最近，宁泉资产创始人杨东做了小范围的交流：

我觉得又到了一个把握好周期的关键时点，股市挺好的，只要有耐心，每隔几年都会给大家提供不错的机会。

一

杨东是原兴全基金总经理，现在所掌管的宁泉资产也是一家百亿级私募，

至上周末，宁泉资产旗下产品今年来跌幅都在个位数，回撤远低于市场水平。

2007年10月6000点时，杨东写了一封《致基金持有人的一封信》，公开提示风险：

在不经意间，中国股市已经轻松越过了6000点大关，如今如果理性地进行分析的话，我们不得不承认A股的泡沫化程度已经相当高了。

近期，公司研究部相关人员，专门分析和比较了同处亚洲市场的日本、台湾、韩国和泰国四个市场，在历史经济高速发展时期所经历的股市泡沫，研究表明，目前国内股市的整体估值水平已经超过了日本、韩国和泰国泡沫顶峰时期的估值水平，仅比台湾市场泡沫高峰期稍显温和。

2015年5000点前，杨东在公司旗下基金在季报中提醒：

目前市场在轻松越过 4000 点后，越发大步狂奔，

泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，

由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。

虽然我们不清楚泡沫何时以何种方式破灭，但结局或许已经注定，不确定的只是过程，整体的账单已容易算得清楚，不清楚的只是各个个体的得失分配。

来源：兴全合润2015年一季报

因为在两次牛市高点高喊风险，杨东也被誉为公募良心。

而除了高点高喊风险，杨东在低点也曾积极看多。

2018年底时，杨东表示：“2600 点左右的位置应该已处于一个底部区域之中”。

2020年3月时，杨东明确表示：“很确信市场还能再看到3000点。如果你现在还没有入市，可以更多从机会的角度来看。”

这样一位敬畏风险、历经多轮牛熊考验且业绩出色的大佬，当表达乐观情绪时，确实有必要积极点。

二

今天继续大涨，继续爽歪歪。

毕竟，底部真正敢买的人也不多，留言区也是一片冷嘲热讽。

跌到2900，有人猜2800；

跌到2800，有人猜2700；

跌到2700，有人猜2600。

如今网络发达，你总能听到悲观的声音。

而我是怎么想这个问题的？

如果一个企业的基本面不变，那么下跌意味着上涨空间更大。

如果股价15块时的潜在收益是100%，那么跌到10块则是200%。

判断不了个股，就买宽基指数，虽然收益会有所摊薄，但确定性更强。

宽基指数的基本面长期是向上的，下跌肯定意味着潜在回报率的提高。

那么当潜在收益率符合预期时，就可以考虑买入了。

这也是机构的普遍做法，如果一个标的的股价符合三年一倍的标准，马上买进。

如果不小心买在最低点，未必是好事。

因为哪怕机构在新建仓时，也很难做到敢一次性买足仓位。

所以，一次性买在最低点的游戏，看着很爽，但如果仓位不足，只是赚了个寂寞。

三

我只确定一点：点位越低，潜在收益率越高；资金比例越高，则绝对收益越多。

但我相信：人性亘古不变。

那些4月份不敢买、事后懊悔二次探底一定满仓的人，这次二次探底时也不敢买，而且，未来会依旧如此。

甚至有可能，他们在二次探底中会卖掉筹码，这也是A股被誉为全球最佳市场的核心原因。

A股为什么超额收益远超欧美发达国家，就是因为这类人持股市值占比约36%，而美国占比仅4%。

如果按成交量计算，这类人的贡献占比会更高，大部分人沦为了机构、游资、量化资金的刀下亡魂。

哪怕这类人买基金，但如果操作手法跟过往一样，那么结局也没区别。

底部不敢买，不知道自己最大的优势是时间，非要追高跟机构拼刺刀，还喜欢在高点进场，想赚钱真的难呐。

我为什么敢说这些话，不怕未来超额收益减少吗？

我不担心，因为人性亘古不变，哪怕一遍遍地重复，可能有30%的人听进去了，但最终知行合一的人可能不到3%。

投资这碗饭不好吃，首先大部分人没有天赋，其次缺乏独立思考和持续学习的能力，更更关键的是，心性不好，如追求暴富、没耐心、情绪波动大等。

没天赋并不可怕，但后两者若不具备，建议还是远离投资。

作为一家三方，说这句话等于砸自己的饭碗。

但我为什么敢说？

因为大部分人觉得，我跟你所说的大部分人都不一样。

就像《思考快与慢》中提到的一个实验，夫妻双方被问到，用百分数来表示自己对维持家庭整洁做出的贡献比值，双方回答的比例加起来一定是大于100%。

全文完，如果喜欢，就点个“赞”或者“在看”吧。

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