“降本增效”成为主流趋势，看好通过主业升级带动的利润率提升路径。

从电商行业的发展趋势来看，我们认为“收入降速、重视利润”将成为行业发展主要方向，主要考虑到：

（1）各主流平台在经历高投入阶段后均成功完成了下沉，国内电商用户覆盖率基本见顶；

（2）消费疲弱预计短期内难见反转，将对行业整体ARPU增速形成压制。

从优化路径来看，不同平台现阶段能力的差异性导致短期内利润改善的路径并不一致（费用优化、成本优化、收入优化），考虑到流量平台的兴起迭代是影响行业未来竞争格局的关键变量，我们更看好通过主业升级优化收入结构、形成宽护城河，进而带动利润率提升的路径。

展望未来，我们认为短期内政策面或已见底，京东作为此前受到“二选一”影响的平台有望持续受益，美团面临的潜在压力相对可控，后疫情时代餐饮外卖和近场电商有望展现高韧性。

来源：开源证券

若需获取本篇完整版资源，请关注公众号：侠说。

报告内容节选如下：

报告获取：公众号《侠说》，www.guotaixia.com