情理之中。综上我们推测此次会议后地产、汽车、互联网，三个可能至少松绑两个，以对冲经济下行压力。

➴《财富人间》第三季度重磅来袭

财富人间2022第三季度课程正式上线了，一季度我们经历了很多事情回顾2022上半年，可谓风云变化，八方风雨。海外方面，全球滞胀风险加剧，美国通胀不断突破历史新高，美联储加息进程提速；俄乌冲突进一步推动海外大宗商品价格上涨，并深刻改变国际政治经济格局。国内方面，三重压力仍在，稳增长政策不断加码，但却遭遇疫情反复冲击，供应链受到重挫，经济在4月砸出深坑，资本市场大幅震荡。

2022年经济目标是稳增长，其中三季度是我们观察经济能否恢复完成经济目标的关键时间，其中中央政治局会议是部署各项具体政策和执行文件的重要时间点，我们将深度解析政策对市场影响。我们也会继续解读央行货币政策执行报告等中央文件和会议，帮助大家更好的了解调控政策目标与作用。海外方面，俄乌冲突对世界经济产生哪些深远影响，西方国家是否会陷入滞胀漩涡，中国如何应对，我们都会进行深入分析与解读。只有握住经济方向，才能在财富投资市场找准航道，避免陷入漩涡。

三季度的月度、季度数据会陆续出炉，宽松政策力度如何，经济金融数据是重要观察指标，带领大家了解各项数据背后的政策含义、市场含义，及时调整投资策略，在市场波动中获取稳健的财富增长。

三季度，我们将对热门行业与热点事件进行专题研判，例如房地产行业变化与国际政治事件对经济影响，资本市场下半年投资策略以及市场研判。继续跟踪经济运行、观察经济事件、预判经济周期、把握市场脉动规律。在苦尽甘来的三季度，跟大家一起研判投资趋势，提示风险，抓住机遇。

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