这几天热议的一个新闻。

无疑是8月12日，五大央企集体宣布从美国退市。

我国证监会负责人回应，上市和退市都属于资本市场常态。

主要是出于商业的考虑才选择退市，而且在美上市的证券占比很小，影响不大。

这5家央企都是知名企业，中国石油、中国石化、中国人寿、中国铝业、上海石化，三桶油全部退出美股。

要说完全出乎意料倒也不是。

它们原本就在SEC（美国证券交易委员会）预摘牌名单里，后来因为没办法在限期内满足不被摘牌退市的条件，被转入了确定摘牌名单。

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需要满足啥条件？

这得从一只鹿的事件讲起。

某幸咖啡2020年4月被曝光财务造假，属实秀了一把操作，在美上市收割海外资本给国人发补贴。

电影也不敢这么演，大家戏称它为“良心民族企业”。

紧接着5月美提出《外国公司问责法案》，2020年12月正式实施。

法案要求上市的外国公司，提供审计底稿，否则就有可能被强制退市。

这么做的原因，按哈佛大学一些支持法案的教授说法，享受了和美国公司一样的融资地位，就要达到一样的信息披露水平。

合理吗？看着合理，表面上是保护投资者利益。

但具体的法案文件内容我看过，有不少对我国的“特殊关怀”。

特意提到Chinese要求披露，比如董事会成员的政治面貌，党章是否写入公司章程等。

同样没有提供审计底稿的德国、日本、法国和比利时外国公司，却没有提及。

此外之前我就听一位国内全球法学专家说，如果乖乖遵从法案的话，他们的相关部门就会来我们这调档。

比利时之前也不允许，但是后面松口了。

德国、日本以前也反感这个事情，但后面达成了等效认定的方案，比方说美国可以去日本，日本也可以去美国调取审计底稿。

但关键是压根没多少美国公司，会去其他国家上市，所以这个等效认定，并不对等。

更像给对方一个台阶下。

美国向我们也提出过这个方案，我国并不认可。

后来提出的合作方式是个案调查，允许只有在我们SEC到场的情况下，由我们的SEC调查给他们SEC看。

但在美国看来，这样非常低效，不能令人满意。

后续商讨，以及将会以什么方式能否达成合作，还未知。

2

那么为何宁愿退市，也不直接拿出审计底稿？

问题的核心就在这儿。

如果是上市公司公布的财报，好说，按你的SEC要求来没问题。

可审计底稿包含各种数据，基本上企业所有的信息都能看到。

比如这家公司跟谁有交易，金额多少写的清清楚楚；固定资产列着公司所有资产信息都可查；每个银行账户流水多少，写的明明白白。

还有跟谁借钱借了多少，利率多少也都在借款明细里列着。

我找了个审计底稿模板样式，大概包含这些内容：

有了数据提取权限，可以从中提取查看几十万甚至上百万条数据，细到令人发指。

譬如医疗公司，某地2019年合作医疗全部支出明细，详细到某年某日某人因为上面原因住院，合计支出多少钱。

又如打车公司，查你有没有财务造假，你怎么证明这些订单是真的？

得看订单数据吧，含有电话号码，路线轨迹，时间，能知道你家和单位在哪。

这些数据一旦被知道了，几乎相当于把公司的商业秘密和盘托出，可以分析推断出许多行业，产业，经济，甚至其他机密。

像是石油，存货量有多少，存在哪了？为什么突然存货大量减少，干啥去了？

外人想随随便便直接看数据，绝不被允许。

因为审计底稿关乎着信息安全问题。

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5大央企退市，对公司会有什么影响？

其实这些央企，发行的股票只在国内和港股上市，而在美国上市退市的是ADR（美国存托凭证）。

一部分港股被美国金融机构打包买下，比如中国石油，100股港股打包成1股；中国人寿，5股港股打包成1股。

捆绑打包在一起，就变成了存托凭证，然后放到纽交所里交易。

目的是为了让美国投资者，可以间接购买到在港股上市的公司股票。

但能买到的数量不会太多。

退市对公司影响，可以参考中国三大运营商ADR，在2021年初被美国强制摘牌。

纽交所2020年12月31日宣布，对中国联通、中国移动、中国电信三家中国运营商进行退市处理。

时间为2021年1月7日至1月11日期间。

刚开始三大运营商股价出现下跌，但跌幅并没有很大，而且退市完成后就稳定了，并随即反弹。

换言之，ADR退市对三大运营商的港股股价影响有限。

国泰君安证券分析原因说，因为将ADR转为港股，相互之间的转换成本低，而且量本身就小。

此外三大运营商业务收入主要在中国大陆，拥有庞大用户基础，从美国退市对业务经营没实质影响。

这般看来，退市对五大央企的影响应该同样有限。

4

对其他在美上市的中概股有影响吗？

答案肯定是有的，原先只在美上市的一部分中概股，正加速通过二次上市或双重主要上市回归港股市场。

比如前面提到中国石油，100股港股打包成1股，变成美国存托凭证（ADR），就是二次上市。

比如中芯国际，则是内地+香港的双重上市。

双重上市虽门槛更高更严格，但也更稳妥。

我找到一组数据，有4家公司为私有化退市后上市，包括中国飞鹤、药明康德、易居中国和乐逗游戏。

有9只为双重主要上市，包括百济神州、理想汽车等。

最近阿里巴巴也正着手在香港实现双重上市，这也可能是对未来美国退市，所做出的预防性必要准备。

为什么不一开始就在香港或内地上市？

这是没办法的事，当时国内风投没起来，没实现盈利的企业上市也有难度。

基本上整个中国互联网头部企业的股票增值收益，也主要让外资赚走了。

算是成长的代价吧。

未来也许会有更多的中概股退出美国股市，回归香港或者内地上市。

以后有确定从美股中退出的中概股，大概率短期内会对股价下跌有一定冲击。

但中长期来看，也只是个小风浪罢了。

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