随着官方对疫情防控政策的口径逐渐放宽，A股和港股市场开始回暖，沪指站上3100点，持续了一段时间的3000点拉锯战基本告一段落，恒生指数11月以来也已经涨了20%以上，让重仓权益的小伙伴回了一口老血，虽然距离回本可能还有一段距离，但是信心已经开始慢慢建立。

不过，就在权益市场稍有起色的时候，之前一直被认为适合作为打底的债券基金，却频频开始出现了踩雷和净值大跌的情况，有的甚至一口气跌去了近2~3年的涨幅，让人叫苦不迭，这是怎么回事呢？

几只今年踩雷的债基；资料来源：好买基金研究中心，截至2022-11-11

一、曾经的亚军怎么了？

近年来，由于地产板块的风险增大，相关债券违约导致的债基踩雷已经不是新鲜事了，只不过这次踩雷的好几只债基都是曾经的“顶流”，甚至还有过去2~3年的债基亚军，这就很让人有点防不胜防了，看长期业绩也不可靠了吗？

南方丰元信用增强债券今年以来走势；

资料来源：好买基金研究中心，截至2022-11-14

今年3月，南方丰元信用增强债券疑似踩雷，3月22日净值下跌0.88%——这个跌幅对于权益基金来说只是小意思，但是对于债券基金来说，却是名副其实的大跌。

随后这只基金的净值一路下跌，年初至今已经下跌了5.25%，与此同时，资金也开始夺路而逃，2022一季度净赎回逾100亿份，基金规模直接从年初的近180亿锐减到不足7亿，骤降96%。

南方丰元信用增强债券规模变动；

资料来源：好买基金研究中心，截至2022年3季度

令人唏嘘的是，就在一年前，这只基金还曾炙手可热，凭借近2年、近3年分别为2/416和2/282的排名，获评银河证券、海通证券三年期的五星基金评级，被机构大举买入；一年之间，已经人去钱空。

这也是债券基金相比权益基金更残酷的地方，权益基金天然有着较大的波动率，下跌之后往往也会积蓄更大的反弹动能，所以历史业绩较好的权益基金如果短期遭遇大跌，大部分基民也会选择死扛，而且长期持有确有回本乃至大涨的希望。

而债基本来的定位就是以较低波动博取底仓收益，所以一旦踩雷，买到违约债券，就失去了配置的价值，相较权益基金微不足道的跌幅就能让曾经的绩优债基一夜之间无人问津。

所以如果大家不幸买到踩雷的债基，千万别犹豫，也不要心存幻想，立刻跑路，这个不叫追涨杀跌，而是及时止损。

因为债基一旦踩雷，想要翻身的难度就很大了，更有甚者会面临清盘的风险，比如去年踩雷地产债的民生加银旗下的多只债基，已经销声匿迹，黯然清盘。

二、没踩雷的债基为什么也在跌？

祸不单行，除了踩雷违约债券的债基之外，最近债券基金的整体表现都不太理想，债市从9月中旬开始就在窄幅震荡，而本周一的国债利率上行，又给了债市一记蒙棍；

昨天，10年期国债收益率上行10个基点，创下2016年以来最大涨幅，除了地产债之外，其他券种都遭遇抛售，由于债基亏损=利率上行幅度×资产久期，当利率上行时，久期越长，跌得越多，整个纯债基金指数昨天下跌了0.26%，可转债和同业存单指数也遭遇不同程度的下跌。

资料来源：iFind，2022-11-14

除了国债收益率之外，银行间7天期质押回购利率（DR007）11月以来也已经涨到1.76%附近，较8月上升34个基点，利率全面上行的同时，央行在逆回购和中期借贷便利（MFL）的操作上也有所缩量，今日净回笼资金200亿元。

虽然目前银行间流动性依旧维持合理充裕，但已经有边际收紧的迹象，从宽货币逐渐转向宽信用，再加上防控措施的放松，更加利好实体经济和股市。

三、债券基金的核心是什么？

与权益投资相比，债券投资的最核心的关键是严控风险，因为债券的主要收益来源就是固定的票面利息，这也是债券投资被称为是“固定收益”的原因。

但是一旦债券违约，无法还本付息，那原本固定的收益就，所以债券基金经理的第一要务就是避免这种信用风险。

另一方面，正是因为票息固定，所以债券在到期之前，市场的利率变动则会影响到债券的价值，如果市场利率升高，债券到期还本付息金额的折现值就会降低，换句话说，投资者为债券愿意支付的现金就会降低，导致债券下跌。

所以债券基金经理需要防范的第二道风险就是利率风险。由于信用风险和利率风险都跟宏观经济及其相关，所以我们虽然常常听说有不看宏观的权益基金经理，但是基本上没有不重视宏观的债券基金经理。

很多以固收投资见长的基金经理都是宏观研究员出身，对于宏观经济和流动性的判断，除了有助于避开债券暴雷，还能更好地进行择时。

提到择时，大家首先会想到股票仓位的择时，对债基的择时可能了解较少。其实债券投资更需要择时，根据利率的变动来调整债券的久期；

而且在极端情况下，也要进行仓位择时来躲避债券违约潮，比如2016年的钱荒导致的债券违约潮，这种情况下，对于债券基金来说，唯有持有现金进行逆回购操作，才有取得正收益的可能。

四、如何避雷，选到好债基？

说了这么多，到底该如何避开踩雷债基，选到好债基呢？

第一是分散投资，投资至少3~5只债基（当然也和你的资金量有关），即便万一不幸遇到踩雷债基，及时退出的损失也不会很大，其次就是要避开过于信用下沉的债基，因为当前的市场下，通过信用下沉取得的收益相对承担的风险已经没有太多性价比了。

除此之外，还有一个选债基的小技巧来考察债券基金经理的择时能力，就是在近一个月收益中表现靠前的债券基金中筛选出此前各个时期都排名靠前的基金，这比只考察几年维度的长期业绩相比，更可能看出基金经理在不同市场环境下的券种配置和久期择时能力。

资料来源：好买基金APP、Wind，截至2022-11-14

比如用这种方法在好买基金APP中筛选出来的12只，不仅近1周到近3年表现都在前1/3，而且2019到2021年都排在前1/3，各个时期表现都靠前，说明这些基金大概率有较强的择时能力。

招商添利两年债券的组合久期；资料来源：好买基金研究中心，2019Q4~2022Q2

以建信信用增强债券为例，这只基金的组合久期从去年三季度开始就降到同类平均以下，此后几个季度继续下降，有效降低了利率上行风险对收益率的削弱。

当然，这个方法只是粗略的筛选，也没有排除基金进行的信用下沉对组合业绩带来的影响。

五、债基还值不值得配？

传奇投资人彼得·林奇曾经说过，债券基金不值得投资，作为曾经掌管140亿美元规模巨无霸权益基金的王牌基金经理，他对债券基金提不起兴趣很正常。

但是对于风险偏好没有那么激进的一般投资者来说，合理的股债配比仍然是必要的，众所周知，资产配置是投资中唯一免费的午餐，而股票与债券就是大类资产配置中最核心的两个部分。

笔者认识的朋友中今年唯一取得正收益的就是几乎全仓了债基和货基，即便历经了周一的债市大跌，只要没有踩雷，今年以来的收益依然是大幅跑赢权益基金的。

当然，考虑到当前的股债利差，现在适当增加权益资产的占比，从长期来看能带来更高的投资回报。

但是对于风险厌恶型的投资者，只要分散投资，适当避开了过度信用下沉的债基，也不必担心，债基不会就此一蹶不振，毕竟在中国资本市场，美林电扇，屡试不爽。

你持有债券基金吗？资产占比是多少呢？欢迎留言～

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