前言：持续分享暴雷后再兑付的案例，尽力还原项目兑付的根本原因。现在暴雷太多，传播焦虑的也很多，导致怨气太重，希望通过暴雷兑付案例给大家带来点希望和鼓励，或也可以为展期项目兑付提供一点借鉴。

一、简述房企暴雷后依然提前兑付8亿的信托计划

这是分享第2个案例，这个逆境中兑付的房地产信托是：【雪松信托-蓝光地产项目】

首期于2020年7月初成立，存续期限12个月，但就在到期前，蓝光地产爆出其他信托计划已经逾期。

2021年5月25日凤凰网报道，蓝光地产目前拖欠了3家信托公司的资金，其中兴业信托的一笔集合信托产品，4月已经到期，目前双方正就延期支付进行谈判，逾期金额几个亿。5月25日-5月27日，受市场消息影响，“19蓝光02”、“16蓝光01”、“20蓝光02”三支蓝光发展债券价格波动频繁。同时，东方金诚和大公国际将蓝光发展主体评级下调，展望为负面。

就是在这样的背景下，雪松信托还是在6月底到7月初，把这个项目给安全兑付了，而且还是提前兑付。

雪松究竟做了什么，保护了投资人的本息，为了解兑付原因，我们往下看，再看底层资产状况。

二、先看产品结构

雪松信托-长惠104号蓝光地产项目，总规模不超过8.15亿；通过产品结构我们可以看到，信托资金的40%投向蓝光发展，用来做建筑材料生意；60%的信托资金通过受让特定资产收益权用于中南建设旗下【中南世纪城C-03-07地块】的项目建设（符合432）；产品第一期成立于2020年7月份。

通过资金用途和抵押土地可以看到，产品架构或存在【错位抵押】。之前，延期的中建投信托·安泉544号（阳光城杭州）就属于错位抵押信托，用款项目和抵押项目不一致。这类项目普遍存在的问题是推荐材料上介绍的用款项目的回款资金或许已经被开发商拿走，而抵押给信托的项目却因为达不到预售条件还看不到回款，所以信托计划到期如果没有房企现金流来兑付，就只能延期。

三、再看底层资产状况

项目地块，中南世纪城C-03-07地块，青岛网上房地产信息显示项目名称为：青岛中南林樾，位于李沧区，地理位置十分优越。

2020年6月项目才正式开盘销售，到2020年11月最后一次开盘加推，项目都还有360套房源，超4万方未售，按照均价2.2万，未售部分的货值，就足以覆盖信托本息。

目前，该项目已经基本销售结束，就坐等交房了。

四、简析为什么能兑付？

根据群友分享的信息显示，项目兑付的直接原因是中南建设用资金接下了所有，核心原因肯定是产品的结构设计，和信托公司后期的的努力。

我们知道在雪松信托长惠104号到期之前，蓝光发展已经有三个信托项目延期，它自己是肯定兑付不了自己用的那40%。

那么究竟是什么原因，让中南建设愿意承担了一切，把整个项目全都兑付。因为现在来看，中南建设自己手边也不是有多宽裕。

所以，我们还是回到产品设计上和底层资产上，来来简单探讨一下。上面我们说到，长惠104号是存在错位抵押的，这是一个风险点，那为什么这个雪松信的风险点没有像中建投信托那样出现暴雷，我个人通过简单的材料和信息，浅薄的认为主要有两点原因：

1、信托是通过受让特定资产收益权进行投资，对满足432项目的回款或许像有优先追索权。

2、信托放款时间和底层项目开盘时间几乎是一样的，信托公司能实时掌握项目的回款情况。在信托计划到期时，或许该项目的大部分回款还在账上，或者大部分房屋还没售完，但是这个项目位置优越，销售不愁，在回款有保障的情况下，所以中南建设与其去跟信托打官司，影响项目销售和交房，还不如把债还清。