作者 | 小亭、八月

编辑 | 肇瑞

11月1日，赤子城股价收盘上涨3.36%，报1.23港元/股。

自今年2月中旬以来，赤子城从4.95港元/股的高点一路下跌，目前股价已经跌去75%，市值不足15亿港元。

此时的赤子城刚从一轮下跌行情走出。10月19日，赤子城发布了今年前三季度运营数据，股价随之连续走低。

前三季度，赤子城社交业务预计收入约19.1至19.4亿人民币，同比增长约36%。而创新业务预计收入约1.5至1.7亿人民币，同比下降约36%。

赤子城表示，创新业务收入下降比例逐季度收窄，主要得益于该部分业务经历迭代后，精品游戏业务进展顺路。

以游戏为主的创新业务被视为赤子城的第二增长曲线，不过，该业务一直以来阵痛不断，在今年前三季度持续进入下滑期。

一边是第二增长曲线增长困难，而另一边，赤子城创始人刘春河多年的合伙人杜力，于今年9月退出了刘春河名下的另一家公司——北京中和通润管理咨询有限公司。

在创下多年营收蹿升奇迹的赤子城背后，隐藏着杜力这位“神秘的80后资本大佬”，而此次低调退出刘春河名下企业原因为何？11月1日，《雪浪商业》联系赤子城方面，对方暂未回复。

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“第二增长曲线”在哪里？

赤子城上市后的首份业绩报告显示，2019年度，公司全年收入达3.90亿元，同比增长40.8%，其中游戏、社交等内容型产品增速最为显著，帮助“自有应用流量变现业务”实现了162.2%的同比增长。

到了2020年，在游戏领域的持续推新及升级，也帮助赤子城实现了“流量变现业务”38.6%的同比增长。

然而从2020年第四季度开始，到2021年第二季度，赤子城的游戏月活几乎停滞，刘春河也因此放弃了轻度游戏，转向中度精品游戏的开发。

其2021年年报也显示，这一年公司流量变现业务同比下滑43.2%，原因是对流量变现业务进行了迭代，重点投入中度手游的研发。

从今年中期财报披露来看，赤子城上半年创新业务营收108.3百万元，较2021年同期减少约47.9%，环比增长91.7%，中度精品游戏业务取得一定成效，但并没有改变业绩持续下滑的事实。

尽管游戏业务的开展阵痛不断，且营收仅占公司整体的7%左右，但其作为公司“流量+”战略的主体业务之一，一直被创始人刘春河寄予厚望。从此前赤子城对“AFun”和“奇幻梦想SLG”游戏的投资，到近两年公司自研中度游戏Solitaire Chapters、Merge Island的陆续上线，可以看出赤子城在游戏业务上的决心。

就在今年7月，赤子城还宣布完成对深圳十米网络科技有限公司（以下简称“十米网络”）的战略投资，持续加码元宇宙布局，卡位通向元宇宙至关重要的硬件“入口”。赤子城科技为领投方，融资将用于对元宇宙体感游戏开发者平台的建设，目的在于研发新一代智能穿戴体感设备及体感游戏系列。

赤子城科技CEO李平提到，投资十米网络是公司元宇宙规划中的重要一环，有利于为用户构建更具沉浸感和互动性的场景。公司将从社交、游戏等与智能穿戴硬件高度契合的应用场景切入，寻找更多协同的可能性，加速创造虚实融合的社交娱乐体验，为用户打造更精彩的元宇宙世界。

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刘春河与杜力的“合与分”

作为赤子城的创始人，生于1985年的刘春河是山东滨州人，2009年在济南创立赤子城，最初公司从事艺考培训，迁入北京后转型，一度从事安卓手机应用程序开发和运营。

其后，随着海外各国对于多样化社交的需求，让赤子城创始人刘春河决心转向社交领域，并相继推出了主打直播社交、音频社交、视频社交功能等多款社交软件。

2019年底，赤子城上市，因获得764倍超额认购，成为那一年港股超购王。以及此后公司整体营收从2019年的3.9亿元，到2020年的11.82亿元，再到2021年的23.6亿元，每年成倍增长的营收金额引人侧目，甚至被称为“海外小腾讯”“海外版字节跳动”。

高速成长的另一面，刘春河与当年发家之际的“贵人”杜力关系也发生变化。

近日，《雪浪商业》自北京市企业信用信息网获悉，北京中和通润管理咨询有限公司发生工商变动，自然人股东杜力、黄明明，及超5家法人股东纷纷退出，CFO王圭也从该公司的主要人员中退出。此外，包括刘春河在内的两位持股人均出质了其在其他企业持有的股权。

这一退出为业界留下一大疑惑。

刘春河与杜力关系长期密切。

早在2014年初，梅花顺世、黄明明及杜力进行股权认购，分别以400万元、260万元、500万元对价对赤子城网络进行增资。

2013年度、2014年度、2015年1-9月，赤子城营收分别仅为13.93万元、877.34万元、5672.47万元。

投资赤子城的杜力，生于1980年，得意之作是趣店的上市，后者被称为有史以来规模最大的中国互联网金融公司赴美上市项目。

彼时，空前的资本增值，令低调的杜力走向聚光灯下。昆仑万维周亚辉在投资笔记里说，“这个时候冒出来一个神秘的80后资本大佬——杜力同学，这个人我以前从没有听说，都不知道怎么发的家，是吴世春介绍来的……”

“就这个杜力，拿出20个亿来，在2016年Q1把趣分期的VIE拆了。我一直搞不懂他怎么这么大魄力，后来知道他买了A股好几个壳，准备把趣分期往一个壳里装，简单直接的生意。”

2016年5月，赤子城开始与资本市场对接。彼时，赤子城移动的当时股东与深交所上市公司达意隆达成协议。达意隆将收购赤子城移动的所有股权，支付对价包括新股及若干现金，通过此次交易，赤子城移动可借助达意隆实现上市。

在这里，那位年轻的投资人杜力再次现身。

据达意隆回复深交所问询函中称，“上市公司实际控制人之一杜力先生为赤子城移动的天使投资人，熟悉赤子城移动所在行业及其业务发展情况。通过本次并购，赤子城移动将成为上市公司的全资子公司，上市公司主营业务将新增移动互联网业务，符合上市公司着力拓展移动互联网行业的战略发展方向。”

为推动赤子城重组，杜力使出了高超的资本运作术。

先是增资标的公司。2015年11月、2016年5月，杜力关联的凤凰祥瑞分别以1亿元和2亿元向赤子城移动增资，增资完成后凤凰祥瑞成为赤子城移动第二大股东。

再是拿下上市公司。2016年4月，达意隆公告，原实际控制人张颂明将其持有的2220万上市公司股份协议转让给深圳乐丰投资，价款总额为4.94亿元，公司实际控制人变更为杜力、张巍。

同月，由杜力牵头，达意隆正式开始与赤子城移动进行重组的接洽与谈判；4月23日，初步确定重组交易框架方案；4月26日，上市公司与赤子城移动全体股东签署《关于购买赤子城移动（北京）股份有限公司股份的框架协议》。

然而，杜力的亲自下场没能奏效，前述重组最终失败。这一上市公司回到张颂明手里，杜力也辞去达意隆董事长之职。

这几年，杜力频现风波，旗下A股国盛金控也已易主，而和老朋友刘春河的关系仍在。

2020年4月，赤子城网络技术与杜力的凤凰祥瑞订立股权转让协议，收购凤凰祥瑞所持有的米可8.85%股权，代价为1亿元人民币。

据赤子城2022年中期财报披露，杜力仍持有赤子城科技7.49%的股权。