近日，继2017年上交所IPO折戟后，江苏万高药业股份有限公司（以下称“万高药业”）再次向资本市场发起冲刺，目前公司IPO材料被正式受理。

曾多次谋求上市未果的万高药业，三年学术推广费达3.8亿，而同期其净利润仅为2.1亿元，研发费用仅为1.83亿元，且资产负债率远超同行。在几经波折再闯IPO之前，万高药业还曾对实控人低价实施股权激励，引来市场争议。万高药业能得到资本的认可吗？

三年学术推广费近4亿，同期其净利润仅为2.1亿元

从披露的业绩数据来看，万高药业近年来的营收基本处于停滞不前的状况，且销售费用居高不下，三年学术推广费高达3.8亿，且同期研发费用支出不高，创新研发能力不足。

招股书数据显示，2019年——2021年,万高药业分别实现营收6.4亿元、6.7亿元和6.6亿元,无太大变化；分别实现归母净利润6287.63万元、5861.77万元、8906.59万元，三年净利润为2.1亿元。但值得注意的是，三年间，万高药业的毛利率由79.16%下滑至69.60%，降幅达近10个百分点。

而从销售数据来看，同期，万高药业的销售费用分别高达3.56亿元、3.32亿元和2.64亿元，合计为9.52亿元，占同期总营收的比例几乎接近一半。

而从研发费用来看，同期公司的研发费用分别为5425.65万元、5930.29万元和6980.77万元，研发费用合计1.83亿元；分别占总营收的比例约8.48%、8.85%和10.57%，远不及销售的开支。

备案前期实控人低价独享股权激励

据深交所披露的信息来看，万高药业创业板上市的审核状态已变更为“已受理”，保荐机构为民生证券。

而在2020年的时候，万高药业曾对姚俊华实施过股权激励，致使公司当年出现了“增收不增利”的状况。

2020年8月，万高药业召开当年的第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司增资扩股的议案》。全体股东一致同意公司实行股权激励，新增发行209.71万股股份由姚俊华以3.57元/股的价格认购，认购价为748.68万元。

而值得注意的是，同年8月初，海达明德等8家机构则是以21.45元/股的价格完成对公司增资，认购共计4096867股。（来源|商业华观）