啤酒“染白”，抵御寒冬？

文丨酒业家团队（ID：jiuyejia360）

随着华润啤酒的正式公告，也标志着历时一年多的华润入股金沙事件尘埃落定。最终，华润啤酒以123亿元的价格拿下了金沙酒业55.19%的股权，成为控股股东，也迈出了华润啤酒“非啤”布局的重要一步。

据华润啤酒首席执行官侯孝海透露，华润啤酒计划把金沙酒业当做发展的主要龙头，打造“1个龙头+N个地域品牌”的发展格局。

这次“央地联姻”，不仅以巨大的金额震惊行业，其“啤加白”的双向赋能模式也广泛的被行业所看好。在回头看华润与金沙的牵手时，有这么几个问题值得深入探讨：

·华润缘何通过大手笔染酱加大对白酒赛道的布局？

·华润啤酒看上的又为何是金沙？

·双方牵手之后，将产生怎样的联合效应？

·对于行业格局的变化又将产生哪些影响？

酒业家发现，华润啤酒在公告中表示，其一直在不懈努力的寻求潜在的业绩业务发展的机会，从而实现酒类饮品组合及收入来源的多元化。收购金沙酒业超55%的股权也正是基于这一出发点考虑。

相关数据显示，2021年，中国白酒行业的市场规模约6300亿元，自2010年到2021年间实现了8.7%的复合年增长率；而在酱酒行业，2021年酱酒在白酒行业的占比达到可31.5%，市场规模约为1900亿元。从2015年到2021年，酱酒实现了17.3%的复合年增长率。

从增长率来看，酱酒的增速刚好是白酒行业增速的两倍。而在规模之外，酱酒还具有较高的盈利能力，2021年的数据显示，酱酒企业的加权平均毛利率和净利率分别达到了82%和41%之多。

基于这样的数据事实，华润啤酒方面认为，酱酒具有跨越消费周期并产生长期盈利回报的能力。特别是鉴于当前对酱酒需求的不断增长和消费升级趋势情况下，收购优质稀有的白酒资产的控股股权，因为净利率较高且经营现金流强健，是一次“罕见良机”。

值得注意的是，在华润啤酒发布收购公告的当天，华润啤酒也召开了线上媒体座谈会。会上，侯孝海谈到，在中国经济下行压力，疫情防控统筹和发展安全这个关键的时候，华润酒业收购贵州金沙酒业55.19%的股权，表示华润啤酒对于中国经济持续向好的坚定信心，也是在消费动力不足的情况下，坚定看好中国的消费市场，看好中国的白酒市场。

“（华润啤酒）会坚定地看好中国白酒的发展，因为它背后的原因是看好中国经济的发展，也看好中国消费的发展，看好中国传统文化发展，文化强国的发展。（华润啤酒）认为，中国白酒是中国文化重要的组成部分，所以华润啤酒对中国白酒抱有坚定的信心。”侯孝海说道。

在酒业家看来，以上也只是华润啤酒“白酒观”的一部分，即基于中国经济、中国消费和中国文化的前提下，华润啤酒坚定地看好中国白酒的发展与未来。而另一方面，从华润啤酒自身的角度出发，华润啤酒为何会执着的“染白染酱”？

在媒体座谈会上，侯孝海也谈到，华润啤酒做白酒有三个出发点。首先是华润集团作为一个央企，做非啤酒产业是华润啤酒聚焦酒类、做大主业的必然选择；其次是通过做白酒，推进央企与地方企业的合作，持续和地方企业互相合作赋能，把国有企业做大做强；再次是华润啤酒着眼于做世界一流酒类企业的发展所需，华润啤酒向白酒的扩展，顺应了全球酒类发展大势，符合全球啤酒企业发展的方向。

至此，从华润啤酒的公告和侯孝海的表达中，我们已经可以清晰地看到华润啤酒的“白酒观”。这也能更好地理解为何在去年公告控股景芝之后，华润啤酒又马不停蹄的实现了对金沙控股股权的收购，成为金沙酒业的第一大股东。

事实上，不仅是华润啤酒，在整个华润系而言，目前介入和控股的白酒企业和品牌已经包括了山西汾酒、金沙酒业、金种子酒业和景芝酒业。从香型、品牌和地域等角度来看，更能看出华润对于白酒的“抱负”和“野心”。

正如侯孝海所说，在坚定了对中国白酒看好的基础上，华润啤酒“不畏浮云遮望眼，不管是风高浪急还是绩波涛汹涌，都会坚定走这种发展的道路。”

资料显示，早在2020年，华润啤酒便成立了全资子公司华润酒业控股公司，用以运作白酒业务。2021年，华润啤酒成功入股景芝酒业，开始了白酒赛道的探索和尝试。

近年来，酱酒热使得酱酒迅速发展成为白酒行业的一大主流香型和品类。在过去的几年间，酱酒在白酒行业的占比也从13%提升到了31%，且未来仍具有较大的增长空间。

另一方面，正如前文所说，酱酒具有极高的净利率。

站在这个角度来看，对于志在白酒赛道杀出一片天地的华润啤酒而言，染酱是必由之路，也是必须选择。那么，华润啤酒的酱酒选择，为何是金沙酒业？

在酒业家看来，之所以选择金沙酒业，有两个维度的思考：一是华润啤酒征战白酒赛道的需要；二是金沙酒业自身的“闪光点”所在。

据侯孝海透露，于华润啤酒而言，投资运营白酒标的要满足两个基本点。其一是具备地域的成长空间，能够在一个省、数个省或者是较大的区域之内可以成为龙头企业，有非常大的发展平台；其二是有自己不同的历史文化和不同的品牌故事，不同产品风味特点，特别是不同的白酒当中的香味。

更为重要的是，按照华润啤酒在白酒赛道的布局战略，在满足两个基本点的情况下，华润啤酒还需要一个中心、一个龙头企业。

用侯孝海的话来说，就是能够在全国的投资运营的白酒当中，有一个龙头企业，它会像航空母舰一样带动其他的白酒企业发展壮大。会成为华润酒业发展的龙头，跑得更快一些，做得更大一些，品牌更好一些，价格组合更丰富一些，最终形成一个龙头加N个地域品牌发展的格局。

以上三点“两个基本点和一个中心点”，这是华润啤酒投资白酒品牌的三大诉求。再来看金沙酒业的“闪光点”，我们发现金沙酒业自身的条件，几乎完全吻合甚至超出了华润啤酒对于一个投资标度的相关要求。所以，华润啤酒也在收购公告中表示，对于购买金沙酒业55.19%的股权，这是一次“罕见良机”。

首先是金沙酒业的品牌底蕴和实力。自1951年以来，金沙酒业的品牌发展超过了70年的积淀。在近些年的酱酒热中，金沙酒业在其董事长张道红的带领下，实现了跨越式的巨大发展，已成为中国酱酒的“新头部”，并引领金沙产区成为贵州酱酒“三大黄金产区”的代表。

其次是金沙酒业的市场布局能力。截止目前，金沙酒业在全国拥有经销商超千家，产品布局实现了对31个省份的覆盖，省外市场的销售收入超过80%，是一个全国化较强和发展快速的企业。

再次是金沙的产品结构和布局。按照两大品牌三大单品的发展策略，金沙酒业坚持走中高端发展路线，旗下摘要酒大品牌已成为一款近40亿体量的超级大单品，也是酱酒在800元以上和千元价位带大单品的有力竞争者。金沙回沙1951和真实年份酒6年的搭配，使得金沙酒业的价格组合非常完整。

此外，是金沙酒业的发展潜力，最重要的是产能的支撑。目前，金沙酒业已经形成了2.5万吨的产能，3万吨技改扩产项目正在加速推进，预计到“十四五”末，金沙酒业可以形成5万吨的酱酒产能，进一步夯实未来大产能竞争的基础。

可以说，金沙基业满足了华润啤酒对当前布局白酒赛道的一切想象。也正如侯孝海在座谈会上所说：金沙酒业是白酒里的骨干企业，赤水河畔的酱酒企业，是贵州的酱酒6朵金花之一，是华润啤酒进一步拓展白酒布局的重要一步，也是华润啤酒做实酱酒的重要战略实现。

无论从哪个角度来看，华润啤酒以控股股东的身份入股金沙酒业，都是一次“珠联璧合”的合作，是一次双赢的合作。

结合华润啤酒现有的分销渠道以及与金沙酒业在白酒业务方面的丰富知识及经验而产生的协同效应，可以进一步提升收购金沙后的华润啤酒的品牌影响力，扩大业务规模，提高业务增长和盈利能力。

而另一方面，在酒业家看来，华润啤酒通过金沙酒业实现了染酱的战略，也极大的减小了华润啤酒染酱的风险，降低了进入酱酒行业的难度，也在某种程度上增加了收割酱酒头部化红利的可能。

从金沙酒业的盈利能力看，有这样一组数据，2020年和2021年金沙酒业的销售分别实现27.3亿和60.66亿，税后净利润分别达到了6.2亿和13.1亿，净利增长达到113.8%。今年上半年，金沙酒业的净利润达到6.7亿元，超过了2020年全年，即便是对比2021年同期，也有所增长，这也表明了金沙酒业的高成长性和一定的抗风险性。

所以，在这样一笔金额巨大的“史诗级”交易中，华润啤酒是大赢家；另一方面，金沙酒业也是大赢家。

随着华润啤酒的入局，尤其是带着超过10亿现金的入局，对于金沙酒业来说，也迎来了发展的新机遇。金沙酒业的2.0时代也正式到来，在新时代，金沙酒业面临的发展机遇包括但不限于：渠道深耕和拓展的红利、管理提升和制度优化的红利、平台化发展的红利、资本加持下的发展红利。

值得注意的是，侯孝海在座谈会上也谈到，白酒企业在企业管理、品牌宣传、产品管理、价格管理、渠道开发与管理、费用管理、终端管理、消费者的运营方面、数字化方面还有提升的空间。而在这些方面，啤酒行业对于白酒的赋能可能比想象的要更快、更好。

首先来看，金沙酒业将迎来的渠道红利。这包括了渠道布局和渠道管理以及消费者运营等多个方面。侯孝海认为，啤加白的双赋能是华润啤酒重要的业务模式，能够给白酒企业带来重要的支撑，这也是华润啤酒20多年发展的经验、管理的能力、品牌运作的水平、作为行业的头部啤酒企业所积累的资源能力，能够赋能白酒的一个主要体现。

在酒业家看来，随着华润啤酒渠道赋能的加持，金沙酒业将迎来两大红利。一是市场布局上从目前的初步全国化快速向纵深的深度全国化推进，提升在各个市场的占有率和下沉率，从市场深耕上要规模、要红利。另一方面是在对终端的运营和管理、对消费者的运营和管理、动销动作等方面来自与华润啤酒的借鉴和启发。

其次是金沙酒业迎来的管理提升和制度优化的红利。作为华润啤酒来说，其管理能力、信息系统、人才培养和建设、制度的完善等方面都将对金沙酒业带来“质”的改变。

据实而论，这些也正是当前金沙酒业在规模快速发展过程中所亟需和急缺的，也就是说，伴随着华润啤酒在管理和制度等方面的赋能不断强化，金沙酒业有望构建起与发展规模相匹配的现代化的管理能力和制度体系。

再次是平台化发展的红利。侯孝海表示，对于华润啤酒运营的白酒企业，将保持独立运营和协作发展模式。即“六个实现”：实现管理的互学互帮、互相成长；实现流程制度的互相完善；实现工艺技术的互相交流和提升；实现人才的共同培育和发展；实现渠道网络的共享，价值的增厚；实现品牌和产品的统筹布局与宣传推广。

“独立发展就是独立发展自己的企业品牌、产品往更好更强的方向走。协同发展是把所有白酒企业的能力变成每一个企业的能力。通过华润酒业的战略投资和运营，把数个白酒的资源统筹起来，赋能每一个白酒企业，实现白酒企业之间互相的赋能、交流、协作和资源的共享。”侯孝海说道。

更为重要的是，对于金沙酒业来说，还有一项潜在的红利，那就是华润啤酒的大力度扶持态度，这种态度在接下来也会伴随着相关政策的出台。因为对于华润啤酒来说，是把金沙酒业当做全国化发展的龙头企业来对待。

知情人士对酒业家表示，美中不足的是，此次收购案的资金主要是买老股，实现了老股东湖北宜化集团的套现，增资给金沙的资金只有10亿，2021年高瓴资本拟收购金沙的收购方案，增资的资金数倍于此，金沙获得的资金要少的多，金沙短期内可以用来投资扩产的资金空间要小的多。

酒业家发现，不管是从侯孝海透露的信号，还是华润啤酒的公告中都能够看出，华润啤酒本次控股金沙酒业的决心和态度，至少有三个层面的积极信号：

一是华润啤酒对于长期持有和控股金沙酒业的信心与决心。在公告终就明确标注，对金沙酒业的股权，华润啤酒具有优先认购权、优先购买权和反摊薄权。即接下来金沙酒业如果继续增资扩股，华润啤酒可优先认购全部和部分股权，直至所持股权达到60%；华润啤酒有权将其所持股权维持在该比例不遭摊薄；华润啤酒有优先权购买宜昌财源所持有的剩余股权。

二是华润啤酒将给予金沙酒业独立运作的空间，使得金沙酒业生产和经营的基本面保持独立，不受影响。

三是在关键人员方面，华润啤酒也在协议中承诺，在股权购买完成后一年内，对于金沙酒业关键岗位的核心员工，在非主动离职、非违反法律制度等条件下，不会进行辞退。这一规定可以保障金沙酒业在人员和团队方面的相对稳定性。

正所谓“一石激起千层浪”，在竞合发展的白酒行业中，金沙酒业本次获得华润啤酒的控股和注资，不仅对于自身的发展产生重要的推动作用，所引发的“蝴蝶效应”更将对行业的格局发展带来和产生重要的影响。

首先是无论白酒行业还是酱酒行业，在本轮调整期的推动下，已经加速进入了头部竞争时代。所谓“头部”，是要在各方面都很领先，这就有一个重要的前提，便是需要大量的资本加持。

近年来，优质大资本入酱的案例屡见不鲜，站在当下的时间来看，这些优质大资本的加入，无一例外都给酱酒品牌的发展带来了重要的推动作用。而像金沙酒业一样做好自身、做强品质和品牌，则是能够吸引到优质大资本的先决条件。

所以，金沙酒业本次与华润啤酒的牵手，将会给行业尤其是酱酒行业的整合提供一个极佳的案例，也会引发一系列的行业竞争效应。

更为重要的是，当前，金沙酒业已处在冲击百亿的关键时期，百亿目标在望，而金沙酒业今年以来也做了大量的市场、动销、渠道和消费者运营工作，这些进一步夯实了金沙酒业的发展根基。华润啤酒的进入也打开了金沙酒业的发展天花板。几乎已经可以肯定地说，在金沙酒业头部品牌、大产能、大单品、大市场等支撑下，金沙酒业的未来，远不止百亿。

而站在酱酒行业的竞争角度来看，目前除千亿茅台外，郎酒正在向200亿迈进，与茅台一起形成了酱酒的第一军团。而在酱酒的第二阵营中，竞争异常激烈，包括金沙在内，有不低于三家品牌几乎处在同一水平线，谁能够快、更好的脱颖而出，抢占酱酒第二阵营“龙头”的位置，也就意味着谁将成为茅、习、郎之后的酱酒第四大品牌，在贵州成为茅台之后的第三大酱酒品牌。

正因为华润啤酒的入局，使得金沙酒业夺得这一“宝座”的概率实现了大增，而这势必也会进一步加剧接下来酱酒第二阵营头部品牌之间的竞争。

放在行业的角度来看，当前白酒行业前十的竞争门槛已经提升到200亿规模，在今年行业前十中有望出现三家酱酒品牌。而华润啤酒控股下的金沙酒业在未来一段时间实现百亿之后，在华润啤酒的持续赋能之下，向着更高的目标迈进，金沙酒业的“异军突起”，也或许将对行业的格局造成一定的冲击。

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