被列入信用评级观察名单不到一个月，步步高集团又收到评级下调的通知，公司主体长期信用等级及相关债券信用等级由AA下调至AA-，债券评级展望为负面。据评级机构联合资信披露，20步步高(疫情防控债)MTNO01当前余额为7亿元，将于2023年3月3日到期。

联合资信下调步步高集团主体及相关债项信用等级的原因有三个：

其一，步步高集团于2023年1月16日发布了关于触发投资人保护条款的公告，公司因股权转让及表决权放弃事项发生重要子公司步步高商业连锁股份有限公司控制权变更事项，不再纳入合并报表，触发了债券22步步高MTNO01、22步步高SCPO02的投资人保护条款。

其二，截至2022年9月底，步步高集团合并口径资产负债率为79.95%，前三季度合并口径净利润为0.05亿元；截至2022年9月底，公司本部资产负债率87.47%，货币资金为2.07亿元，前三季度本部净利润为0.01亿元，经营性净现金流为0.19亿元。整体看，公司债务负担重，现金类资产规模小，流动性紧张。

其三，公司存续债券包括20步步高(疫情防控债)MTNOO1、22步步高MTN001和22步步高SCPO02，其中20步步高(疫情防控债)MTNO01当前余额为7亿元，将于2023年3月3日到期。22步步高MTN001和22步步高SCP02余额合计11.00亿元，若触发投资人保护条款后的处置程序导致22步步高MTN001和22步步高SCPO02提前到期，将进一步加大公司偿债压力，20步步高(疫情防控债)MTNO01存在兑付风险。

步步高集团就评级下调回应称，将对公司偿债能力产生不利影响，使得公司融资信用度下降，进一步加剧偿债压力，公司将着力加强与债券持有人及其他金融机构的沟通，以期妥善解决存续期内的债务融资工具还本付息事项。

步步高集团系上市公司步步高的控股股东，步步高系公司核心资产。此前，步步高集团通过转让股权及放弃表决权的方式，将步步高的控制权转移给湘潭国资，引发关注。

尽管步步高预计2022年业绩巨亏至少13亿元，仍有券商给出了正向的投资评级。
海通证券在研报中称，近年来受疫情和渠道竞争的双重冲击，步步高虽经营承压，但仍延续2018年来做减法甩包袱的战略，门店调优后甩包袱，2023年将轻装上阵，聚焦主业，低谷渐过。

海通证券还表示，湘潭国资入主提升综合实力，有望优化财务状况、强化持续经营能力，助力公司把握行业复苏机遇。

基于此，海通证券首次给予步步高优于大市的投资评级，合理价值区间为7.18-8.21元/股。截至目前，步步高收盘价为6.42元/股，市值约为55.46亿元。

统筹/新湘财 撰文/湘财Plus