今天A股出现单边大跌。截至收盘，沪指跌2.3%，深成指跌2.3%，创业板指跌2.34%，跌幅较周四进一步扩大，成交额7994亿元。板块上只有酒店餐饮收红，其他板块全军覆没。燃气、汽车券商、煤炭的跌幅都超过4.8%。

消息上，《中国互联网发展报告》正式发布，半导体、国产软件概念股表现活跃。上面发文，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，导致券商板块大跌，东方财富盘中跌超13%。

今天的下跌有点破位的意味，包括沪指、上证50、沪深300、中证500等指数都跌破了8月构筑的短期平台。底部的形成往往是从急跌再到缓跌，再到走平企稳，然后反弹这样一个路径。所以现在不要急于抄底，继续保持防守策略，耐心等待市场企稳。

聊完今天市场的整体表现，今天我们继续来做低估值好公司的淘宝。

这一期，我们来看看农化制品行业有没有值得投资的宝藏公司。

行业概念

农化制品又叫农业化学制品，如农药、化肥这一类。

其中，农药系指用于防治危害农林牧业生产的有害生物（害虫、害螨、线虫、病原菌、杂草及鼠）和调节植物生长的化学药品。根据防治对象，可分为杀虫剂、杀菌剂、杀螨剂、杀线虫剂、杀鼠剂、除草剂、脱叶剂、植物生长调节剂等。

而化肥是用化学或物理方法制成的含有一种或几种农作物生长需要的营养元素的肥料，目前主要包括氮肥、磷肥、钾肥以及复合肥料四种。

行业特点

（1）农化制品经过大类产品的快速扩充期，目前产品种类齐全。然而，随着基础问题的逐步解决，新的应用要求不断提升，产品的创新难度变得大幅增加，研发效率缓慢下行，需要更多的时间进行新品研发，产品整体的生命周期有所延长。

（2）亚太地区是全球最大的农药市场，2020年规模达到192.41亿美元，全球市占率为31%。

（3）农化制品行业具有周期性，受宏观经济环境影响以及原材料价格波动对经营业绩产生较大影响。此外，农药需求增速波动和农产品周期的同步性很强，主要通过农民种植收益进而影响农用化学品投入传导。

（4）农化制品行业具有极强的季节性。受农作物种植季节性的影响，每年上半年是农药生产的高峰期，3-9月份则是农药使用的高峰期。

（5）农药行业具有较为明显的区域性。不同的自然环境、气候条件、耕种习惯决定了不同地区种植结构额差异，造成病、虫、草害危害程度的不同，产生对农药品种的不同需求，使农药的生产和消费具有明显的地域性特征。从我国情况来看，南方农药市场以杀虫剂、杀菌剂为主，北方市场以除草剂为主。

（6）农化制品国内过剩严重，需要通过出口解决国内的过剩供给。从1994年开始，我国农化制品出口量首次超过进口量，成为净出口国以来，持续实现了长达15年的高速增长。

（7）此外，我国农化制品企业数量众多，小、散、乱现象严重，产业集中度较低，企业规模较小，缺乏具备国际竞争力的龙头企业。

（8）农化制品行业存在较高的进入壁垒，主要体现在两个方面：一是规模经营及高新技术的采用，使得进入该行业的初期投资巨大；二是近年来原材料、能源供应日趋紧张，新进企业较难获得必需的生产资源。

行业淘宝

在申万行业分类中，农化制品行业又细分为5个三级子行业：氮肥、钾肥、复合肥、磷肥及磷化工、农药，个股数量还是比较多的。这一期我们先分析氮肥、钾肥、复合肥3个细分行业。

老规矩，我们会排除亏损企业后选择具有代表性个股来分析。

农化制品行业个股列表：

1、氮肥

阳煤化工：业绩多年不增长，周期性明显，股查查ROE单项评分0分。目前估值29倍PE-TTM，不考虑。

泸天化：历史成长性不好，估值为17倍PE-TTM，估值高，不考虑。

四川美丰：业绩周期性明显。受益于产品价格上涨，2021年业绩大增。

目前估值7倍PE-TTM，处于历史低位，1.55倍PB略低于十年平均估值1.69。

2022年6月份尿素（小颗粒）现货价格一度冲到3187元，目前价格已跌至2400-2500/吨左右。后期没看到大周期机会。暂不考虑。

河化股份：股查查0颗星，大股东清仓式质押，商誉占比50%，风险太大。不考虑。

柳化股份：业绩不行，股查查0.5颗星，经营性现金流太差，ROE为负，价值毁灭型。不考虑。

小结：氮肥行业的龙一龙二分别是阳煤化工和泸天化，但估值太高。唯一低估值的公司是四川美丰，但产品价格开始下降，有着周期性阶段高点的顾虑。公司有1/4的业务是天然气，属于现在热门概念，存在短线资金炒作可能，读者自行把握。

2、钾肥

盐湖股份：6个月内共17家机构，预测2022年净利润均值为157亿元，同比增长250%，但2023年、2024年增长仅个位数。给予十倍合理估值，对应总市值1600亿左右，低估不明显，暂不考虑。

当然，作为盐湖提锂龙头，公司存在估值提升的可能，读者可自行跟踪。

藏格矿业：2021年业绩提升，主要源于主要产品氯化钾、碳酸锂的市场价格持续上涨。目前估值14倍PE-TTM，4.12倍PB，估值合理。但大股东出现“清仓式质押”，不考虑。

三孚股份：公司发布《年产7.22万吨三氯氢硅扩建项目可行性研究报告》，三氯氢硅产能扩建大约一倍，明年业绩增长确定性高。目前估值为21倍PE-TTM、6.43倍PB。

依据券商研报预测，今明两年利润大约为8亿和11亿附近，目前市值对应16倍PE和12倍PE。仅略微低估，暂不考虑。

亚钾国际：2021年，公司氯化钾产能扩大到了100万吨/年。今年6月，增发收购议案获批通过，预计新增200万吨/年钾盐生产能力，建设周期为30个月。2023年，公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。

按券商研报预测，未来三年利润增速在30%+，目前估值21倍PE-TTM，可以考虑。

小结：钾肥是农化行业里比较有潜力的行业，国内还不能完全自给，叠加俄乌冲突，国家钾肥价格高涨，助推了行业公司业绩。盐湖股份是行业绝对龙头，但低估不太明显。三孚股份和亚钾国际都在拓张产能，相比较之下，亚钾国际的成长更快。

3、复合肥

云图控股：磷复肥与联碱业务景气上行，公司Q2业绩创单季度新高。未来公司将在湖北荆州、应城、宜城布局复合肥、磷酸铁新产能，成长性明显。

目前估值8倍PE-TTM，低估了，可以考虑。

天禾股份：次新股，经营现金流变现不好，目前估值22倍PE-TTM，高估。

新洋丰：近5年复合增长率16.5%。公司拥有185万吨磷酸一铵，大股东预计未来陆续注入，在磷酸铁锂带来的高需求增量下，公司整个磷资源价值将提升。

目前估值14倍PE-TTM。依据券商预测，公司未来三年利润增速30%左右。可以考虑。

华昌化工：历史成长性一般。2021年业绩大涨，主要是产品价格上涨，以及所持金融资产价格波动的影响。

虽然目前仅6倍PE-TTM，但作为周期股，涨于价格也会跌于价格。虽然布局了氢能源业务，但对业绩的支撑还需时日。

史丹利：目前处于业绩恢复阶段，目前估值14倍PE-TTM，结合券商预测的业绩增速，目前估值合理。ROE得分偏低。不考虑。

司尔特：业绩整体稳步上涨，目前估值13倍PE-TTM，结合券商预测的业绩增速，目前估值合理。大股东100%质押。不考虑。

小结：复合肥板块在过去一年同样受益于产品价格上涨。其中，云图控股、新洋丰目前估值偏低，未来三年利润还能保持较高增速，可以考虑。

总的来看，农化行业中，氮、钾和复合肥板块的龙头企业营收规模都在百亿级别。

从利润看，钾肥龙头的利润达到40亿级别，氮肥板块仅为个位数，表现最差。相应的，我们在氮肥板块中没发现低估值的宝藏公司。

钾肥板块目前依然处于高景气中，亚钾国际的产能正在逐步扩张，按券商研报预测，未来三年利润增速在30%+，目前估值21倍PE-TTM，处于低估状态。

复合肥板块在过去一年同样受益于产品价格上涨。其中，云图控股、新洋丰目前估值偏低，未来三年利润还能保持较高增速，可以考虑。