整体来看，财险行业已逐渐走出车险综改的影响，业绩维持较好增长，但寿险行业仍面临利润增长的压力
《中国科技投资》张婷 龙敏
近日，部分上市险企2022年前8月保费数据出炉，总体来看，开展寿险业务的6大险企合计揽入保费2.05万亿元，同比增长3.88%。而从8月寿险业务单月数据看，整体保费则收缩承压，除中国人寿（601628.SH）、中国太平（0966.HK）外，其余4家险企的寿险业务保费均出现同比收缩，较7月明显下滑。此前公布的半年报数据显示，寿险企业保费增速亦整体承压，而影响其业绩增长的因素包括投资收益的下滑、长端利率的下降以及代理人规模大幅缩减等。
而部分上市险企开展的财险业务表现不俗，中国人保（601319.SH）的子公司中国人民财产保险股份有限公司（以下简称“人保财险”）、中国平安的子公司（601318.SH）中国平安财产保险股份有限公司（以下简称“平安财险”）、中国太保（601601.SH）的子公司中国太平洋财产保险股份有限公司（以下简称“太保财险”）、中国太平的子公司太平财产保险有限公司（以下简称“太平财险”）、众安在线（6060.HK）5家财险公司累计保费收入6883.81亿元，同比增长10.45%。在汽车销量的推动下，财险公司的车险业务进一步企稳，非车险业务则因增幅不同，导致各家险企的综合成本率变动各异。
寿险业绩持续承压
近日，部分上市险企2022年前8月保费数据已披露。整体来看，今年前8个月有6家上市险企保费增速均正增长，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险（601336.SH）、中国太平保费增速分别为0.22%、9.89%、2.06%、7.13%、1.81%、1.55%。
从上述险企的寿险业务看，增速最快的为中国人保的子公司中国人民人寿保险股份有限公司（以下简称“人保寿险”），其保费收入为782.83亿元，增速达7.3%；其次为中国太保的子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司（以下简称“太保寿险”），保费收入1729.56亿元，同比增长3.9%；新华保险保费收入1211亿元，同比增长1.81%；中国太平的子公司太平人寿保险有限公司（以下简称“太平人寿”），保费收入1099.04亿元，同比增长0.59%；中国人寿保费收入5054亿元，同比微增0.22%；中国平安的子公司中国平安人寿保险股份有限公司（以下简称“平安寿险”）保费收入3237.5亿元，同比下滑2.5%。
*图：根据财报数据计算制作
但从8月寿险业务单月数据看，上述6家寿险企业保费增速整体承压，有4家险企的保费收入出现不同程度收缩。具体来看，太平人寿8月单月保费增长4.27%，中国人寿8月单月保费增长1.1%，新华保险保费收入同比收缩1.2%，平安寿险同比下滑2.5%，太保寿险同比降幅11.7%，人保寿险则出现了50.8%的缩减。
在最新的保费收入中，各家险企尚未披露详细的营业数据。但从8月底至9月初披露的年中业绩看，寿险企业的盈利表现亦不乐观。2022年上半年，包括友邦保险（1299.HK）在内的7家开展寿险业务的上市险企中，有5家险企的保险业务收入是正增长。
然而，净利润方面，除平安寿险业务的净利润同比增长14.45%，其他公司的净利润均出现较大幅度地下滑。其中，友邦保险从2021年上半年的盈利32.69亿美元（约人民币231.44亿元）下滑至今年上半年的亏损5.56亿美元（约人民币39.36亿元）。
从各大险企的利润表看，投资收益下降成为净利润下滑的主要因素。而多家险企亦在年中财报中明确表示，受到权益市场波动加剧，投资收益下降明显。
从具体数字看，平安寿险今年上半年总投资收益率在各家上市险企中最低，为3.1%。其余几家则出现了分化，人保寿险总投资收益率为5.5%，相对较高，太保寿险为3.9%，太平人寿投资收益率为3.35%。
从变化额看，太平人寿较2021年上半年下降了2.86个百分点，新华保险从去年同期6.5%的高点下降了2.3个百分点至4.2%，也使其净利润出现了巨幅下降。太保寿险、中国人寿、人保寿险总投资收益率的同比跌幅均在1.1个至1.5个百分点之间，平安寿险的下跌幅度则相对较小，为0.4个百分点。
除了投资收益的拖累之外，长端利率的下降也对上市险企的利润产生了一定影响。平安证券在保险行业2022中报综述中表示，今年上半年长端利率低位震荡，十年期国债750天移动平均线持续下移，因此上市险企上半年仍增提长险准备金、侵蚀利润。
此外，销售人力规模下降对险企业绩增速亦产生一定影响。截至今年上半年，太平人寿代理人规模39.93万，同比增长3.70%，是唯一一家代理人增员的上市险企，而其他有5家披露了数据的险企代理人规模均下降。6家险企2022年上半年代理人规模总共260.73万人，同比减少了23.75%。
财险业绩增长亮眼
相比寿险，上市险企的财险业务表现相对亮眼。
今年前8月，人保财险、平安财险、太保财险、太平财险、众安在线5家上市财险公司累计保费收入为6883.81亿元，较去年同期增长10.45%。
具体来看，人保财险保费收入3402.47亿元，同比增长9.8%；平安财险保费收入1953.48亿元，同比增长11.57%；太保财险保费收入1179.86亿元，同比增长12.18%；太平财险保费收入191.54亿元，同比增长3.39%；众安在线保费收入156.46亿元，同比增长7.01%。
*图：根据财报数据计算制作
在保费收入中，仅有人保财险公布了具体险种的保费收入。2022年前8个月，人保财险车险保费收入1720.55亿元，同比增长7.2%；非车险业务前8月保费同比增长约12.6%，其中，意外伤害及健康险保费收入742.75亿元，同比增幅达14.3%。
同时，人保财险第三大险种农险业务前8月保费收入为421.17亿元，同比增长21.9%，但受到承保节奏影响，8月单月保费同比下滑约0.5%。此外，基于此前的低基数，信用保证险保费收入同比增幅达126.9%，但体量整体较小，保费收入为34.81亿元。
而与之前的半年报数据相比，人保财险的业绩亦是5家险企中最好的，其保费规模最大，且业务增速同样达到9.8%。海通证券在研报中分析称：“车险保费维持高增速主要是由于疫情形势转好，供应链逐步恢复推动产能提升，叠加国家及地方推出一系列促进汽车消费政策，拉动汽车产销量改善。人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。”
从业务结构看，近些年的改革政策给车险增长带来了压力，迫使险企转而发展非车险业务。目前，各险企的非车险业务中，意外和健康险、农险、责任险的保费规模增速较快，其中意外和健康险是拉动非车险业务增长的主力。
从健康险业务收入看，5家险企都实现了不同程度的增长，其中太保财险2022年上半年健康险业务收入105.28亿元，同比增长28.2%，在5家险企中增速最快；其次为平安财险，2022年上半年意外和健康险保费收入133.67亿元，同比增长26.4%。
然而这也导致各家险企的综合成本率变动各异。2022年上半年，除平安财险的综合成本率上升1.4个百分点之外，其余几家公司的综合成本率都有所下降。其中，太平财险将成本率降低了5.3个百分点，其财险的承保利润也扭亏为盈。保费的增长加上成本的改善，使得大部分险企的承保利润得到增长。其中众安在线的承保利润增幅最大，为63.4%，人保财险亦达到51.9%的增长。
此外，平安证券在研报中指出，受信保业务影响，各家险企非车险承保利润分化。人保财险、太保财险2022年上半年农险赔付改善明显，助力非车险承保利润增长；而平安财险保证保险规模较大，疫情导致赔付增加，公司已积极采取风险缓释、降本增效等举措，缓冲疫情带来的成本上升。
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