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日本的贸易逆差膨胀达到史上最大规模，从供求方面阻止了日元升值。但这一供求结构开始出现了变化迹象。
日元汇率波动为何如此大？
在外汇市场上，日元在3月至10月大幅走弱，11月以来日元又迅速被买回，市场波动加大。有观点认为是原因日本央行的长期利率“固定”政策。
由于日本的长期利率不容易与美国利率挂钩，在美国货币政策的背景下，美国长期利率的变化直接与美国和日本的利率差异变化相关，这很容易导致日元市场的波动。
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日元又被一举买回
由于美国加息速度放缓，以及认为大幅加息会使美国经济恶化，美国长期利率已经下降。日元短暂冲击133日元(约合RMB7元）区间。然而由于美国加息时间延长的前景，日元再次被抛售，目前日元在136日元的范围内徘徊。日元的大幅波动很明显。
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美国利率的下降
美国加息的前景放缓，导致此前被大量抛售的日元突然回购。这就是自11月以来日元的反弹。
野村证券的森田京平先生指出：“到了2023年下半年，恶性日元贬值这个词可能再也听不到了。”其依据是贸易条件有望改善。
2022年由于国际资源价格的高涨，再加上急剧的日元贬值，进口物价急速上升。出口企业无法将进口原材料的上升部分充分转嫁到出口产品的价格上，贸易条件大幅恶化。进口物价的高涨也与日本国内消费的商品和服务的价格上升相连。与此同时，社会上出现了呼吁「恶性日元贬值」的现象。
根据日本央行公布的企业物价指数显示，2022年春季至秋季，以日元计价的进口物价同比保持超过40%的上涨。涨幅最高的7月份为49.2%。
另一方面，应该转嫁进口原材料价格的出口物价也上升幅度最高的9月停留在20.1%，压迫了出口企业的收益。对于一直以来主要通过日元贬值来刺激复苏的日本经济来说，出现了出口企业无法享受日元贬值优惠的罕见情况。
这种贸易条件开始出现改善的迹象。从2022年11月企业物价指数来看，进口物价上涨28.2%，而出口物价上涨15.1%。进口物价和出口物价的上升率的差缩小到了“恶性日元贬值”说出现之前的2021年春天以来的低水平。如果进出口物价上涨率差距缩小，出口企业的盈利环境将会好转。
森田京平先生预测，此前掀起涨价热潮的日本国内消费者物价过热现象，随着贸易条件的改善，2023年春季将逐渐缓解，年内以后的同比涨幅将低于2%。日元贬值对日本经济的积极作用增强，负面影响减弱。
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