财联社10月13日讯（编辑 童古）多数人都知道茅台能赚钱，不少投资者也知道A股的“医美茅”爱美客。日前，另一家医美公司通过了港交所上市聆讯即将上市，这就是号称"专业皮肤护理公司" 的巨子生物。

从净利润率来看，巨子生物最近三年（2019-2021年）的净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%；贵州茅台2021年净利率为52.47%，爱美客净利率为66.12%，华熙生物销售净利率则只有15.67%。也就是说，巨子生物净利率超过茅台，逼近爱美客。

市场份额仅1.1%

根据弗若斯特沙利文的资料，公司是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司(按零售额计)，同时从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司(按零售额计)

公司的品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌(按零售额计)。

图注：巨子生物的主要产品。图片来源 巨子生物招股书

不过，中国的整体皮肤护理市场非常分散，巨子生物市场份额只有1.1%。

公司同时也开发和生产基于人参皂苷技术的功能性食品。

净利润率很高但逐年下降

虽然市场份额不大，但巨子生物的净利润率很高。

据招股书，巨子生物的收入从2019年的人民币9.57亿元增至2020年的11.91亿元，并进一步增至2021年的15.52亿元，今年1-5月该公司实现营收7.23亿元，较2021年同期增加2.02亿元。

此外，2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月，公司净利润分别为5.75亿元、8.27亿元、8.28亿元及3.13亿元。

值得注意的是，公司于2019年、 2020年及2021年录得的应付股息分别为3.97亿元、19亿元及3.68亿元，应付股息总额为26.65亿元。不过，巨子生物最近三年半总共才录得25.44亿净利润，相当于巨子生物这三年分红将其公司同期利润尽数分完。

根据公司聆讯资料，公司执行董事及首席科学官范代娣直接间接持股60.02%，同时还拥有雇员激励平台1.96%的投票权。此外，范代娣的配偶严建亚为公司联合创始人、董事会主席兼首席执行官，共同为公司控股股东。这就意味着，公司三年26.65亿的股息，范代娣夫妇至少分得16亿。

巨子生物在2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月，净利润率分别为60.1%、69.4%、53.3%及43.4%。

巨子生物对于净利率整体下降如此解释：这主要归因于增加了电商平台及社交媒体平台上的线上销售及营销活动的支出，线上营销费用有所增加。

此外，招股书显示，于2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月，巨子生物的研发开支分别为1140万元、1340万元、2500万元及1420万元，分别占同期总收入的1.2%、1.1%、1.6%及2.0%。

图注：巨子生物已获79项专利。图片来源 巨子生物官网

其他医美公司研发投入如何？爱美客2021年研发开支占总收入7.1%。从海外同行来看，近五年来欧莱雅平均研发费用率在 3.3%左右，资生堂 2020 年研发费用率达到了4.3%。

三大投资风险

据招股书，巨子生物提及的主要经营风险包括：

1，公司依赖有限数量的品牌的销售。由于产品的销售依赖品牌及消费者对公司产品的看法，任何对品牌的损害（如负面新闻及产品事件，或未能持续推广品牌）将会导致产品的销售下降；

2，总收入的很大一部分依赖于经销商，而公司对经销商的控制有限，这使得公司面临重大的集中风险；

3，持续接受监管审查可能会导致重大额外开支，且可能会受到处罚。如虚假广告、功效相关失实陈述的索赔及未能成功完成临床试验，可能导致公司前景、业务及经营业绩或会受到不利影响。