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摘要：富卫集团于2022年9月13日再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是领先的泛亚洲人寿保险公司。2021年收入为116.97亿美元，年复合增长率为37.00%，利润2.49亿美元。
S&TLiveReport获悉，成立源于2013年的富卫集团有限公司FWD GROUP HOLDINGS LIMITED（以下简称“富卫集团”）于2022年9月13日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、高盛、招银国际、摩根大通。公司曾于2021年9月23日提交赴美上市招股书。
公司是一家发展迅速、领先的泛亚洲人寿保险公司，采用以客为先、轻包袱及数码优先的模式。富卫集团的前身是荷兰国际集团(ING)在香港、澳门和泰国的部门。李泽楷的盈科拓展集团于2012年10月收购该部门，并于2013年7月将其命名为富卫集团。从营运之初便以摆脱传统和轻包袱的方式开发公司的平台。
来源：招股书
公司已从最初的三个市场发展到十个市场，业务遍布香港(及澳门)、泰国(及柬埔寨)、日本、菲律宾、印尼、新加坡、越南和马来西亚。公司建立了领先的东南亚银行保险渠道，拥有八个独家合作伙伴。公司于2021年在百万圆桌注册会员人数方面于全球跨国保险公司中排名前十。公司亦建立了纯网上保险模式，公司的分销渠道合共使公司能够触及多个独家及非独家银行合作伙伴，合并客户群多达190百万人。公司通过数码手段改革传统渠道并建立新渠道，以数码核心及人性化体验重新定义分销。
在保险品牌的客户体验方面，在四个市场中排名前三。富卫在越南及泰国排名第一，在新加坡及印尼保险公司中分别排名第一及第二。委托公司满足其保险需求的客户亦录得显著增长，由截至2015年12月31日的约100万名客户增至截至2021年12月31日的1070万名客户。
投资亮点
公司是增长最快的泛亚人寿保险公司，把握该地区内最具吸引力的市场增长机会;
公司提供具有吸引力的客户方案及鲜明独特的品牌;
公司具备卓越、量身定制及由科技推动的多渠道分销实力;
公司以专用数码基础架构及数据分析为核心;
公司获得与千禧世代的有利接触渠道;
公司是有敏捷的执行力的轻包袱的架构，由经验丰富的管理团队带领。
公司资料：
官网：https://www.fwd.com
注册办事处：
Vistra (Cayman) Limited, P.O. Box 31119 Grand Pavilion, Hibiscus Way 802 West Bay Road, Grand Cayman KY1-1205, Cayman Islands
香港地址：香港太古城太古湾道14号13楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度及2021-2022年前3个月：
收入分别约为62.32亿美元、94.87亿美元、116.97亿美元及30.60亿美元、27.30亿美元，年复合增长率为37.00%；
净利润分别约为-3.32亿美元、-2.52亿美元、2.49亿美元及1.1亿美元、-1.0亿美元；
净利率分别约为-5.33%、-2.66%、2.13%及3.47%、-3.70%。
来源：活报告
公司的年收入在持续增加，年复合增长率为37%，在2021年扭亏为盈，实现利润2.49亿，净利率为2.13%，但2022年前3个月收入同比下滑，净利润亏损，未来增长具有不确定性。
行业前景
亚洲是全球最大的人寿保险市场之一，2021年全球人寿保险总承保保费约37%来自亚洲。2021年，亚洲产生的人寿保险总承保保费估计达到10,940亿美元，其中40%来自我们经营所在的市场。预期到2030年，亚洲人寿保险总承保保费将达到19,110亿美元。如下图所示，在我们的市场上，人寿保险年化新保费于2015年至2019年的复合年增长率为0.8%，2015年至2021年为(2.8%)（受新冠肺炎疫情所影响），2021年至2030年为8.3%。
来源：招股书
人寿保险市场的增长亦受到死亡及健康保障缺口的推动，死亡保障缺口是指一个家庭需要的财务资源与可用财务资源的差额，以便于主要收入来源者早逝时可维持生活水平，而健康保障缺口是指由于负担不起而要承受自资压力或放弃医疗的成本，两者均按年化新保费计量。亚洲的年化新保费保障缺口于2021年底为7,590亿美元，包括香港（及澳门）为50亿美元，泰国为40亿美元，日本为460亿美元，印尼为230亿美元，马来西亚为120亿美元，菲律宾为80亿美元，越南为90亿美元，新加坡为40亿美元，柬埔寨为2亿美元，中国内地为2,980亿美元及亚洲其他地区为1,740亿美元。
来源：招股书
亚太地区的新兴市场（包括我们在泰国、柬埔寨、菲律宾、印尼、越南及马来西亚等的市场）目前具备相当大的人寿保险渗透潜力。在亚洲，人均人寿保险保费仅为294美元，而人寿保险保费与储蓄总额比率为8.9%。北美及欧洲的人寿保险保费与储蓄总额比率分别为12.1%及14.9%。这表明亚洲地区新兴市场具有庞大的增长机会。下图显示截至2021年底按市场划分的人寿保险渗透率。
来源：招股书
行业地位
亚洲的大多数人寿保险公司都受到陈旧包袱的业务模式所局限。按总年化新保费市场份额计量的三大泛亚洲人寿保险公司一直大力投资升级其基础设施，但将人寿保险业务数码化及简化相关流程等尝试缓慢，难以在众多保险公司中产生牵引力，而且有效的数码化工作在很大程度上只局限于少数参与者。此外，还有大量增长较慢的中型跨国及本地保险公司，他们的资源有限或缺乏作出改变的支持及承诺。因此，很多亚洲人寿保险公司仍处于数码转型的初期。
下图说明亚洲人寿保险公司(不包括中国)的数码化状况及增长情况。
来源：招股书
同行业公司IPO对比
本次选取的对比公司为：Life net Insurance(7157)和友邦保险[01299]
日本互联网寿险的代表企业是2008年成立的lifenet，特点是价格低（网络销售，费用比传统保险公司少一半以上）、产品简单容易理解、线上承保方便快捷
友邦保险有限公司是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团,致力于为个人及企业提供高品质的产品及服务,涵盖人寿保险,医疗保险,重大疾病保险,意外伤害保险以及养老保险。
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主要股东
截至最后实际可行日期(重组完成前)，李泽楷先生透过其直接全资拥有实体 PCGI Holdings控制公司股东大会投票权合共约76.90%。
李先生(连同李先生实体)及Fornax实体将被视为公司的控股股东。
来源：招股书
其他知名投资人成为股东的有：阿波罗全球管理公司、加拿大养老基金投资公司、李嘉诚基金会、Metro Pacific Investments Corporation、盈科拓展集团、泰国汇商银行及瑞士再保险等
管理层情况
黄清风自2021年5月起担任执行董事并为集团行政总裁，且自2014年3月起一直担任我们的附属公司FGL及FL的集团行政总裁及董事。彼亦于本集团若干其他公司董事会担任多个职位。黄先生为于保险行业（涵盖北美、亚洲及中东）拥有逾30年经验的专业人士，并领导我们的地区营运及策略发展。加入本集团之前，彼于2013年至2014年在一家香港投资基金Argyle Street Management担任顾问。于2010年至2013年，黄先生在友邦保险集团（「友邦保险」）担任地区行政总裁，负责领导新加坡、印尼、马来西亚、越南、印度、泰国及斯里兰卡的业务营运。
李泽楷，执行董事。为盈科拓展创办人兼主席。李泽楷先生现任香港交易所上市公司电讯盈科执行董事兼主席。彼亦为香港交易所上市公司香港电讯的执行主席执行董事。彼亦担任新加坡交易所上市公司盈科亚洲拓展有限公司的主席兼执行董事及香港交易所上市公司盈科大衍地产发展有限公司的执行董事以及bolttech Holdings的主席。李先生为柏瑞投资的非执行董事。是美国华盛顿策略及国际研究中心国际委员会的成员。彼于2011年11月获亚洲有线与卫星电视广播协会颁发终身成就奖。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，富卫集团中介团队共计20家，其中保荐人共计4家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计12家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现尚可。
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保荐人承销历史业绩
摩根士丹利近期保荐的破发率为34.51%；
高盛近期保荐的破发率为37.23%；
招银国际近期保荐的破发率为23.53%；
摩根大通近期保荐的破发率为46.34%。
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舆情分析
通过天眼查网站无法查到富卫集团有限公司的任何负面消息（公司注册在开曼），目前公司未在大陆展业，所以暂未在网络上查到负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为384.15亿，其中最大市值为中国中免，最小市值为中国石墨；发行PE均值为84.79倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5077；超购倍数上，均值为11.12倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在39.51%，整体来说，基石比例均值近期于40%附近波动；
暗盘及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨143.08%；而随之上市的柠萌影视表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马，双财庄暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底，苏新服务及中国中国中免先后上市，整体表现回落；百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨；9月初，洪九果品暗盘微跌，首日平收。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为5.67%，而首日约为18.93%。
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