朱少醒还行不行？|周蔚文|富国天|巴菲特|朱少醒

朱少醒又被骂了，还是因为业绩差。 近3年、近2年、近1年，富国天惠同类排名都是后50%。

特别是近2年，竟然是亏的，而2年前正是基民大干快上朱少醒的时候。 给大家看个数据，蓝色阴影面积是富国天惠的基金份额。 2020年3季度到2021年1季度，仅仅3个季度，富国天惠的基金份额就从47亿份增加到了101亿份，增加了54亿份。净值呢？看黑色曲线，现在已经跌回到2年前的水平，而基金份额变化不明显，新增加的这54亿份大多没赚到钱，甚至还亏了不少。

持有人数量更吓人， 2020年6月底，富国天惠的持有人是53.4万户。 2021年6月底，富国天惠的持有人是295.6万户，增加了242.2万户。 54亿 / 242万 = 2231（元）也就是说，那54亿份新增份额主要是200多万散户在买，人均买了2000多元。 200多万散户合力把朱少醒抬到山顶，然后被留在那，套住了... 最新数据，2021年底，富国天惠的持有人户数是249.6万户，减少了46万户。 不用想也知道，这里面有不少人是忍痛割肉走的...

所以，当看到这条评论时，懒猫陷入了深思：200多万人一起亏，到底是谁的错呢？

01朱少醒是不是一位优秀的基金经理？多余的话就不说了，定一个总基调：朱少醒是不是一位优秀的基金经理？ 优秀不优秀，我们也简单粗暴的就看一个指标：有没有创造出超额收益。创造出了，你就优秀，买你的基金就比无脑买沪深300ETF划算，这个管理费大伙也掏的心甘情愿。反之... 绿色阴影面积是朱少醒相对沪深300的超额收益，分成两个阶段： （1）2005-2009年，朱少醒没有创造出超额收益。 （2）2010年之后，朱少醒的超额收益一直在累积。

而且仔细观察右上角， 这一波虽然表现一般，但朱少醒相对沪深300的超额收益并没有回吐。 再对比下富国的另一位基金经理，朱少醒的表现其实还可以，看长期业绩，朱少醒算一位优秀的基金经理。

再看短期收益， 过去3年，朱少醒表现不佳。从他从业之初开始算，如果在任意一个时点买朱少醒基金，并持有3年，收益如何呢？ 蓝线是任意一个时点买朱少醒基金，并持有3年的年化收益。 红线是任意一个时点买沪深300指数，并持有3年的年化收益。 大部分时间里，朱少醒的表现都要比沪深300指数好。

做个减法，对比更明显。 2010年之后，“朱少醒3年年化收益 - 沪深300指数3年年化收益”基本是在0 - 20%之间波动。 也就是说， 以3年为一个评估周期，除了极个别时间点，朱少醒相对沪深300指数都是有超额收益的。

长期（2010年以来），相对沪深300指数的超额收益一直在累积。短期，从任意一个时间点开始算，3年后他基本都能跑赢沪深300指数，朱少醒应该还算是一位优秀的基金经理。 02近3年表现为什么不好？以3年为一个评估周期，除了极个别时间点，朱少醒相对沪深300指数都是有超额收益的。那问题来了，为什么朱少醒这3年表现这么差，还被骂的这么惨呢？看和谁比了。先和沪深300指数比， 过去3年，富国天惠涨了49.94%，年化收益14.46%。 沪深300指数涨了9.45%，年化收益3.06%。 朱少醒平均每年还是跑赢了沪深300指数11.4个百分点的。

这个成绩和朱少醒的过往成绩比如何呢？再贴下这张图， 以3年为一个评估周期，朱少醒平均每年能跑赢沪深300指数10个点左右。 过去3年，朱少醒平均每年跑赢沪深300指数11.4个百分点，属于正常发挥。

那为什么还被骂这么惨呢？对手太强大了。如果从2013年开始算，朱少醒、周蔚文两位老将被谢治宇、张坤、萧楠等几位“新”基金经理按在地上打。

（PS：图中曲线是几只基金相对沪深300指数的超额收益）如果从2017年开始算，谢治宇也被袁芳、冯明远按在地上打，朱少醒则是被大家一起打。

（PS：图中曲线是几只基金相对沪深300指数的超额收益）现实就是这么残酷，江山代有才人出，你老老实实走自己的路，突然间被截胡了...

所以，过去3年朱少醒表现好不好，就看和谁比了。 和自己比，正常发挥，平均每年还是跑赢了沪深300指数10个多点。管理规模虽然膨胀了不少，但其实并没影响到他正常发挥。 和竞争对手比，那是真的不行。 尴尬的是，大家正是因为他业绩好，“十年十倍”、“年化收益20%+”才选的他，然后一个个希望而来，失望而归... 03基民的操作再来说说基民的操作。 这不是基民第一次追高买入朱少醒的基金，然后被套了。 历史上还出现过3次，就是图中红框圈出来的地方。

（1）第一次追高是在2007年大牛市中，仅第一个季度的3个月内，富国天惠份额就从2.8亿份增加到了63.23亿份。幸运的是，大部分份额都在牛市见顶之前退出了，搞了波短线，也赚到了钱。 （2）第二次追高是在2010年底，当时市场已经高位震荡了一年半，为期3年半的慢熊市也将开始，但富国天惠份额却从20.5亿份增加到了47.5亿份。这新增的20多亿份熬了3年没赚到一分钱，然后在2013年底突然大规模赎回，富国天惠的份额又回到了20亿份出头。再看绿框圈出来的地方，或许是被折磨的太久。也或许是对朱少醒绝望，2015年大牛市行情中，富国天惠份额不增反降，大好的赚钱良机就这么失去了... （3）第三次是2017年底，富国天惠份额从20.3亿份增加到了37.3亿份。这次还比较幸运，虽然经历了2018年的大熊市，但很快就迎来了2019、2020年的大牛市。比较这3次追高，其实就是那个老生常谈的话题——基金赚钱，基民不赚钱。这一次是基民第四次追高朱少醒基金，然后被套，阳光底下没新鲜事... 04泼盆凉水再贴下这张图，

想说两点：（1）以3年为一个评估周期，朱少醒平均每年能跑赢沪深300指数10个点左右，2010年以来一直是这个水平。但仔细看图， 朱少醒创造超额收益能力很有规律性，平均4到5年就会完成一波年化超额收益从0到20%，然后再回到0的过程。 这种规律已经出现过2次了。 2019年以来，朱少醒相对沪深300的3年年化超额收益也是从0涨到20%，然后停滞。如果前两次的规律还起作用的话，未来一段时间朱少醒相对沪深300指数的3年年化超额收益恐怕会越来越少。 （2）还有一点就是他持续创造超额收益的能力。 之前写过巴菲特，2001年之前，巴菲特相对标普500的超额收益也很明显，把标普500指数踩成了一根直线，但2001年之后，巴菲特创造超额收益的能力一下子没了，

2010年以来，朱少醒平均每年跑赢沪深300指数10个点左右，未来会不会也突然失去超额收益的创造能力，不排除这种可能。 总的来说，把朱少醒的基金当做一个沪深300指数增强基金来看待，挺好的，超额收益也挺让人满意的。 如果当做一只进攻型的基金来看，江山代有才人出，选择老将恐怕会失望不少。 还有一点，就是机构对待朱少醒的态度。 2019年以来，富国天惠的机构持有比例虽然从15.57%降到了4.91%，主要是因为散户大规模申购，稀释了机构的持有比例。看绝对量，机构持有份额稳定在6亿份左右，机构并没有抛弃朱少醒。