一个2018年才有的新品种，不足半数的公司布局了，多数只有二年左右的运作时间，然后要从中选出值得未来10年多、20年多、30年多投资的对象，很有挑战性。

个人养老金如何申购合适的养老目标基金，很多人给出了很多方法，但多是集中在TDF、TRF的基本知识方面，没啥新意，且角度不对；也有个别人给出了万能指标：夏普，呵呵，就好像找对象，要年龄适中、身体健康的。

选择养老目标基金，不同于以往的公募基金，也不同于FOF，因为它们名叫：养老目标基金。根据我20多年的投资基金、研究基金经验，近期紧急完善了百嘉基金研究分析系统中的养老目标基金模块：定量的，应有，能有，尽有；定性的，要在充分理解产品定义、监管要求、市场动态等的基础上，结合过往经验，灵活研析。

时间紧，任务急，按照不足10%的比例，按照公司之间的分散化、按照不同品种、不同策略的分散化，最终确定了15只产品。在此过程中，有一些心得，记录下来。

一、基金公司

总体来看，还是部分老公司、大公司相对更为值得信赖一些，平台的作用、底蕴的功效由此显现。

有的公司，好像已经对养老目标基金、对FOF战略性地失望了。

前期的、新兴的这个小市场，有点像战国时代，未来，还是要以专项研究实力、投资实力作为支撑。

　二、基金经理

看资历，很多人是中途转行来管理FOF的，他们之前的从业经历较为复杂多样，但却都是因为业内有一个较为普遍的共识：都非常懂基金。但是，事实真的如此吗？换个角度思考一下：上市公司的人都懂股票吗？

从基金经理们的管理期限来看，有的从成立一直管理至今，有的是近1、2年才上任的。这说明：经过了一段时间的观察、比对、考核之后，业内开始洗牌了，毕竟这关系到持有人利益，关系到公司利益，关系到行业的发展。

基金经理们既有单人管理多只产品的，也有多人管理多只产品的。关于前者，有人在不同名称的产品上使用不同的策略、配置，但产品本身的投资策略并无多少实质性的区别；至于后者，各人同时管理的多只产品，有较多的重叠，且权限有较大的区别。关于基金经理更多的一些情况，如果只看信披、看网页，由于种种原因，有时直接晕菜，便只好直接问过去了。

三、养老目标基金的资产配置

从一级资产配置的角度来看：（一）既有专心投资基金的，也有股票、债券、转债等一起都做的。佩服！就有限数据的业绩归因来看，没有特别的低贡献类别。（二）最终决定基金业绩的，是权益类资产的仓位。有的FOF经理好动，有的喜欢静静，整个季度没有买卖、没有申赎。案例：某产品，近期业绩排名较好，但过往不行，仔细研究一下，原来是权益仓位（包括品种）及冷门品种的恒定稳定使之然。

在二级资产配置层面：（一）对于股票基金，有的明说了投，有的明说了不投；对于股票基金中的ETF，有的热衷，有的不看；有的配权益类的ETF，有的配固收类的；各自的偏好吧，毕竟600多只ETF是一个很独特的类型。（二）在混合基金方面，既有钟情偏股型产品的，也有喜欢偏债型产品的，还有嗜好灵活配置混合型产品的。对于这些特色，估计相关的认知都是基于事前这个角度，那么，事后的研究呢？（三）对于债券基金，尤其是自家的品种，配置的比例多数是够意思的，但是，相关的重大风险案例，影响也是非常深远和广阔的。

在三级资产配置方面：（一）在内、外部基金方面，仅有几只基金在契约中写明了“肥水不流外人田”；有的没有明写，然后在实际配置时，重点配置自家的基金，对于这种“讲政治”的做法，当前正、反两个方面的案例都有。（二）在具体的产品配置仓位方面，如果是内部的，集中度偏高，超10%的个案较为常见；如果是外部的，多偏好低仓位，3%左右是主流。（三）对于股票，多数FOF经理做了配置，且无论什么长度的持有期；在配置当中，有几乎顶格高配的，有蜻蜓点水的；在换手率方面，好像是交易型的人偏多，换手率高于股票基金，尤其是高配的。

四、最终确定的名单

看着定稿的15只个人养老金可以投资的养老目标基金名单，感觉：（一）都是2020年之前的。之后的，不是我不选，是它们的业绩表现。说实话，我的预设策略方案系统中没有关于2020年左右的已运作时间考虑，就像它们被纳入到129分之一那样。

（二）五年持有期的，尤其是TRF，这次实在是非常遗憾，尽管她们是我基本策略里的首推类型。

（三）有的是因为新任基金经理表现不错入选，有的是因为新任基金经理表现一般而落选。

（四）“一年持有期、三年持有期、五年持有期”这些养老目标基金原有的规定，到了个人养老金投资层面之后，一般来说就可以忽略了，除非是临近退休年龄。

（五）对于TDF的建议，还是我在《个人养老金该如何配置？》中的观点：延后10年。例如，您若是在2030年退休，就建议您配置2040年期满的。

这个名单，我每个季度将会更新一次，具体时间是在证监会的相关名单公布之后的一周之内。

五、花絮

（一）关于养老目标基金的投资费用，各家基金公司列出的格式不一样，甚至有的公司给出了“开放式基金认购手续费”科目。相关人员是如何通过从业人员资格考试的、FOF经理资格考试的？合规人员在干啥？

（二）既然都列出了基金的申购费、赎回费、交易费、基金转换费、销售服务费、管理费、托管费等，那么是否可以列出股票的交易费呢？为啥？你懂的。最好必须列出来，为了保护投资者利益！

（三）相关的信息披露，网页上的内容与各种定期、非定期披露的，个别公司是否可以做到一致？

（四）长期持有，就一定是对于某家公司、某位基金经理、某只产品的坚守吗？过去三年好，一定就代表了未来的三年也好？过去五年领先，未来的五年也必然领先？

养老与FOF

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