华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对腾远钴业进行研究并发布了研究报告《技术优势显著，一体化布局打造钴盐龙头》，本报告对腾远钴业给出买入评级，当前股价为79.6元。

　　腾远钴业(301219)
　　主要观点：
　　钴盐细分龙头：根植资源地，布局一体化
　　腾远钴业是钴盐行业的细分龙头。 公司主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领先的钴盐生产企业之一。公司实际控制人罗洁、谢福标和吴阳红合计持有公司 37.87%的股份。 2016 年公司完成了股份制改革，同年设立刚果腾远，开始在刚果（金）进行铜钴板块的冶炼布局；2 021 年和 2022 年 H1，受益于金属上行周期，公司盈利大幅提升。 2022年 Q1，俄乌战争推高能源金属价格，公司 Q1 净利润为 4.57 亿元，同比增速为 54.39%； 2022 年 Q2，由于国内受到疫情影响，下游需求不足，铜钴价格有较大跌幅，公司营收承压叠加成本的滞后性使得公司营收以及净利润相比 Q1 环比有一定程度的下滑，最终 2022 年 H1 净利润为 5.47亿元，同比增速为 9.40%。
　　铜钴板块行业分析：局部低点，未来需求确定
　　铜钴板块经历了 2022 年 Q2 的较大跌幅之后，目前价格已经企稳，我们判断未来铜钴价格将会保持稳定，公司扩产成功之后， 业绩有望获得进一步增长。
　　钴：钴需求端， 3C 电子的需求在未来会有回落，但是三元动力电池的高增速会弥补这一缺口， 我们预计 2022 年全球钴消费量为 19.70 万吨，同比增长 12.99%， 2023 年全球钴消费量为 25.30 万吨，同比增长 28.44%。
　　2022 年，随着嘉能可 Mutanda 项目复产以及印尼镍钴项目的释放， 预计全球钴市场进入供给相对过剩的局面，全年预计供给过剩 1.25 万吨，但是 2023 年随着需求的进一步提升，钴市场预计重新进入紧平衡状态，钴价会因此而获得支撑。
　　铜： 铜需求的主要增量在于电网、风光装机以及新能源汽车，我们认为随着新能源市场的继续景气以及电网投资的加速，铜需求有望获得支撑。 我们预计 2022 年和 2023 年的供给增量为 129 万吨和 86 万吨，需求增量为 122.5 万吨和 116.7 万吨， 2022 年铜供过于求，剩余 6.5 万吨，但是 2023 年会重新出现 30.7 万吨的缺口。 2023 年铜市场的紧平衡状态预计仍会延续，铜价有望重新保持稳定。
　　铜钴板块：海内外协同发展，铜钴新增产能放量在即
　　公司业务覆盖国内及海外，共有两个生产基地，构造国内外协同产业链。海外刚果腾远的主要产品为电积铜与钴中间品，目前年产能为 32,000 吨电积铜及6,000金属吨钴中间品。公司争取在2022年末实现电积铜40,000吨产能，钴中间品 10,000 金属吨产能， 2023 年刚果腾远三期建设完成之后，电积铜产能将会达到 60,000 吨。 国内生产基地方面，主要产品为钴盐与部分电积铜。 2021 年产能为钴产品 6,500 金属吨及电积铜 3,173 吨，二期产业园建成后可实现年产钴 13,500 吨、镍金属 10,000 吨、三元前驱体 40,000 吨、 98%硫酸 32 万吨、液体二氧化硫 6,600 吨， 公司力争于 2022年第三季度实现二期扩产 13,500 金属吨钴盐目标，未来公司合计产能预计为年产 20000 吨钴盐。
　　投资建议
　　我们预计 2022-2024 年，公司分别实现营收 57.10 亿元、 79.13 亿元、 95.54亿元，分别实现归母净利润 10.51 亿元、 19.10 亿元和 22.53 亿元，同比增长为-8.7%、 88.1%和 18.0%。 2022 年 Q2，钴价遭遇大幅下滑，影响公司业绩，但 2023 年公司扩产成功叠加铜钴价格保持稳健，公司盈利有望重新迎来快速增长。 2022-2024 年，公司对应当前市值的 PE 分别为17.38X、 9.56X 和 8.10X，公司业绩有望在 2023 年得到释放，目前铜钴价格虽然略有反弹，但仍处于低位。 首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　公司扩产进度不及预期风险，美联储加息超预期风险

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为142.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，腾远钴业（301219）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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