“老虎，老鼠，傻傻分不清楚”，这句经典流行语出自蔡依林歌曲《野蛮游戏》，而珠宝界“周姓”大族，诸如周大福、周大生、周生生、周六福等以“周某某”格式命名的珠宝品牌，的的确确让不少珠宝小白傻傻分不清。

据胡润研究院发布的《2022胡润中国珠宝品牌榜》数据显示，“周氏”珠宝品牌大家族中的周大福荣登中国珠宝品牌第一名，周大生、周生生、周六福分别位列第三名、第八名、第十三名，周大金、周金生则进入50强。

创始人不姓周 学的是市场营销

周大福、周生生、周大生，他们都有一个共同典型特征，那就是创始人都姓周，其中，周大福历史最久远，可以追溯到1929年，2011年12月，周大福在香港联交所主板上市，目前市值约1600亿港元，是港股市值最大的珠宝公司。

周生生创始人也姓周，1934年成立，其创始人周芳谱和周大福创始人是顺德老乡。周生生早在1973年就成为第一家在香港上市的珠宝公司，目前市值约56亿港元。

周大生则在1999年由福建人周宗文开出了第一家专柜，2017年成功登陆深交所，目前市值约140亿元。

相比之下，周六福尽管名字与周大福、六福珠宝等品牌有相似之处，但创始人既不姓周，也非老字号。周六福2004年创立，创始人是广东潮汕出生的李伟柱、李伟蓬兄弟。

据《时代商家》报道，周六福创始人李伟柱，2000年从广东外语外贸大学市场营销专业毕业，之后进入一家银行工作。2003年“非典”肆虐，珠宝经营变得艰难，当时，李伟柱察觉到，专攻下游零售的珠宝品牌市场议价能力比自己还高，于是作出决定：由生产型工厂转向做零售品牌。2004年李伟柱的哥哥李伟蓬找来陈创金合伙，共出资100万元设立了周六福珠宝股份有限公司，次年，李伟柱买下了陈创金50％的股权，兄弟俩开始一起运营“周六福”珠宝品牌。目前，李伟柱和李伟蓬合计持有周六福94.09％的股份。

加盟模式销售收入过半 自营店仅有70家

上次IPO，周六福的加盟模式遭到了监管的重点问询。彼时发审委提出，周六福加盟模式下实现的收入占比超过80%，销售模式是否符合行业惯例；加盟商和周六福是否存在实质和潜在的关联关系；部分销售额高的加盟商，销售波动较大或合作期限较短的原因及合理性等诸多问题。

周六福招股书中称，加盟模式使公司能够快速占领市场，符合公司所处的品牌发展阶段，及公司所制定的“渠道优先”战略要求。但也承认，若发生加盟商大规模地自主撤店停止经营，或转换品牌、无法续约店铺租赁合同及联营合同等情形，公司的经营发展会受到影响。

招股书显示，2019-2021年，周六福分别实现营收22.73亿元、20.82亿元和28.29亿元，净利润分别为4.03亿元、3.86亿元和4.29亿元。

从收入结构来看，报告期内，周六福加盟板块主营业务收入分别为17.90亿元、13.36亿元和15.56亿元，分别占整体主营业务收入的82.05%、66.77%和57.45%，表明周六福依然维持着“加盟模式为主、自营模式为辅”的业务模式。

加盟商方面，截至2021年12月31日，周六福拥有加盟店3694家、自营店70家，终端门店覆盖全国30余个省、直辖市和自治区。

绕不过的问题 加盟模式再被深度问询

不过，周六福上市过程却是一波三折，周六福曾于2019年和2020年两次冲击IPO，2019年首次申报IPO时，证监会发审委曾对周六福的加盟模式收入占比超过80%、多起商标权纠纷、存货较大且增长较快等问题提出过问询。在经历了更换保荐机构后，2020年10月份的发审委会议上，周六福首发却未获通过。

经历2019年和2020年两次失败之后，周六福今年再次卷土重来，慧炬财经注意到，2022年7月1日，周六福再次披露了招股书，拟深交所主板上市。2022年12月9日，证监会官网披露了对周六福的反馈意见，密集提出了39个问题，其中加盟模式再次被深度问及。

一位业内人士对慧炬财经表示，采用加盟模式虽然可以帮助企业迅速占领市场，但管理控制是一个难题，加盟模式对企业品牌定位把控、产品质量及售后服务等提出更高的要求，但加盟模式蕴含的风险也比较大，既会影响其上市过程中的股权处理，还会影响二级市场对公司的评估。

在反馈意见中，诉讼纠纷被重点提及，据招股书披露，周六福与张建斌及其关联公司/关联门店之间存在系列诉讼，及存在其他尚未了结的重大诉讼。证监会要求周六福说明主要商标的取得及使用情况，是否存在侵权或者不正当行为，是否与名称类似的知名其他珠宝品牌存在因商标、商号使用或品牌仿冒产生的纠纷及其具体情况，相关事项对生产经营的影响及应对措施；另外，证监会还要求说明是否曾存在（不限于报告期）因质量问题导致纠纷、投诉或接受行政处罚的情况，如存在，请进一步披露整改或处理情况，及相关事项对经营的影响；补充披露周六福香港的注销进展，是否存在其他重大违法行为或者注销障碍。

调整加盟模式遭问询是否为粉饰财报

而在此次反馈意见中，加盟模式依然是问询重点，不过反馈意见中有一处细节引起了慧炬财经的注意，措辞上是这样描述的：证监会要求补充披露2021年对加盟政策进行调整的原因及合理性，加盟商配合调整的原因及合理性，调整后收入及加盟商整体毛利上涨的原因及合理性，调整前后加盟商收入及盈利水平变动情况，模拟测算如2021年未发生调整仍按照原销售模式对发行人经营业绩的影响，结合上述情况，披露上述调整的目的，是否存在利用调整加盟模式粉饰财务报表的情况，是否存在相关利益输送。

另外，招股书显示，在加盟政策中，周六福向加盟商收取服务费（包含特许经营费和品牌使用费）。具体来看，对于不同产品的采购，加盟商需要向周六福缴纳不同标准的品牌使用费。针对素金产品，加盟商新店开店需要上缴5.5万-8万元的费用，此后每年收取4万-6万元的服务费 。

针对钻石产品，加盟商新店需要缴纳10万-24万元品牌使用费，此后每年上缴6万-16万元；特许经营店铺中，新店加盟需要缴纳3万元费用，此后每年上缴1万-3万元。

就对加盟商不同种类产品各项费用的收取标准及差异情况，证监会要求说明对钻石镶嵌和素金采取不同加盟政策和收费水平的原因，并披露与同行业可比上市公司加盟政策、收费水平的对比情况，是否存在重大差异，如存在，请说明原因。

加盟模式下品牌使用费毛利率近100%，合理？

招股书显示，2019-2021年加盟模式下，服务费的收入分别为3.09亿元、3.21亿元、4.76亿元，毛利率分别为100.00%、99.33%、99.87%。

招股书中，周六福称，品牌使用费系在入网模式下，公司加盟商自授权供应商处购买产品并在公司入网后使用公司品牌进行销售，公司基于“周六福”的品牌价值，向其收取的费用。

报告期各期，品牌使用费毛利率分别为 100.00%、99.33%及 99.85%。2020年及 2021 年毛利率小于 100%，主要系公司自 2020 年 1 月 1 日开始执行新收入准则所致，2020 年及 2021 年品牌使用费收入对应的成本系根据新收入准则匹配履约成本，确认其对应的检测费作为主营业务成本。2019 年，在旧收入准则中，该检测费确认为销售费用。

同行业上市公司中，周大生、中国黄金也向加盟商收取品牌使用费，其该项收入毛利率为 100%。

而就加盟模式下品牌使用费毛利率接近100%，证监会在反馈中要求详细披露加盟模式下品牌使用费收入占比高、毛利率接近100%的原因及合理性，是否符合行业惯例；分析不同业务模式下毛利率差异的原因及合理性，相同销售模式下不同客户毛利率差异的原因及合理性；选取与发行人业务模式、产品结构类似的可比公司，并从产品结构、客户结构、销售模式等方面分析，公司各细分产品毛利率与可比公司毛利率差异及合理性。

“追风口” 大手笔营销为紧跟时代？

此次IPO，周六福拟募资14亿元，其中，6.82亿元用于营销网络扩建项目；1.09亿元用于电商平台升级项目；2.68亿元用于品牌营销及门店综合能力提升项目；补充流动资金3.41亿元。

慧炬财经注意到募资用途，周六福多用在渠道营销品牌上，值得注意的是，在今年的世界杯赛场上，周六福首次入圈世界杯，以FIFA2022卡塔尔世界杯™贵金属首饰官方授权商品销售合作商身份登上赛场。

同样在2022年，周六福与《大国品牌》达成合作，首部品牌片《你的名字》重磅登陆CCTV-1。故事片从普通创业者视角出发，展现以李伟柱为代表的行业开拓者，在各自领域勇于打破规则和固有偏见，开创事业、成就梦想的故事。在采访中，李伟柱坦言产品方面周六福一直以用户需求为导向，注重产品方面的升级与创新。

而招股书显示，报告期内周六福研发投入分别为266.45万元、402.27万元、984.43万元，研发费用率分别为0.12%、0.19%、0.35%。

我们都知道商业是基于用户的实际需求萌芽进而发展，整体研发费用率不足1%、踌躇满志的周六福未来能否走出新的路，值得期待！

“等风来，不如追风去”，李伟柱在一次新年致辞中这样表述，而这一次“追风口”，喊出“我们要做的就是紧跟时代”口号的周六福距离IPO闯关成功究竟还差多少呢？