刚刚又回顾巴菲特投资IBM案例，2011年巴菲特以14倍市盈率买入IBM，股息率2%，买入108亿美元，平均股价178美元，同时IBM宣布500亿美元长期回购计划，那一年公司的净利润为158亿美金，2017年巴菲特清仓了所有IBM的股票，持有6年以152美元卖出，加上分红基本上损益两平，损失了看不见的机会成本。

投资结果：按照公布的171美元的平均买入价格和2017年年底收盘价152美元粗略计算，从股价表现来看，老巴买IBM大概浮亏12.16亿左右（-11.11%）。但是，IBM这6年的股息可以挽回约19亿损失，没出现永久性的本金损失。但考虑到时间成本，投资IBM远远不是一笔成功的投资。老巴持有IBM 6年间，IBM股价年复合增长率大概是-1.94%，同期标普500的年复合增长率大概是13.52%。对比机会成本，老巴大概损失了219亿美元。（如果投入标普500）

老巴对IBM卖出的观点

2017年5月4日接受CNBC电视台采访时，巴菲特说：“我错了。IBM 虽然是一家实力强大的公司，但他们也面临着同样强大的竞争对手。我现在对IBM的估值方式不同于六年前刚开始买入这家公司股票的时候了……根据我的重新评估，这支股票面临着下行压力。”2015年时，比尔盖茨对老巴说过一句令他印象深刻的话，“IBM 越来越不像科技公司了，这一点令人很难过。” 字面背后的含义，远比“IBM 在云计算领域的竞年对手太强大”，更透出骨子里的失望。

对我们的启示

1.回顾历史：不管看什么行业一定要多看历史，尝试去理解和思考不同行业本质是什么。有些行业的核心本质是营销，有些行业的本质是研发。亚马逊就是看破了这个点，为了更好满足消费者的需求选择不分红，优先级给到研发费用，才使得自己在云计算领域暂居龙头位置。老巴就是因为当时在IBM的投资中没看破这个点，伯克希尔少赚了200多亿美金。

投资结论：从这个案例中你们看到了什么，首先IBM当时这么优秀科技公司巴菲特也只愿意出14倍市盈率，巴菲特买入高科技、互联网公司一般只愿意出10—15倍市盈率，反观我们A股投资者愿意为一个公司出价50倍市盈率，其次巴菲特喜欢伟大的公司回购股票，但是并不是回购股票就是利好，IBM累计回购2.6亿股合计500亿美金，但是巴菲特依然选择卖出，可见回购需要结合公司的长期经营表现得出结论，如果企业长期经营不确定回购实际上是伤害长期投资者的，巴菲特喜欢可口可乐公司回购，那是因为可口可乐的业务更为稳定，生意竞争优势更持久。

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