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导语：9月USDA数据公布，美棉产量上调，库存消费比上升。细分来看，在2022/23年度棉花产量数据环比增加了130万包，达到1380万包，环比增幅10%，；期末库存增加90万包，至270万包，增幅达50%。美棉9月供需数据较8月略有修复，国际棉价因此承压。

在本次的供需报告中，美国农业部因西南棉区尤其得州干旱、中部和东南棉区降雨等因素影响棉花优良率而下调棉花单产为843磅/英亩，环比降幅0.35% ；但全美棉花弃耕率维持为42.9%，主因同步上调了棉花播种面积和收获面积10.5个百分点，棉花产量因此上调10个百分点为301.1万吨（环比增27.4万吨）。虽棉花出口上调13.1万吨为274.3万吨，但在2022/23年度棉花供应量环比增加23.8万吨，故美棉期末库存增加19.6万吨，美棉库存消费比环比提升5.5个百分比为18.1%，同比差距变为3.7个百分点（如图一所示）。

图1 2012-2022年度美国棉花供需走势

从全球数据来看，虽巴基斯坦遭受洪灾，导致棉花产量环比下调15.2万吨为119.7万吨，但美国、澳大利亚、中国和土耳其增产就抵消了其减产量；另外，洪灾影响了巴基斯坦棉花的供应，但同步影响了其下游纺织企业的开机，故9月美国农业部同步下调了巴基斯坦8.7万吨的消费量。消费方面，越南因疫情及高价棉影响也出现2.2万吨的下调量。9月，全球棉花供应上环比增33.9万吨，需求方面减少10万吨，期末库存增加43.1万吨，全球棉花库存消费比环比增加1.18个百分点为71.44%，同比缩窄1.63个百分点。

图2 2013-2022年度全球棉花供需走势

而美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至9月1日，美棉On-Call未点价卖出订单100259手，环比增加3203手；未点价买入订单382026手，环比减少177手。其中2212合约上卖方未点价合约为56323手，虽周度增加313手，但高位基本已现（如图3），后续持仓带涨ICE美棉花主动力不强，反弹空间有限。

图3 美棉12月合约销售未点价合同

另外，市场预估美联储将在9月继续加息75基点。6-7月，美联储加息50基点，全球大宗商品普遍承压，其中棉花价格更是直线回落，9月，美联储继续加息甚至上调至75基点，经济放缓市场经济的冲击越来越明显，2022-2023年消费势头将放缓，其中棉花市场难逃威胁。

总体来看，美国农业部出的供需报告从8月的产需缺口到9月的供应与期末库存增加，数据的修复引发国际棉价承压，而另外的宏观经济与产品资金也暂无引涨趋势。

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