中国私募圈的牛人众多,庄涛当属一种风格的代表人物。

他早年在公募机构任职,业绩斐然,之后曾两度私募创业,一手把盘京投资的管理规模快速带入百亿阵营,

在这个过程中,庄涛靠着持续靠前的业绩,保持着业内绩优投资经理的鲜亮形象。

但出人意料的是,2022年庄涛执掌的盘京投资业绩压力“史无前例”的低迷,全年不仅净值涨幅垫底百亿阵营,也错过了年末的市场大反弹。

“跌时有份、涨时无缘,”这样的净值曲线背后是何道理?

意外跑输

庄涛2016年4月创立盘京投资,这是一家平台型私募。他拥有20余年海内外投资研究经验,先后担任长江证券自营投资经理、航天科工财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总经理。

庄涛擅长成长类资产的挖掘,积累了长线的绩优业绩曲线。

盘京投资旗下有多位独立管理产品的基金经理,除了庄涛本人,还包括新加坡毕盛前首席投资官陈勤、长江证券前自营负责人肖明,以及王亚伟“关门大弟子”崔同魁。

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其中,2019年-2020年属于指数级行情,私募管理人普遍实现“跟涨”,彼此之间并未拉开十足的差距。

然而,2021年一季度报团股行情解崩,诸多私募产品净值遭到突如其来的“打击”,而庄涛的产品并未受到影响,收获超20个点收益。

到了2022年一季度,市场再次遇到“黑天鹅”,庄涛与私募同行一样并未做出有效应对,当时净值跌幅超过20个点。

随后去年二季度市场反弹,庄涛跟上了。

之后A股和港股市场再次下跌,庄涛产品净值曲线的疑问随之出现。

市场跌至10月底之后,随即迎来大幅反弹,但庄涛产品净值逆向下跌,11月跌幅接近10个点。

减仓时点成关键

复盘来看,庄涛的产品在2022年上半年的走势,与众多私募同行无异,既遭遇下跌也赶上反弹。

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然而,去年三季度他在市场低点出现减仓的行为,这为其后续的踏空埋下伏笔。

(如上图所示)去年9月庄涛将权益仓位降至45%,环比“砍掉”近三成仓位。到了10月,市场进一步下探时,仓位依然徘徊在四成。

对比2020年一季度,当时市场在新冠疫情出去,卖空清晰强烈,庄涛产品仓位达到五成。2021年一季度,机构抛售报团股时,庄涛保持六成以上仓位。

换言之,去年9月-10月对庄涛来说颇为“特殊”,罕见地使用了降低仓位的策略,而不是在低点买入等待市场反转。

去年三季度末,庄涛产品报告写道:“整体降低至中等仓位,并增加了防御性板块如消费的配置,体现了一定的抗跌性。”

“追涨式”调仓

资事堂注意到:庄涛去年跑输市场并非仅因低仓位,或与不恰当的“追涨”有关。

在日前盘京投资发给持有人的报告,基金经理反思道:

“去年11月中上旬,由于对疫情防控政策判断过于谨慎悲观,组合仍以稳健成长标的为主,缺少受益于防疫政策边际放松的消费等配置,加之期间热点板块轮动切换的极致演绎,组合主要持仓行业亦表现不佳等因素,造成组合净值逆势承压下跌。”

具体来讲:去年二季度末,庄涛产品前五大重仓行业为电力设备、电子、汽车、有色金属、基础化工。同期,整个持仓组合没有食品饮料等消费股。

三季度末,前五大行业变为:汽车、有色金属、电子、食品饮料、军工。

显而易见的是:当时庄涛仍对新能源汽车为主的成长类资产非常看重。

然而,去年11月市场反弹接近尾声时,庄涛加仓食品饮料并将其在年末“升级”至头号持仓行业,汽车行业降至第八大行业。

从上述内容可以看出:庄涛对食品饮料股的走势有一定误判。

复盘发现:倒回至2021年三季度末,庄涛持仓中没有食品饮料股,当年四季度末有六个点比例的该行业配置,到了2022年一季度“仅”有不到三个点配置。

当报团股行情不再时,庄涛也离场,但在去年年末重新参与“抱团”,但与上涨行情失之交臂。

对于未来走势,庄涛最新透露持仓风格配置上以成长类股票作为核心持仓,阶段性适度均衡。行业投资线索相对看好主要几个方面:消费场景企稳后的大消费复苏;阶段性预期修复的大盘风格,如中国特色央企估值重估、地产产业链盈利恢复和互联网;政策支持、 聚焦产业趋势和局部景气高增长的成长方向。