文｜商小包

近日，美年健康正式终止耗时一年多的定增计划，在公司现金流紧缺的情况下，突然撤回定增，不免让市场唏嘘不已。由于此次定增终止是公司主动撤回，而非审核未通过，这一情况让人着实怀疑：美年健康自身是否“健康”？

与此同时，该公司副总裁、董事会秘书上任不到1年时间就递交了书面辞职报告。要知道，以美年健康目前的流动性及对资金的需求，撤回定增必将存在较大的争议，因此外界及不少投资者纷纷猜测，该高层在如此关键点辞职或许是因为定增撤回的原因。

据不完全统计，今年美年健康已至少有四高管先后离职，对于此业内人士认为高管的频繁变动与美年健康糟糕的业绩表现及资金情况不无关系。

到处缺钱，为何撤回定增

9月26日，美年健康发布公告，因控股股东世纪长河科技集团拟减持，美年健康撤回定增申请。

实际上，今年6月1日美年健康曾公告称，对公司非公开发行股票方案中的募集资金总额及用途进行调整，将募资上限从25亿元下调至16.35亿元，募资用途从“拟用于补充流动资金”变更为“拟用于补充流动资金及偿还银行贷款”。①

似乎为了尽快通过定增，募资总额减少了，但救命的钱还是眼巴巴等着投资人“施舍”。何曾想，这个耗时一年多的定增案还是以撤回而告终。

美年健康公告显示，鉴于公司实际控制人之一致行动人世纪长河科技集团因资金需求拟通过大宗交易方式减持公司部分股份，为避免任何由于继续推进本次非公开发行股票可能导致构成实质上的短线交易的风险，公司决定向中国证监会申请撤回2021年非公开发行股票相关申请文件，后续将结合市场环境等情况择机讨论重新申报。

很显然，并不是不缺钱，而是现在定增不合时宜，以后择机再说。可是美年健康拿什么补充流动资金和偿还银行贷款？

根据公司2022年中报数据，美年健康总资产176亿元，总负债96亿元，净资产约80亿元，资产负债率为55%。其中，流动负债69亿元，占总债务72%。流动负债中又以短期借款为主，其中一年内到期的短期债务合计约33亿元。①

此外，美年健康流动性甚为吃紧。其账上货币资金约11亿元，现金短债比为0.34，公司存在较大短期偿债压力。

与此同时，10月10日，美年健康披露公告称，董事会于近日收到公司副总裁、董事会秘书林青女士递交的书面辞职报告，林青女士因个人原因申请辞去前述职务，辞职后不再担任公司任何职务，在新的董事会秘书到任之前，暂由公司董事长俞熔先生代行董事会秘书职责。

据了解，林青于去年10月15日出任美年健康副总裁、董事会秘书职务，任期终止日期为 2024年10月14日，也就是说林青在美年健康上任不足一年就已离职，在外界看来似乎有些频繁。

但对于美年健康来说却早已成为常事，近年来美年健康高层变动频繁。据不完全统计，包含林青在内，年内美年健康已至少有四位高管离职。

早在年初时，美年健康就公告称在1月4日分别收到公司董事徐宏先生、曾松柏先生的书面辞职报告，辞去第八届董事会董事及董事会下属战略委员会委员、审计委员会委员职务及第八届董事会董事及董事会下属战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务，辞职原因分别为个人原因及个人工作调整原因。①

今年3月11日，美年健康公告称董事会于今日收到公司董事徐潘华先生的书面辞职报告，其因个人工作调整原因申请辞去公司第八届董事会及董事会下属战略委员会委员、提名委员会委员职务。

并且在去年美年健康也有着如此频繁的高层变动，而谈及原因，外界不少声音认为与美年健康糟糕的业绩表现不无关系。

而值得一提的是，林青辞职前夕美年健康耗时1年的定增申请撤回，在此基础上，外界还认为美年健康借用人事调整来推动定增的进行。

业绩巨亏，市值再创新低

事实上，美年健康业绩巨亏或许也是定增撤回的原因之一。据了解，今年半年报，该公司坚持到法定披露日最后一天才披露半年报。

数据显示，2022年上半年，美年健康全线溃退，仅从关键的三大经营指标就可见一斑：营业收入29.22亿元，同比减少13.67%；净利润为-6.66亿元，亏损同比扩大56.30%；经营现金流-3.65亿元，同比减少25.14%。

作为目前国内最大规模的健康体检连锁企业，头顶大健康光环的美年健康，着实让人大跌眼镜。针对线下体检业务收入锐减，美年健康将主要原因归咎于疫情，但除此之外，在财报数据和公开信息的背后，美年健康暴露出来的是负面舆情、商誉过高、管理问题等隐忧。

在半年报中，美年健康自述了这样一段“酸楚往事”：今年1至2月整体开局良好，收入同比增长17%，其中到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%。②

然而，从3月份开始，全国呈现出长时间持续的多地散发疫情，特别是上海、北京、吉林等地爆发了局部疫情，致使相关城市持续封控、管控，导致到检人数同比下降较多。

半年报数据显示，美年健康在全国的150余家体检中心，平均停业时间超过40天，仅上海地区22家门店，平均每家停业超过80天。即便北京等部分重点城市没有全部闭店，但在阶段性限流影响下，门店体检产能无法充分释放。

而且，上半年的房租、 折旧、摊销、人员工资等固定成本相对固定或有小幅下降，同时还增加员工持股计划的确认费用，所以导致收入下降，从而为利润施压。

上述一套说法合情合理，却未能打消投资者的所有疑虑，首当其冲的就是，美年健康明明具备核酸检测能力，为何没能抓住核酸机遇，在2022年上半年带来可观收益呢？

毕竟，可以作为参考的是，在有核酸检测业务的相关上市公司中，赚钱能力最强的达安基因，实现归母净利润35.95亿元，同比大增124.96%；收入最高的是迪安诊断，实现总营收107.5亿元，同比增长85.68%。②

相比之下，入局较早的美年健康，却没有展示相关业务的成绩单。要知道，在半年报披露前夕，美年健康还在投资者互动平台上表示，目前部分体检中心拥有独立的PCR实验室，已开展新冠核酸检测等业务。

据了解，美年健康曾联合上海中科润达医学检验实验室推出VVIP/VIP快速核酸检测上门尊享服务，2小时出报告快检单采3000元/人，4小时出报告快检单采2000元/人。

对此，美年健康董事长俞熔表示，内部的确曾探讨过这个方案，有部分客户提到这样VIP的服务需求，当时内部有过讨论要不要提供这样的服务，但“觉得这个收费不合理”，内部讨论就把方案终止掉了，也没有向市场提供这样的服务。

而在业绩惨淡之下，高负债偿压力日增的同时，二级市场上，美年健康的股价也令投资人感到窒息。

（图片来源：东方财富网）

美年健康在2015年以55.43亿作价成功借壳江苏三友进入A股市场。此后公司便开启快速并购扩张之路，一路“买买买”，很快坐上国内体检机构头把交椅，被称为市场“体检第一股”。曾经，其总市值巅峰值高达800亿元。①

如今美景不在。截至10月12日收盘，公司股价仅为4.15元/股，前一天还曾跌至谷底3.95元/股，总市值蒸发逾600亿元，目前仅为162.4亿元，这是美年健康借壳之后的历史新低。

投诉不断，评级又遭下调

实际上，近年来美年健康毛利率早已呈下滑趋势。2018年至2022年上半年，公司毛利率分别约为48%、44%、37%、38%和19%。

另从成本端来看，美年健康一直都依赖重资金模式扩张，不停地扩张开店，导致其房租成本高企。或许因为形势所迫，公司不得不剑走偏锋设置“有奖销售”，又遭监管处罚。

（图片来源：深圳市市场监督管理局网站）

9月16日，深圳市市场监督管理局南山监管局发布关于深圳美年大健康健康管理有限公司美年门诊部不正当有奖销售案的行政处罚决定书。数据显示，该涉事主体为上市公司美年健康控股公司。

此外，有关美年大健康的投诉问题，也接连不断发生。

（图片来源：黑猫投诉）

黑猫投诉数据显示，美年健康对投诉的回复和处理率仅为40%左右，但依然显示为五星水平，不知是否因为整个行业均如此，大家已经见怪不怪。或许从投诉总量上说，美年健康还算业内不错的。

美年健康在过去的多年间常常陷入“缺钱” 风波，实际也确实如此，靠自身无法回血，缺钱也无可厚非。

资料显示，从2016年至2019年，美年健康曾大手笔收购了多家公司。2016年，美年健康于以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权。随后，其又以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权。③

2018年，美年健康以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权后，又以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权。2019年，美年健康以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，又以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权。

而频繁的对外并购，直接导致该公司的商誉暴增。从2015年至2018年，美年健康的商誉账面价值分别为4.17亿、35.87亿、40.46亿和47.39亿。截至2022年二季度末，该公司的商誉账面价值为42.47亿元。③

2019年，美年健康之前频繁收购的风险开始显露出来，该公司一次性计提约10.35亿元商誉减值准备，造成当年业绩暴跌，此后2020年该公司再次计提了3.27亿元的商誉减值准备。

其实，频繁的商誉减值与该公司近年来的业绩表现有直接关系。美年健康作为专业健康体检和医疗服务机构，主要从事健康体检。2021年，美年健康有99.83%的收入来自医疗行业，0.17%的收入来自其他行业。如果按产品划分，该公司有96.74%的收入是体检服务，3.26%的收入来自其他服务。④

而这些在多年收购中积攒的巨额商誉，更是悬在美年健康头上的一把利剑，时刻提醒着美年健康如今困境。

正所谓“祸不单行”，就在9月14日，穆迪将美年健康的评级展望从稳定改为负面。穆迪认为，疫情管控措施可能对美年大健康的正常运营造成干扰，其流动性状况在境内外债券融资渠道收紧的情况下也显得尤为薄弱。

注：

①相关数据来自东方财富网公司公告

②《高管频繁变动、评级下调、定增撤回，美年健康“钱紧”现象再显》，上海证券报，2022年10月2日

③《美年健康半年亏损超6亿，疫情影响背后的隐忧》，北京商报，2022年9月6日

④《市值惨跌600多亿高层频“换血”，美年健康该给自己体检了！》，金融界，2022年9月18日