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葛饰北斋的《神奈川冲.浪里》图镇楼，据说图中表现的就是一种“疯狗浪”

上周，特斯拉股价收盘下跌 11% 至109.10美元。而过去一年来，特斯拉已经大跌接近70%：

由于最近的惨跌，特斯拉市值已缩水至约 3450 亿美元，低于沃尔玛、摩根大通和英伟达。

最近的抛售也使特斯拉掉出标普 500 指数中市值最高的 10 家公司之列。自 2020 年 12 月被加入标普500指数以来，它一直保持着这一殊荣。

实不相瞒，在特斯拉股票上面，就连财迷也做了韭菜，损失惨重，持仓的特斯拉损失一度接近40%——这虽然可能比很多没来得及逃顶的兄弟们好一些，但已经是财迷炒股生涯里少有的挫折。

辣么，问题就来了：点解特斯拉会大跌，这背后有神马规律？我等草民又当如何看清规律，并如何应对比如特斯拉大跌这样的“惨案”？

财迷这就为大家做个解毒。

先立论：特斯拉的惨跌，是一个典型的“疯狗浪”事件。现在美股已经接近谷底，我们不但需要具有战略定力，还要注意防范未来可能出现的更多“疯狗浪”事件。

疯狗浪（英语：Rogue waves），或称异常巨浪（英语：Freak waves）是一个地理学名词，通常指比有效波高（英语：Significant wave height）高出1倍的巨浪。

疯狗浪其实是海洋中的一种涌浪，由各种不同方向的小波浪汇集而成，遇到礁石或是岸壁即突然强力撞袭而卷起的猛浪，它也可以是由许多碎浪组合而成的一条较长的波浪，当遇到V形海岸时即有极大的冲击力。

这里的关键是——疯狗浪刚开始出现的时候只会以一道或几道小波浪的方式呈现，看见的人往往不会对此在意，当巨浪涌起的时候，这些人想要躲避已经来不及了。

1909年，一艘从南非德班驶往开普敦的船被疯狗浪吞没，船上211名乘客和船舱人员全数罹难。

2013年11月9日，新北市树林社区大学学员在贡寮龙洞礁石海岸从事户外教学时，遭遇当年超强台风海燕所引发疯狗浪的袭击，8人被卷入海中，酿成8死8伤惨剧——简单讲，疯狗浪就是人们常说的“无风三尺浪”，容易让人因为“大意了，没有闪”而损失惨重。

而惠普的高管Jonathan Brill （乔纳森.布理尔）借题发挥，在2022年新写了一本叫做《疯狗浪》的书，将“疯狗浪”诠释为：“由各种不同方向的小风险汇集而成，最终形成的巨大风险。如果对这些小风险缺少应对措施，它最终可能会摧毁一个公司，甚至颠覆整个行业。如果能提前预测并识别这些风浪，企业也会从这些风险的发展趋势中获得机会。”

《疯狗浪》这本书财迷前几天抽时间读完了,并已将PDF分享于财迷的VIP群。个人感觉，此书最有价值的地方就是标题——书中内容非常碎片化，且部分内容离题万里，很容易让人凌空高蹈，不得要领。简而言之，个人感觉此书并未将“疯狗浪”讲透。

由此，财迷在这里试图借特斯拉股价惨跌这件事，为大家讲透什么是“疯狗浪”，并希望借此帮助大家趋利避害，赚点小钱。

闲话休提，直捣黄龙——先谈“疯狗浪”和我们熟悉的“黑天鹅”以及“灰犀牛”的区别：

“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件。

“灰犀牛”比喻大概率且影响巨大的潜在危机。

“疯狗浪“则比喻由各种不同方向的小风险汇集而最终形成的巨大风险。

窃以为，在财经领域，“黑天鹅”一般指那些出乎意料发生的小概率风险事件；“灰犀牛”指那些经常被提示却没有得到充分重视的大概率风险事件；而疯狗浪则是指由不同类型的“小事件”汇聚形成的大型“风险事故”。

在这方面最典型的例子就是最近的特斯拉大跌。

如果我们盘点过去一年出现金融事故，就会发现：

LUNA币崩盘，FTX倒闭，爆炸头SFB被捉住并送进监狱，是因为美联储加息这头灰犀牛在奔跑——美联储加息一旦开始，资金就从加密货币市场大量流出，直接带崩了加密货币市场。

中概股暴跌，是因为政策监管这头灰犀牛在游荡——A4雕花，居然就直接锤平了教培产业，让俞敏洪不得不去直播间带货，同时也让另外一些“无序扩张”的大佬们瑟瑟发抖。

Netflix暴跌，是因为疫情这只黑天鹅在远去——当欧美各国人士开始恢复正常生活，不再宅家看剧，Netflix的表现就变得差强人意。

而特斯拉的大跌，却与以上事件大不相同——这不像是灰犀牛，不像是黑天鹅，更像是“疯狗浪”。

究其原因，如果我们审视特斯拉公司最近的情况，却几乎难以发现神马典型的“黑天鹅“或者”灰犀牛”事件：

特斯拉新车的销量固然不及以前，但也只是速度慢了下来，增速仍是正的：

特斯拉上海工厂虽然圣诞停工，但是平常都是满负荷运转。

马斯克虽然买下了推特，但是并未因此就放弃特斯拉。

但偏偏就是在这并没有大风大浪的情况下，特斯拉出现了”无风三尺浪”，让我等“大意了，没有闪”的韭菜股民损失惨重，其中根本原因究竟是啥？

窃以为根本原因是出现了“疯狗浪”事件——也即一连串小事件引发了大型“风险事故”。

这一连串小事件包括但不限于：

1）为了给推特输血，马斯克多次抛售特斯拉股票，引发市场担忧。

据卫报报道，马斯克本人今年多次抛特斯拉股票。比如，为了以440亿美金收购推特，马斯克出售了自己持有的近40亿美元特斯拉股票来为收购Twitter的交易融资。后来又屡次卖出股票。

2）特斯拉打折促销，引发市场担忧。

上周有新闻报导称，特斯拉将向美国消费者提供 7,500 美元的折扣，以便在年底前销售更多畅销，从而加剧了市场对特斯拉需求减弱的担忧。对于估值取决于其未来增长前景的特斯拉而言，这些担忧反映出重大风险。

3）空头盯上了马斯克，引发市场担忧。

据Business insider的报道，特斯拉目前是苹果之后空头比例第二高的美股公司，目前约有3%的股本被做空。

4）有分析师认为特斯拉的市场份额已经见顶，所以需要重新估值。

Cowen分析师Jeffrey Osborne就表示特斯拉现在并没有以前那样一车难求了，“我们的感觉是，该公司的市场份额已经见顶，对其利润过度依赖中国的担忧以及工厂关闭正在打压该股，”

Roth Capital Partners 的分析师 Craig Irwin则认为特斯拉估计的收入增长“仍然令人惊叹，但不是 3850 亿美元的市场估值类型的惊人（上周的估值）”。

5）马斯克自己多次出尔反尔。

马斯克曾经在12月中旬表示，“至少在18至24个月内”不会出售更多特斯拉股票。然而，财务文件显示，在2022年4月做出类似承诺后，他又立刻卖出了价值数百万美元的特斯拉。

以上这些虽然都是“来自不同方向的小风险，看上去都不算可怕，但这些小风险汇聚在一起，引发了搞股权质押的融资人最害怕的“死亡螺旋”（Death spiral financing），这才是最可怕的。

这里解释一下神马是“股权质押的死亡螺旋”。具体看下图：

如上图：简单讲就是，像是公司大股东可以找银行和券商借钱来实施并购，但是银行和券商也不是白吃干饭的，需要大股东拿出自己的公司股票来做抵押。

而作为一种抵押品，融资方也面对着一个风险——股价持续下跌

当质押标的公司股价跌破警戒线（一般为160%或150%），融资方在一定期限内须向账户内追加保证金或质押股票数量，以使担保物价值保持稳定；如果股价持续下跌，到达平仓线（一般为140%-130%），此时融资方不能及时补充质押或不能及时补足保证金的话，所质押的股权很可能就会被金融机构抛售，强行平仓。

所以，当融资方去质押自己的股票的时候，就面临一个“死亡螺旋”的风险：一旦被质押的个股股价跌破警戒线或者平仓线，他就需要搞更多的钱来追加保证金。而如果这位股东没有足够现金，他就不得不抛售更多公司股票。

这样的抛售又会导致该个股进一步下跌，从而逼着融资方进一步抛售股票，不然其质押的股票就会被强行平仓。

在这样的情况出现的时候，股东通常只能不断贱卖自己的优质资产，直到事件结束。

以上，就被称为“股权质押的死亡螺旋 ”，和我们喜闻乐见的“Death spiral financing”有异曲同工之妙。

就马斯克的特斯拉而言，今年四月收购推特的时候，华尔街日报曾援引马斯克与银行的协议规定报道称，如果未来马斯克所贷款价值超过其抵押品价值的35%，那么他将面临追加保证金。

这也就是说，一旦马斯克质押的特斯拉股票价值缩水35%，那么他就将被迫追加保证金。而如果马斯克面临追加保证金，他将不得不抛售所持特斯拉的剩余未质押的股票。

最近特斯拉已经跌了接近70%，仅仅是12月，特斯拉就跌了40%。这意味着马斯克质押的特斯拉股票大概率早已跌破平仓线，也意味着马斯克不得不大量抛售特斯拉的股票来平仓——12月中旬提交的监管文件显示，马斯克又卖出了2200万股特斯拉，价值约36亿美刀，就是马斯克在忍痛割肉——这实际上标志着特斯拉已经陷入“死亡螺旋”之中。

而与此同时，做空特斯拉的华尔街空头们则满载而归，据说他们赚了170亿美刀：

行文至此，我们基本上可以做个总结：这一次特斯拉股价惨跌的真正原因，可能并非网上众口一词的什么 “新能源汽车市场增速下降”抑或“特斯拉市场份额见顶”,而是因为近期有关特斯拉的“不同方向的小风险”汇聚成了一个类似“疯狗浪”的大风险，这使得马斯克为此陷入“股权融资的死亡螺旋”，损失惨重。

毕竟，我们买特斯拉不仅仅是买新能源车，实际上是在购买马斯克的创新能力和特斯拉公司的“创新曲线”——特斯拉未来可能还会推出电动卡车，还会推出服务型机器人，脑机借口服务等等，更不要说SPACE X 和星链。如果不是马斯克自己非要作死去买下推特，他本来不会掉进坑里。

辣么，以上推演对我等草民有神马启示？我们又当如何看清形势，趋利避害？

窃以为有如下几点：

第一，现在已经接近美股市场出现真正底部的时候。

看官或问：财迷是否会抛售手中的特斯拉股票。

财迷的答案是“否”——我不但不会卖，甚至可能会乘机买更多。

其中原因，财迷在前面也说过了——就市场对特斯拉的定价而言，买特斯拉买的其实就是对科技的信仰，信仰马斯克这样的人会给人类带来更多东西——包括脑机接口，星链升级版，SPACE X升级版，特斯拉卡车等等。

而且，在大型科技股中，特斯拉被同伴承托得非常鲜明出众——所以， Canaccord Genuity 的分析师 George Gianarikas 上周才会在一份报告中写道：“尽管股票表现不佳，但特斯拉的创新曲线似乎正在加速，这与其他大型科技公司形成鲜明对比，其他公司的产品更新似乎已然停滞不前。” 一旦美股市场上银根不再紧缩，特斯拉就可能出现大幅反弹。

上图，罗杰斯的创新曲线

实际上，窃以为现在特斯拉已经出现超卖的情况，不然我们很难解释昨晚特斯拉的股价大涨8%：

当然，在美联储加息期间，特斯拉仍然会承压。不过，我比较认同网友的一个说法：当特斯拉和苹果都开始惨跌的时候，美股市场真正的底部就已经出现了。

实际上，在不同的大类资产之中，最抗跌的就是以苹果/特斯拉这样的科技股龙头。因为苹果和特斯拉这样的龙头企业，都有其很深的技术护城河和成熟的商业变现模式。

所以，自从2022年初美联储启动加息，美股进入熊市以来，我们连续看到LUNA币归零，比特币/以太坊大跌，黄金大跌，债券大跌，甚至NETFLIX和英伟达等大型科技股都经历了大跌，但苹果/特斯拉基本没事。现在，其他大类资产都跌得差不多了，华尔街的屠刀开始剑指苹果/特斯拉，这两只股票才终于撑不住了，出现大幅下跌。

在这里财迷斗胆预测一下：一旦美联储开始放松银根，美股市场复苏，苹果和特斯拉将会是最先回暖的一个，然后是其他大型科技股，然后是债券和黄金，然后是比特币/以太坊，最后才会轮到各种山寨加密货币。

第二，未来很可能还会有如下几类“疯狗浪”事件出现:

a)越南的地方财政和楼市的关系里面，可能会出现”死亡螺旋”——楼市不挣钱，逼着财政去补贴，但财政要想补贴楼市，必须卖更多土地才能挣钱。而如果向市场过量提供土地，则可能导致土地价格下滑，这又会导致财政损失巨大。

b)越南的货币发行和楼市的关系里面，也可能出现“死亡螺旋“——开动核动力印钞机，大量放水去救援楼市，短期看可以缓解楼市和地方财政带来的危机，但中长期看会导致通胀横行，货币本身购买力大幅下滑。而货币购买力下滑，同样会给楼市和地方财政带来新的危机。

c)我们可以认为越南的房奴，都是拿了自己的房子做抵押，来从银行贷款。算得上大股东。但这里重要的地方是：抵押物价值不能降低——也就是说，房价是不可能降低的，降低了就大概率会出现“死亡螺旋”和“疯狗浪”。

但是，另一方面，如果房价不降，则困扰着越南社会的消费减弱，内需不足以及“千村薜荔人遗矢，万户萧疏鬼唱歌”将会一直持续。而这期间，很可能一些小风险就会引发越南中部河静省银行白衣人那样的“疯狗浪”事件。

在未来一两年，对于此类风险，越南草民不可不防，不得不防。

防备这类风险最好的办法就是和马斯克反其道而行——马斯克掉坑，是因为他过度自信，加了杠杆去融资收购推特。而越南草民，虽然没有马斯克那么大的本钱，但只要不加杠杆，手边有一定现金，掉进这类坑的概率就会大大减少。

第三，马斯克可以利用“创新曲线”解决“疯狗浪”问题，越南也只有靠着 “科技创新”解决“疯狗浪”问题。

只要马斯克能够坚持创新，在Space X项目、拟真机器人、皮卡电车或者脑机借口方面再获得技术突破，或者大幅降低成本，则特斯拉的股价多半又会一飞冲天。到时候，他完全可以再适当——这是苹果基佬和微软的盖茨老头，甚至META的扎克伯格可望而不可即的事情，而马斯克已经证明了他在这方面的能力。

同样，越南要想突破目前进退维谷的困境，就也需要大力发展科技，搞产业升级，假如无法让产业升级，做大蛋糕。原本就有些不合理的分蛋糕机制会进一步压缩人们的创造空间，并增加“疯狗浪“事件出现的可能。

总而言之，“已有的事，后必再有；已行的事，后必再行；日光之下，并无新事”。“疯狗浪”事件在今年通过特斯拉的惨跌初露峥嵘，在未来还可能频繁出现，我等草民，本钱本来就不多，对此切不可掉以轻心。

言尽于此。

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