资产泡沫如何导致衰退？

资产泡沫就像滚雪球一样以自身为食。当资产价格开始以明显高于大盘的速度上涨时，机会主义投资者和投机者就会介入并进一步抬高价格。这导致进一步的投机行为和不受市场基本面支持的价格进一步上涨。对泡沫资产本身未来价格升值的预期驱使买家出价更高。由此产生的大量投资资金将价格推高至更高的水平。

当资产泡沫以如此之快的速度加速时，真正的麻烦就开始了，以至于普通人，实际上是新创造资金的最后接受者，因为它逐渐渗透到他们的工资和商业收入中，其中许多人几乎没有投资经验，注意并决定他们也可以从价格上涨中获利。此时，整个经济体的物价已经开始上涨，因为新资金已经通过经济体传播到这些普通人的口袋里。因为它现在在整个经济中流通，与其他商品和资产相比，新货币不再有能力继续推高泡沫资产的相对价格。

资产泡沫对投资太晚的个人和企业尤其具有破坏性，这意味着在泡沫破灭前不久。资产价格泡沫类似于庞氏骗局或金字塔骗局。资产泡沫不可避免的崩溃会抹去投资者的净资产并导致暴露的企业倒闭，这可能会引发一连串的债务通缩和金融恐慌，这可能会蔓延到经济的其他领域，从而导致一段时期的失业率上升和产量下降，表征衰退。

当某些行业的市场价格随着时间的推移而上涨并且交易价格远高于基本面所暗示的水平时，就会存在资产泡沫。一个经济体中货币和信贷供应的扩张为泡沫提供了必要的燃料。技术因素、公共政策产生的激励措施以及特定泡沫周围的特定历史环境有助于确定哪些资产类别和行业是泡沫的焦点。

市场心理和贪婪和从众本能等情绪被认为会进一步放大泡沫。

当泡沫最终破裂时，往往会留下经济痛苦，包括衰退甚至萧条。

资产泡沫如何导致衰退，当股票、债券、房地产或大宗商品 等资产的价格快速上涨而没有潜在的基本面来证明价格飙升的合理性时，就会出现资产泡沫。

随着时间的推移，随着买家和卖家在一系列连续交易中发现并趋于平衡，价格随时间上涨和下跌是正常的。随着这一过程的进行，价格高于（或低于）供需基本面所隐含的价格是正常的。

任何市场的价格通常都会上涨和下跌，但随着时间的推移，它们会趋向于交易商品或资产的基本价值。

在实际市场中，价格实际上可能总是高于或低于任何给定时间点的隐含均衡价格，因为供需本身随着时间的推移而变化，而价格发现过程同时进行。然而，随着市场参与者获得有关市场基本面和过去一系列价格的经验和信息，价格总是会随着时间的推移寻求或趋向隐含的均衡价格。

泡沫的不同之处在于，特定类别的资产或商品的价格超过了隐含的市场均衡价格，并持续居高不下，甚至继续攀升，而不是朝着预期的均衡价格修正。发生这种情况是因为流入该市场的货币和信贷供应增加，这使买家有能力继续将价格推得越来越高。

在资产价格泡沫中，进入市场的新资金使价格远远超过简单供需所隐含的基础资产的基本价值。

当银行或其他货币当局扩大经济体中的货币和信贷供应时，新的货币单位总是在特定时间点进入经济体并到达特定市场参与者的手中，然后随着时间的推移逐渐扩散开来。新资金在连续交易中易手。随着时间的推移，这会导致大多数或所有价格在熟悉的价格通胀过程中向上调整，但这不会立即发生在所有价格上。

因此，新货币的早期接受者能够在其他经济体的价格上涨之前抬高他们购买的资产和商品的价格。这是被称为坎蒂隆效应的经济现象的一部分。当市场上的购买活动根据当时的情况集中在特定资产类别的资产或经济商品上时，与经济中的其他商品相比，这些资产的相对价格会上涨。这就是产生资产价格泡沫的原因。这些资产的价格不再仅仅反映相对于经济中所有其他商品的实际供需状况，而是受到新货币进入经济的坎蒂隆效应的推动。

新资金的早期接受者将其出售给后来者，从而实现了巨额利润。然而，随着价格泡沫因缺乏新资金而停滞不前，这些迟到的买家几乎没有收益。如果没有银行或货币当局额外注入新货币（或信贷），价格泡沫将不再可持续。

然后泡沫开始收缩。经济中的其他价格正在上涨以使泡沫资产的相对价格正常化，抑制并且没有新的资金进入经济以推动更多的泡沫价格上涨，这两者也抑制了对未来泡沫价格升值的预期。迟到的买家对低迷的收益感到失望，而放大泡沫上升的投机乐观情绪现在已经逆转。泡沫价格开始回落至市场基本面所暗示的水平。

银行或其他货币当局此时可能会尝试通过注入更多新货币来继续扩大泡沫，并重复上述过程，或者在持续一段时间的货币注入和泡沫膨胀之后，它可能会减少注入新资金抑制消费价格和工资通胀。有时真正的经济冲击，例如油价飙升，会导致货币注入减少。

当新资金的流动停止，甚至大幅放缓时，这可能导致资产泡沫破裂。这导致价格急剧下跌，并对后来者造成严重破坏，他们中的大多数人损失了很大一部分投资。泡沫的破灭也是坎蒂隆效应的最终实现，不仅仅是泡沫上升期间纸面相对价格的变化，而是真实财富和收入从后来者到早期接受者的大规模转移开始泡沫的新创造的钱。

这种将财富和收入从后期投资者重新分配给刚刚进入底层的新创造货币和信贷的早期接受者，使得资产价格泡沫的形成和崩溃非常像金字塔或庞氏骗局。

当这一过程由现代形式的法定货币货币驱动时，主要由中央银行和银行系统创造的部分准备金信贷构成，那么泡沫的破裂不仅会给当时的泡沫资产持有者带来损失，但它也可能导致债务通缩的过程，这种过程不仅会蔓延到直接暴露于泡沫资产的债务人，还会波及所有其他债务人。这意味着在适当的货币条件下，任何足够大的泡沫都可能使整个经济陷入衰退。

资产泡沫的历史例子，近期历史上最大的资产泡沫紧随其后的是深度衰退。美国最大规模、最引人注目的经济危机之前就出现了资产泡沫。虽然资产泡沫和衰退之间的相关性是无可辩驳的，但经济学家们仍在争论因果关系的强度。

许多人认为，其他经济因素可能会导致衰退，或者每次衰退都是如此独特，以至于无法真正确定一般原因。一些经济学家甚至对泡沫的存在提出质疑，并认为大型实体经济冲击会不时随机地使经济陷入衰退，与金融因素无关，价格泡沫和崩盘只是市场对不断变化的实际基本面的最佳反应。然而，更广泛的共识是，资产泡沫的破裂至少在随后的每一次经济衰退中都发挥了一定的作用。

新技术的炒作可以吸引导致泡沫的新资金投资流。互联网改变了世界的生活方式和经商方式。许多强大的公司在互联网泡沫期间成立，例如谷歌、雅虎和亚马逊。然而，让这些公司的数量相形见绌的是那些没有长远眼光、没有创新、通常根本没有产品的公司。由于投资者卷入了互联网热潮，这些公司仍然吸引了数百万美元的投资，许多公司甚至在没有向市场发布产品的情况下成功上市。