本期文章，笔者将继续向各位读者介绍全球存托凭证（GDR），带领大家熟悉并了解全球存托凭证（GDR）如何选择恰当的发行时机。发行时机的选择是GDR能否发行成功的关键所在，在不好的时机发行GDR,无论之前做出了多大的努力，最后都有可能功亏一篑。因此，对于发行企业来说，要想GDR能够发行成功，就一定要选择一个恰当的发行时机。总的来说，企业在对发行时机进行选择时,应从宏观、微观两个层面来进行考虑。

宏观层面

以沪伦通为例，这个层面主要是从英国的政治、经济局势是否稳定，中英两国的关系是否融洽，美元对人民币的汇率水平是否较高等三个方面来进行考虑的。

首先是英国的政治、经济局势，当英国的政治、经济局势较为稳定时，投资者对未来前景的看法便会较为乐观，对GDR的认购热情也会相对较高，在这种情况下发行GDR所取得的融资效果自然也会相对较高；相反，当英国的政治、经济局势处于非常不稳定，甚至有崩溃的风险时（例如英国出现严重的宪政危机，导致其政局动荡不安），投资者对未来前景的看法便会较为悲观，对GDR的认购热情也会较为低迷，这时发行GDR所能获得的收益自然也会相对较少。

然后是中英两国的关系，当中英两国相处比较融洽时，GDR的发行活动便会相对安全，所受到的阻力也会相对较低，投资者对GDR的认购热情也会相对较高，这时发行GDR便能取得较高的收益；反之，当中英两国的关系非常糟糕，且有进行激烈对抗的迹象时，GDR的发行活动便有极大可能会夭折，而且即使当时能够勉强成功发行，未来被强制退市的可能性也会非常高（例如中美关系恶化时，三大运营商被美国政府强制退市），所以在这时，正确的做法是推迟GDR的发行活动，等到未来时局有所转机时再行发行，当然，如果在里边没有投入太多的资源，或者需要等待的时间实在太长的话，也可以就此取消发行活动，以此将可能产生的损失降到最低。

最后是汇率水平，如前所述，汇率水平是通过间接效应来影响GDR的发行活动的，当美元兑人民币的汇率水平相对较高时，GDR的发行价格相对于其所代表的A股股票的价格便会相对较低，投资者可以实现的套利空间便会相对较大,那么GDR的发售自然也会相对容易一些；反之，当美元兑人民币的汇率水平相对较低时,GDR的发行价格相对于其所代表的A股股票的价格便会相对较高，投资者可以实现的套利空间便会相对较小，GDR的发售自然也会相对困难一些，因此，对于发行企业而言，比较合理的做法是选择在美元兑人民币的汇率水平较高时发行GDR,因为这样做不仅能使GDR的定价以及路演推介工作相对容易一些，更主要的是，它能使GDR的销量比在美元兑人民币的汇率水平较低时的销量要高得多，从而使发行团队为GDR的发行活动所付出的努力事半功倍。

微观层面

这个层面主要是从伦敦证券市场的情况、发行企业的公司状况这两方面来进行考虑的。

首先，企业在对GDR的发行时机进行选择时，伦敦证券市场的情况是必须要考虑在内的，因为这可能直接影响GDR的估值和发售量。对于伦敦证券市场的情况的分析具体应从以下几方面来进行：

①伦敦证券市场的行情：如果在发行GDR时，伦敦证券市场的行情表现较好的话，那么投资者的投资热情便会相应增加，所发行GDR的估值和销量也会相对更高一些；

②伦敦证券市场上同行业的企业的市场行情：如果在进行GDR的发行活动时，伦敦证券市场上同行业的企业的市场行情表现较好的话，那么所发行GDR的估值水平便会相应的水涨船高，销量也会随之增加；

③发行GDR时有无其他同类企业也在进行相同的操作（例如发行GDR、股票等）：如果企业在发行GDR时，有其他同类企业也在进行GDR或股票的发行上市活动的话，那么就应该避开这个时间，另选其他时间来进行发行活动，因为如果企业在这时发行GDR的话，会与自己的同行形成竞争，分散原本所能获得的GDR的销售量，从而造成GDR的价格下滑，销量下降。

其次，企业在谋求发行GDR时，也必须关注自身公司层面的运行状况。如果企业选择在其本身处于业绩不佳、偿债能力较差时发行GDR,那么极大的可能便是受到投资者的嫌弃、市场的冷待，从而遭到惨淡收场、声誉下降的命运，或者即使能够成功发行，所募集到的资金也会大幅减少（甚至能不能收回发行成本都很难说）。因此，对于发行企业而言，明智的选择是在其本身处于业绩相对较好，且偿债能力没有太大问题时发行GDR,这样做才能比较容易获得投资者的认可与支持，使其GDR的销售活动更容易进行，同时所募集的资金也能相对更多一些。

总而言之，企业在对发行时机进行选择时，最好是选择在英国政治、经济局势稳定，中英两国关系相处融洽，美元兑人民币的汇率水平较高，伦敦证券市场的行情较好，伦敦证券市场上同行业的企业证券的市场行情较好，没有同类企业在同一时间进行证券的发行活动，发行企业的运营情况较好时发行GDR,也只有这样，发行活动才会更容易进行，也才能取得较好的融资效果。