天风证券股份有限公司唐海清,余芳沁,陈汇丰近期对盛路通信进行研究并发布了研究报告《发布定增预案业绩回暖，行业整体趋势向好未来可期》，本报告对盛路通信给出增持评级，当前股价为8.4元。
盛路通信(002446)
事件：公司发布2022年度非公开发行A股股票预案，董事长杨华拟以5.96元/股价格增持1.17亿股，募集资金不超过7亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目及补充流动资金。此前公司发布2022年半年度业绩预告，22H1预计实现归母净利润1亿-1.35亿元，同比增长7774.02%-10529.92%；预计实现扣非归母净利润0.95亿-1.29亿元，同比扭亏增长1190.70%-1581.06%。
军工、通信行业整体发展向好，上半年净利润显著回暖
2022年上半年，公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付，公司营收和净利润较21年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升。
1）随着我国国防工业建设需求的持续增长，军工电子产业受益显著。军工电子行业作为国家鼓励发展的高技术产业和战略性新兴产业，受到了国家的大力扶持。近年来，我国相继出台各项政策推进军队信息化建设，党的十九大报告提出“力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。在国家政策的不断利好之下，我国国防支出近十年来一直保持着快速增长，根据国防部发布的最新数据显示，2021年我国国防支出为13553.43亿元，同比增长6.8%。公司表示：国防支出持续增长，将带动军工信息化建设，在未来较长一段时间内持续促进军工电子行业的发展。
2）垂直整合与专业化整合并存，军民融合为大势所趋。在军用微波组件领域，垂直整合和专业化整合并存。下游企业通过垂直整合微波组件厂商可提升对上游产业链掌控能力。在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。微波组件企业通过专业化整合可以共享核心技术与客户资源，实现协同效应与规模效应，从而提升企业竞争力。此外，目前我国微波组件领域军民分立现象较为突出：军工企业一般聚焦于军品，且对成本不敏感，极少向民品转化；从事民品的企业或因需求了解不充分等原因，一般并不涉及军品。早期军品、民品由于技术特点不同而分成两个市场，公司表示：随着军民技术的共同发展，微波组件领域的军民融合将成为大势所趋。
董事长增持彰显发展信心，加大研发投入确保行业内技术领先
此次募集资金用于建设子公司成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金，公司把握行业发展趋势，逐步参与民用产品开发，促进技术成果转化，实现现有军工产品技术升级，以加大研发投入确保行业内技术领先。本次发行前，杨华先生持有公司89484571股股份，占公司股份总数的9.85%。以本次非公开发行股票117449664股计算，本次发行后公司总股本将为1025861455股，杨华先生持股数量将增加至206934235股，持股比例将提升至20.17%，仍为公司实际控制人，公司股权结构将更加稳定。同时，子公司成都创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，进一步完善了公司在军工领域的业务布局。
盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。因此调整22-24年预计净利润为2.5亿、3.5亿和4.6亿元（23年原值为3.1亿元），对应PE为30/22/16x，重申“增持”评级。
风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险、业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.43亿，根据现价换算的预测PE为30.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛路通信（002446）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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