点 评

核心观点：

短期内外反弹逻辑成立形成共振，市场情绪回暖，但更长周期来看，熊市并未结束。事关中国现代化必要条件的板块已具有长期配置价值，地产等板块在政策刺激下短期可参与反弹，但言论反转为时尚早。

疫情防控的预期与现实：

1. 预期：在优化政策落地前，市场炒作的是预期变化的狂欢，并没有涵盖真“放开”落地后带来的潜在负面影响；

2. 现实：在密接阳性检出率仅为3.1/10万，中风险区阳性检出率仅为3/10万的事实前提下，优化代表的是在有把握不带来更差的结果情况下，指数级别的降低管控成本；

3. 影响：是“放开”、“躺平”与“清零”派都能够接受的结果，消费与服务在前期“小作文”式的行情后定价有所“透支”，下阶段股价表现仍将以震荡为主。

地产纾困的预期与现实：

1. 预期：地产从负到零的修复是缓慢且痛苦的；

2. 现实：央行16条政策加速“保交楼”进度且加强“保项目”力度；

3. 影响：信用风险集中暴雷的担忧再度缓解，加速修复带来的是地产产业链的整体短暂修复。

加息放缓的预期与现实：

1. 预期：快速加息直至通胀数据出现趋势性改善；

2. 现实：12月就将放缓加息速度；

3. 影响：估值压力暂缓，风险资产上涨，但通胀预期再次抬头。

配置建议：

反弹即是调仓时，事关中国现代化必要条件的领域已来到了牛市的起点，拥有长期配置的价值。对于地产等传统的旧经济，随着阶段性防风险稳增长政策的推进，短期可参与博弈反弹。

风险提示：

1.国内政策反复及支持力度不及预期 ；

2.地缘政治冲突超预期；

3.美联储政策指引大幅变动。

张冬冬执业资格证书编号：S1190522040001

首发时间：2022.11.13

太平洋证券股份有限公司研究院

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编13480000 。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。