未来偿债现金流股权结构图归母净利润财务杠杆水平银行授信筹资性现金流
清江浦投资控股的土地整理、安置房以及基础设施建设业务资金沉淀量大，回购进度较慢，公司整体面临一定资金平衡压力。
01
降级
12月14日，中债资信下调淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司（以下简称“清江浦投资控股”）主体评级至BBB+，评级展望稳定。
评级报告截图
公告显示，清江浦投资控股政府委托业务结算回款情况进一步走弱，而投资需求明显加大，造成资金平衡压力加大；市场化业务经营情况欠佳。
清江浦投资控股融资对直融市场和非标较依赖，融资成本较高，筹资现金流表现趋弱，外部融资环境弱化，叠加业务端资金回笼受阻，公司资金聚拢难度加大，短期偿债压力提升。
此外，淮安市清江浦区经济财政实力一般，2022年上半年财政收入进度放缓，政府广义债务负担重。
《小债看市》统计，目前清江浦投资控股存续债券12只，存续规模55.1亿元，其中一年内到期规模有15.1亿元，主要兑付期集中在1-3年内。
值得注意的是，清江浦投资控股存续债券综合发行成本超7%，明显高于行业平均水平，公司融资成本高企。
目前，中诚信国际和联合资信均给予清江浦投资控股主体AA信用等级，评级展望稳定。
02
偿债压力大
据公开资料，清江浦投资控股成立于2015年，是清江浦区重要的开发建设和投融资主体，除主要负责淮安现代商务集聚区的开发建设外，其展业区域已拓展至南部新城。
在资金注入和财政补助等方面，清江浦投资控股得到了清江浦区人民政府的大力支持。
2021年，清江浦区财政局对清江浦投资控股拨款13.21亿元，计入资本公积，增强了公司资本实力。
从股权结构看，淮安新城投资开发有限公司是清江浦投资控股唯一股东，公司实际控制人是淮安市人民政府国有资产监督管理委员会。
2022年10月，清江浦投资控股名称由淮安市清浦城市建设投资开发有限公司变更为现名。
清江浦投资控股的土地整理、安置房以及基础设施建设业务资金沉淀量大，回购进度较慢，公司整体面临一定资金平衡压力。
清江浦投资控股利润基本来自经营性业务利润，而其经营性业务利润对政府补贴依赖程度高。
2021年，清江浦投资控股收到来自清江浦区财政局的财政补助款1.5亿元。
2022年前三季度，清江浦投资控股实现营收7.2亿元，同比增长0.21%；实现归母净利润4009.31万元，同比下滑10.81%。
截至2022年三季末，清江浦投资控股总资产有265.95亿元，总负债171.14亿元，净资产94.81亿元，资产负债率为64.35%。
近年来，虽受益于权益规模扩大以及债务规模下降，清江浦投资控股的资产负债率有所下降，但仍处于较高水平。
《小债看市》分析债务结构发现，清江浦投资控股流动负债和非流动负债规模相当，分别占总债务的49%和51%。
截至相同报告期，清江浦投资控股的流动负债有84.52亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有48.52亿元。
相较于短债压力，清江浦投资控股的流动性十分紧张，其账上货币资金有21.78亿元，现金短债比为0.45，且其中近半资金为受限资金，公司存在较大短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2021年末，清江浦投资控股的银行授信总额有82.23亿元，未使用授信额度为18.7亿元，授信额度使用近八成，公司财务弹性欠佳。
此外，清江浦投资控股还有非流动负债86.62亿元，主要为应付债券和长期借款，其长期有息负债合计有81.14亿元。
整体来看，清江浦投资控股刚性债务总规模有129.66亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为76%。
在债务构成方面，清江浦投资控股的非标融资占比在38%左右，可见其对非标融资较为依赖，公司综合融资成本偏高。
从现金流看，2021年以来外部融资环境弱化，清江浦投资控股的筹资性现金流净额持续净流出，公司面临一定再融资压力。
另外，清江浦投资控股对外担保规模较大，面临一定或有负债风险。
截至2022年6月末，清江浦投资控股对外担保余额合计43.23亿元，占净资产的45.53%，担保对象全部为当地国有企业或行政事业单位。
从资产质量方面看，清江浦投资控股的资产集中于应收类款项和存货，整体资产流动性较弱。
截至2022年三季末，清江浦投资控股存货和其他应收类款项分别为150.08亿和58.5亿元，合计占总资产的近8成，其他应收款项主要为与其他国有企业的往来款为主，对资金形成占用。
总得来看，清江浦投资控股面临一定资金平衡压力；债务规模和短期偿债压力较大；资产流动性较弱；对外担保规模较大。
03
区域环境
清江浦区，隶属于江苏省淮安市，位于淮安市主城区，2021年经济和财政收入增长较快，财政平衡情况较好，但政府债务压力不容忽视。
2021年，清江浦区实现地区生产总值673.57亿元，按可比价格计算，同比增长12.0%，总量和增速均位列淮安市各区县第二。
经济规模虽有所增长，但清江浦区经济实力仍属一般水平。
在财政方面，2021年清江浦区全年实现一般公共预算收入36.62亿元，比上年同期增长21.3%，规模和增速均位列全市各区县第1位。
2022年上半年，清江浦区实现一般公共预算收入16.73亿元 、政府性基金收入3.81 亿元，预算完成进度均不及上年同期。
政府债务方面，截至2021年末，清江浦区地方政府债务余额为63.85亿元，同比增长18.77%。
叠加区域城投企业有息债务，清江浦区政府广义债务负担重，对清江浦投资控股的公益性业务回款及外部支持力度弱化。
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