目前，江苏晟楠电子科技股份有限公司（以下简称“晟楠科技”）正在冲刺北交所IPO。我们发现，报告期内晟楠科技业绩严重依赖前五大客户，应收账款居高不下。在业绩上升同时，公司连续分红在研发投入上较为吝啬，却欲募资补流。此外，公司部分主要供应商为0社保公司，交易真实性或遭拷问。

严重依赖单一客户，应收账款高企

资料显示，晟楠科技主要从事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售。主要产品包括航空减速控制器、航空阻尼器等航空机械类产品以及变压整流器、继电器盒等综合电源类产品等。

2019-2021年以及2022年1-6月（下称报告期），晟楠科技营收分别为6464.8万元、8965.12万元、1.11亿元、7053.07万元；净利润分别为1216.99万元、1886.3万元、2808.8万元、3063.71万元。

晟楠科技业绩持续上升，离不开大客户的支撑。报告期内，晟楠科技来自前五大客户销售金额分别为6192.72万元、8483.18万元、1.03亿元和6936.29万元，占当期营收的比重分别为95.49%、94.62%、92.86%和98.34%。

可以看出，报告期内晟楠科技对前五大客户的销售收入均在90%以上。

晟楠科技主要客户包括以中航工业、航天科工为代表的国内大型军工集团、军队所属单位以及 其他军工企业。尤其是对第一大客户中航工业存在严重的依赖，报告期内，来自中航工业的销售占比分别为82.72%、79.80%、68.69%和95.29%。

因我国军工行业高度集中的经营模式导致军工企业普遍具有客户集中的特征。不过，晟楠科技前五大客户集中度还是高出同行均值不少。晟楠科技选取的同行业可比企业分别为广联航空、迈信林、爱乐达、北摩高科，2019年-2021年，上述4家同行业可比上市公司前五大客户销售占比均值分别为90.18%、80.40%和73.64%。

同时，晟楠科技受到军工行业业务模式和结算方式的影响，报告期内晟楠科技的应收账款规模也在持续增长，公司应收账款净值分别为 8,664.37万元、10,535.36 万元、12,814.35 万元和 13,112.11 万元，占当期营收的比例分别为134.02%、117.51%、115.42%和92.95%，占比虽然有所下降，但仍然超过90%。

部分主要供应商0参保

据招股书，镇江美瑞机电制造有限公司（下称：美瑞机电）为晟楠科技2021年的第二大供应商，晟楠科技向其采购金额为491.40万元。

据工商信息显示，美瑞机电成立于2010年6月，2016年-2021年社保缴纳人数均为0人。

且公开信息显示，美瑞机电的控股股东为郦文峰，并无其他控股公司。

也就是说，美瑞机电或不存在由其股东控制的其他企业代缴社保的情况。

实际上，晟楠科技的供应商中或系“零人”公司的，不止美瑞机电。

另外，根据招股书显示，2020年、2021年以及2022年上半年，苏州福得安机电有限公司（下称：福得安）及其关联公司苏州斯克森机电有限公司（下称斯克森）钧为晟楠科技的前五大供应商，其中2020年为晟楠科技的第一大供应商。2020年、2021年以及2022年上半年，晟楠科技向福得安采购金额分别为740.17万元、261.33和53.77万元，同期向斯克森采购金额分别为12.18万元、68.10万元和197.17万元。

据公司信息显示，福得安2016年-2022年社保缴纳人数均为0人；斯克森2021年之前社保缴纳人数均为0人，2021年、2022年也仅为1人。

一位业内人士表示，与这种疑似空壳公司的供应商合作，对晟楠科技而言供应链的稳定性风险明显偏高，而且也存在明显的业务与业绩造假空间，对公司IPO是十分不利的。

边分红边募资补流

招股书显示，此次IPO，晟楠科技计划募集资金2亿元，其中1亿元用于智能军用装备生产技改扩建项目、0.5亿元用于研发试验中心升级建设项目、0.5亿元用于补充流动资金项目。

值得注意的是，在用5000万元补充流动资金的同时，晟楠科技在过去几年却大量分红。2019年该公司向股东派发红利235.51万元，2020年向股东派发红利269.15万元，2021年，向股东派发红利545.03万元，2020年向股东派发红利1184.25万元。四年合计分红约2233.94万元。

截至招股书签发日2023年2月24日，晟楠科技实际控制人叶学俊、苏梅、叶楠合计直接持有公司4752.67万股股份，占公司股本总额的70.63%。据悉，董事长叶学俊先生与董事苏梅女士为夫妻关系，与董事叶楠先生为父子关系；董事苏梅女士与董事叶楠先生为母子关系。

由此可见，叶学俊一家三口合计持股超过七成，在上述分红中，绝大部分落入了叶学俊一家人的口袋中。

一边分红，一边却在研发上投入吝啬。招股书显示，晟楠科技的研发投入金额分别为275.50万元、651.95万元、6.38万元和5.74万元，占当期营收的比例分别为4.26%、7.27%、5.29和2.07万元，而同期可比公司研发费用率的平均值分别为6.61%、5.23%、6.38%和5.74%。可以看出，晟楠科技的研发费用率整体低于可比公司均值，并且变动趋势与同行业可比公司不一致。