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摘要：Keep于2022年9月6日第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国及全球最大的线上健身平台。2021年度收入为16.20亿元，同比增长46.34%，毛利率41.78%。

S&TLiveReport获悉，成立源于2014年的Keep Inc.（以下简称“Keep”）于2022年9月6日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为高盛及中金公司。

Keep是一个以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。根据灼识谘询报告，于2021年，按月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，Keep是中国及全球最大的线上健身平台。Keep通过人工智能辅助的个性化训练计划(涵盖互动直播课及录播课)，提供广泛、专业及一流的健身内容。

Keep的内容辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，使Keep能够无缝连接物理与数字领域，创造沉浸式、软硬件交互及一站式的健身体验。中国70.1%的健身人群知道Keep移动应用，Keep品牌在健身应用中的净推荐值最高。于2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，我们平台的平均月活跃用户分别为29.7百万、34.4百万及37.7百万。于2021年及截至2022年6月30日止六个月，我们的月活跃用户分别在我们平台总共记录约17亿次及11亿次锻炼次数。

Keep的产品包括线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品，如下图所示。

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线上健身内容：

Keep的内容主要包括录播课和直播课，两者均由内部开发或由第三方(如达人和其他健身内容提供者)创建。利用人工智能算法，Keep亦提供个性化的健身训练计划，即根据用户的运动水平、健身目标、日常锻炼模式和饮食习惯，动态调整课程内容和锻炼强度，从而优化用户的训练效果。Keep根据用户见解不断完善内容，使Keep能够创造效率更高和效果更好的新课程。Keep亦为Keeper提供会员服务以使其获取更多定制化的优质内容。Keep平台的会员渗透率稳步增长，由2020年的6.4%增长至2021年的9.5%，体现Keep会员解决方案的成功。

智能健身设备：

凭借人工智能、自动化和社交互动等一系列创新，Keep的智能健身设备(包括智能单车、手环、体重秤及跑步机)能够通过与Keep线上健身内容协同配合，增加Keep平台对用户的价值。该等设备追踪和分析健身行为，使Keep的平台能够自动调整锻炼难度和内容推荐，以改善整体健身体验。此外，Keep的智能健身设备可以互相连通，捕捉多个应用场景中的健身行为，从而形成更全面的用户档案，而Keep可以借此提供更相关的推荐，并动态调整健身训练计划，以实现效果最大化。

配套运动产品：

基于用户规模的不断增长与用户积极反馈的正循环积累，Keep敏锐地洞察并识别用户在不同场景中尚未满足的需求。为此，Keep以Keep品牌提供各种高品质和时尚的运动产品，为Keep线上健身内容和智能健身设备提供补充，以提升Keeper的整体健身体验，并推广Keep的品牌和精神。Keep的运动产品包括瑜伽垫、哑铃、运动服、护具和其他健身配件。根据灼识谘询报告，按商品交易总额计算，Keep是2021年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额为14.9%。Keep亦提供广泛的健康食品，如代餐、健康零食和营养补充品，为用户提供将锻炼和饮食相结合的一体化解决方案。根据用户的健康目标，Keep的平台能够推荐定制的饮食计划，并提供详细信息，如建议的总热量摄入、饮食分析和其他健康小贴士。

投资亮点

最大的创新型线上健身平台;

提供广泛、专业、个性化和持续更新迭代的内容;

智能、高度互动和沉浸式的健身解决方案提供卓越的用户体验;

依托活力社区的下一代品牌;

由洞见和技术驱动的专有平台;

由多种增长路径驱动的多元化商业模式;

充满激情且经验丰富的管理团队。

公司资料：

官网：https://keep.com

公司地址：中国北京朝阳区望京街9号万科时代中心D座

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

财务分析

截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年3月31日止3个月：

收入分别约为人民币6.63亿元、11.07亿元、16.2亿元、3.03亿元及4.17亿元，年复合增长率为56.28%，2022前3月同比增长率为37.62%；

研发分别约为人民币-1.94亿元、-1.68亿元、-3.56亿元、-0.65亿元及-1.18亿元，年复合增长率为35.33%，2022前3月同比增长率为81.65%；

净利润分别约为人民币-7.35亿元、-22.44亿元、-29.08亿元 、-35.69亿元及-2.52亿元，年复合增长率为98.91%，2022前3月同比增长率为-92.95%；

研发占亏损比分别约为26.42%、7.48%、12.23%、1.83%及47.08%，年复合增长率-31.97%，2022前3月同比增长率为2476.61%；

毛利分别约为人民币2.73亿元、4.99亿元、6.77亿元、1.20亿元及1.75亿元，年复合增长率为83.19%，2022年前3月同比增长率为45.83%；

毛利率分别约为41.11%、45.12%、41.78%、39.70%及42.03%，年复合增长率为0.81%，2021年前3月同比增长率为5.87%；

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在收入方面，公司保持持续增长，目前公司依然处在亏损中，亏损的增长率要高于同期的收入增长率。

研发在2022年前3月同比出现较大增幅，研发占亏损比例前3月大幅增长，从上年同期的1.83%飙升至47.08%。

毛利方面一直相对比较稳定，基本都稳定在40-45%左右的。

行业地位

中国线上健身市场的主要组成部分包括健身应用程序、视频应用程序、直播应用程序、健身博主及运动产品品牌。成功的线上健身解决方案需要优质专业的健身内容以及线上线下的无缝集成。

根据灼识谘询报告，以2021年的平均月活跃用户及平均月度订阅会员数计，Keep在中国线上健身平台中排名第一，且平均月活跃用户及订阅会员数均为竞争对手的两倍以上。此外，根据灼识谘询报告，以2021年的锻炼次数计，Keep在线上健身平台中亦排名第一。

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行业前景

全球健身市场正在加速增长。根据灼识谘询报告，2021年全球健身市场的规模(按年开支计)为人民币50,970亿元，预计到2026年将达到人民币73,142亿元，复合年增长率为7.5%，而2015年至2021年的复合年增长率为4.8%。

中国于2021年为全球健身人群最多的国家，中国健身市场的市场规模预计将由2021年的人民币7,866亿元增至2026年的人民币14,793亿元，复合年增长率为13.5%。

中国健身市场的未来增长将主要归因于中国的线上健身市场。根据灼识谘询报告，2021年中国线上健身市场占中国整体健身市场的47.0%，预计2026年将占60.6%。中国的线上健身市场于2021年达到人民币3,701亿元，预计2026年将增至人民币8,958亿元，复合年增长率为19.3%。

中国健身行业仍处于数字化的早期阶段。预计中国的线上健身会员及健身内容收入将实现强劲增长。根据灼识谘询报告，预计中国线上健身会员及健身内容板块将从2021年的人民币1,933.2百万元增加至2026年的人民币7,414.3百万元，复合年增长率达30.8%，为中国线上健身市场增长最快的板块。

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中国的线上智能健身设备板块指线上销售健身用智能健身设备。中国智能健身设备的线上销售额从2015年的人民币62亿元增加至2021年的人民币290亿元，复合年增长率为29.3%，且预计将以28.9%的复合年增长率继续增加，到2026年将达到人民币1,034亿元。

线上配套运动产品板块指线上销售(i)健身装备，如哑铃、瑜伽垫、壶铃及其他不具备智能功能的健身工具及用具，，中国配套运动产品的线上销售额从2015年的人民币873亿元增加至2021年的人民币3,391亿元，复合年增长率为25.4%，且预计将以18.3%的复合年增长率增长，到2026年将达到人民币7,849亿元。下图载明2015年至2026年中国按板块划分的以往及预测的线上健身市场规模。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同业对比公司为PelotonInteractive(PTON)

Peloton自称是全球最大的互动健身平台，Peloton的收入主要来自两部分，互联网健身产品（硬件及其交付、安装、保修费用）占大头，会员次之。凭借开创性的软硬件结合的互动型家庭健身模式，Peloton被称为“健身界的苹果公司”。平台会员总数超140万人，业务主要包括为家庭健身消费者提供高品质单车、跑步机设备和线上健身课程。使用时，用户可以加入线上健身教学直播课程，足不出户地与来自美国各地区的其他健身者进行互动，并接受顶级教练的实时指导和反馈。自2020年3月起，Peloton的股价从最低17美元一路上涨，截至2021年1月上涨近10倍，表现大幅好于同期市场。

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主要股东

PersistentCourage Holdings Limited及Lightmap Limited均 由Arrow Factory Limited全 资 拥有。Persistent Courage Holdings Limited及Lightmap Limited各自之全部权益乃透过Starmap Trust持有，Starmap Trust由王先生控制，且 王先生为其委托人及唯一受益人。王先生为Keep董事兼最高管理人员。Arrow Factory Limited、Lightmap Limited及Persistent Courage Holdings Limited均为控股公司，并无业务运营。

王先生控制本公司16.97%的股权及75.41%的投票权。

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其他知名的投资人成为股东的有：GGV Capital、SVF II Calorie、五源资本、添曜、JenCap、BAI GmbH及GS Capital。

管理层情况

王宁先生，31岁，执行董事、首席执行官、董事会主席兼创始人。王先生负

责Keep的整体战略、业务发展及综合管理。获得北京信息科技大学计算机科学与技术学士学位。

彭唯先生，35岁，为Keep执行董事、线上产品事业部副总裁及联合创始人。彼领导及管理Keep的线上平台事业部，包括内容及用户管理。曾担任北京猿力未来科技有限公司的产品设计师。天津商业大学应用心理学学士学位，获得北京大学应用心理学硕士学位。

刘冬先生，44岁，执行董事、运动消费品事业部副总裁及联合创始人。负责智能运动消费品事业部(包括智能设备)的整体策略及营运。曾为柒佰(北京)科技发展有限公司的联合创始人兼总裁。广州市久邦数码科技有限公司的总裁助理。明基中国担任销售经理、产品经理及北京分公司经理。获得西安工业大学机械电子工程学士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，Keep中介团队共计11家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

高盛近期保荐破发率为30.43%，中金近期保荐破发率为38.52%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到KeepInc.公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司北京卡路里信息技术有限公司，发现具有如下风险提示：

75个自身风险中，多为因侵权而起诉他人或公司。

0个周边风险。

8个历史风险中，1项曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行，其余为股权出质。

39个预警提醒中，分别为法定代表人变更、主要人员变更、注册资本变更等。

整体来看，一家2014年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，风险等级低，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为384.15亿，其中最大市值为中国中免，最小市值为中国石墨；发行PE均值为84.79倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5077；超购倍数上，均值为11.12倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在39.51%，整体来说，基石比例均值近期于40%附近波动；

暗盘及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨143.08%；而随之上市的柠萌影视表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马，双财庄暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底，苏新服务及中国中国中免先后上市，整体表现回落；百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨；9月初，洪九果品暗盘微跌，首日平收。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为5.67%，而首日约为18.93%。

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