来源：安信证券、国盛证券

2023年国防费预算增长7.2%

据新华社5日英文报道，今年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅比去年上调 0.1%，这是中国国防预算连续8年保持个位数增长。2020至2022年，中国国防支出预算分别为 12680、13553、14761亿元，分别同比增长 6.6%、6.8%、7.1%。

十四届全国人大一次会议大会发言人王超4日表示，中国国防费占国内生产总值的比重多年保持基本稳定，低于世界平均水平，增长幅度也是比较适度、合理的。我国军费经过军改机制等方面的调整，使用效率大幅提高，且军费中武器装备的开支比例上升。

安信证券认为，我国加强国防建设的力度不会下降，同时在高质量发展、以效创利的背景下，全行业效率将得到提升。

另外，航天科技八院 149厂一体化融合促多发火箭并行投产交付。根据航天科技集团新闻中心消息，近期中国航天科技集团有限公司八院149厂完成了新一发长征四号运载火箭总装，并开展火箭一子级箭体称重。后续，火箭将转运至集成综合测试工位进行全箭集成联合测试工作。

2023年：拉长军工景气周期的开端之年

当前世界发展的最大主题是百年未有大变局加速演进，2023年仍然是拉长军工景气周期的开端之年。

一是，军工产业高景气度将持续兑现。军品迭代、军贸、军民融合式发展都带来长期成长巨大空间，今年军工高景气度在众多行业中比较优势仍较突出。

我国武器装备短中期加速列装旨在“具备打赢一场常规战争的能力”，长期按照“加快把人民军队建成世界一流军队”，再考虑军工装备持续升级换代的特点，整个行业将获得长期成长。

军贸逻辑或将持续兑现。拥有强大的军贸产业不仅可以获取巨大的经济利益，也是扩大自身影响力的重要途径。目前我国军贸发展呈现规模化、高端化、体系化特点，2022年珠海航展的陆军合成旅装备即是体现。

大飞机/商用航发、卫星互联网等大产业陆续打开成长空间。军民融合产业多与高技术和战略性新兴产业密切相关，一旦技术或者产品突破，随之牵引的是市场规模万亿级别的产业。2022年底交付全球首架C919表明开启大飞机万亿赛道；2022Q4星网公司通信卫星招标公示，或表明中国卫星互联万亿赛道已进入加速建设阶段。

二是，2023年众多军工新装备产品陆续落地带来0-1-10的机会，重点关注“核战略威慑力量”与“新质新域作战力量”领域，渗透率在快速提升阶段，军工新技术迭代是永恒主题，会给军工领域带来永恒的新机会。

核战略力量：三位一体核打击能力建设需求加快，对应到核武器、核潜艇、核动力航母、战略轰炸机等装备加快建设。此外民用核电重启也有望给产业链配套公司带来新的增长点。

电磁武器：配置电磁弹射系统的“福建舰”航母已下水，说明技术可以成熟应用，湘电股份（600416）2021年报中披露“特种发射系统已进入批量订货阶段”，电磁武器0-1-10的阶段正在路上。

无人装备：无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键。新战争模式带来无人装备应用渗透率快速提升，此外无人装备耗材属性极强，此背景下预计无人机、无人潜器、无人车产业都将迎来1-100的爆发。

卫星互联网：全球卫星互联网建设进入井喷期，太空轨道与通信频谱是有限的资源，全球遵循的是“先登先占、先占永得”的规则，倒逼我国加速卫星产业建设。卫星产业是万亿赛道大产业，2021年全球卫星产业产值达2794亿美元，低轨卫星爆发将进一步拉动产业增长。我国高度重视卫星互联网建设，中国星网路线渐清晰，早在2018年航天科工、航天科技分别推出虹云、鸿雁星座计划开启了“中国星链”的探索，目前中国卫星互联已经开启进入加速建设阶段。

激光武器：作为重要的反无人机装备，激光武器值得重视。俄乌冲突中激光武器已投入战场，目标直指无人机。我国激光武器正不断走向成熟，2021年珠海航展上展出了LW-30激光防御系统与激光扫雷排爆系统，2022年珠海航展更是展出了车载战术激光武器。

三是，国企改革是2023年的重要方向，重视军工国企经营拐点带来的投资机会。2020~2022 年是军工产业扩产、培养并提高供应链效率的阶段，产业各环节通过高质量发展也将迎来效率提升阶段，具体手段包括：均衡生产、“小核心大协作”、“股权激励等治理改善”、“生产规模效应”等。

以航发动力为代表，新产能释放保障收入提速，规模效应、两装两试发展到一装一试等提升经营效率会驱动盈利能力提高。此外军工集团中仍有大量优质军工资产存在于体外，国企改革相关政策加速推进的背景下军工资产证券化有望再迎高峰。

四是，众多军工白马估值优势非常明显。从整体业绩来看，2023年新一轮产能释放驱动业绩持续稳定增长。当前军工装备需求庞大且持续追加订单，核心是产能投产不会一步到位，经过2020~2022年的产能建设期，2023年是新一轮产能释放大年，是产业链业绩提速的核心保障。从估值角度看，众多军工白马估值性价比非常高，国盛证券预计不少军工企业2023~2024年业绩增速30%甚至更高，但是对应今年动态估值仅20~30XPE左右。随着一季报的披露，军工高增长持续性获得验证，整个行业配置比例有望提升。

部分军工企业估值情况

相关上市公司：

【航空装备】：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促

进产品生产交付。航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。

中航重机（600765）、航宇科技（688239）、中航沈飞（600760）、中航西飞（000768）、航发动力（600893）、中航电子（600372）、江航装备（688586）、中航光电（002179）、派克新材（605123）、迈信林（688685）。

【航天装备】：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗

导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。

航天电器（002025）、国博电子（688375）、新雷能（300593）、广东宏大（002683）、盟升电子（688311）等。

【军工信息化】：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。

振华科技（000733）、紫光国微（002049）、鸿远电子（603267）、智明达（688636）、盛路通信（002446）等。

【无人化】：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司。

中无人机（688297）、航天彩虹（002389）、航天电子（600879）等。

民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司。

观典防务（688287）、纵横股份（688070）等。

【新材料】：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。

钢研高纳（300341）、西部超导（688122）、光威复材（300699）、中简科技（300777）、抚顺特钢（600399）、中兵红箭（000519）等。

【产品拐点型】：新装备和新技术处于由科研转批产的阶段，业绩弹性较大。

湘电股份（600416）、航天彩虹（002389）、万泽股份（000534）、王子新材（002735）、联创光电（600363）等。

【经营拐点型】：公司发展阶段带来的经营拐点型机会，也有国企改革机会。

航发动力（600893）、航发控制（000738）、中航西飞（000768）、航天电器（002025）、中国海防（600764）、铂力特（688333）、洪都航空（600316）等。

【军工白马型】：估值性价比非常突出，长期成长性公司值得提高配置比例。

紫光国微（002049）、中航光电（002179）、振华科技（000733）、菲利华（300395）、西部超导（688122）、图南股份（300855）、钢研高纳（300341）、中航重机（600765）、派克新材（605123）、航宇科技（688239）等。

风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。