为进一步学习贯彻党的二十大和省委十二届二次全会精神，全面贯彻落实党中央、国务院和省委、省政府关于卫生健康工作的决策部署，落实《健康中国行动2023年工作要点》要求，四川日报报业集团川商传媒将在省级相关部门指导下，举办“众科泰·咏春声乐银丝带公益文化大健康联盟 2023四川大健康产业高峰论坛”。

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据悉，四川大健康产业高峰论坛已连续举办三届，在经济社会中产生了良好反响，并在行业内外形成了较高的影响力与美誉度。本届论坛期间，川商传媒特推出“加快构建现代化产业体系——聚力四川大健康产业高质量发展”系列融合报道，旨在致力于持续推动“健康中国”“健康四川”建设，引领四川大健康产业高质量发展。

高特佳投资执行合伙人王海蛟接受了川商传媒记者的专访，他表示，成都一直以来在生物医药和医疗器械领域有着非常好的基础。高特佳在医疗健康领域已投资了近百家企业，包括生物医药、医疗器械和服务。对于生物医药企业，高特佳投资高度关注它的产品管线是否具备领先性，以及临床性能等；在医疗器械领域，会更加考核企业的综合能力。“从投资阶段上来讲，如果是早期阶段投资，我们通常看的是这个项目的亮点在哪里，而对于投资成熟期项目，我们要看缺点，要看企业未来的增长潜力，还有哪些能力需要补足，还有哪些问题需要解决。”

高特佳的投资逻辑是怎样的？

投资重点考量因素包括哪些？

哪类企业更受投资青睐？

一起来看↓

独家专访

《川商》：高特佳专注大健康领域投资，至今已有12年时间，有哪些成功的投资案例？高特佳的投资逻辑是怎样的？

王海蛟：高特佳在医疗健康领域已投资了近百家企业，包括生物医药、医疗器械和服务。整体来看成功案例有很多，比如高特佳2009年战略性投资的博雅生物，也是国内首个由投资机构控股并助推上市的案例。2016年我们投资了中国最大的医疗器械公司迈瑞医疗，2019年上市到今天市值已达到3700亿。还有去年在科创板上市的联影医疗，我们2018年、2020年先后投资了两轮，已成长为中国最大的医疗影像设备公司。

另外，我们也孵化和参与投资了很多早期项目，比如POCT领域的微策生物、高通量测序领域的鹍远生物、器官芯片领域的子瞻生物等等，我们都是在A轮，甚至天使轮进入。再比如像康方生物这样的创新药公司，也在资本市场上有着亮眼的成绩。

在投资逻辑上，高特佳始终是有产业视角的价值投资者，我们有独立的投资研究院，会从多维度对医疗产业进行分析扫描，选择具有成长前景的行业和细分赛道，再梳理出在该行业或赛道里排名靠前的企业进行投资。同时，我们也会借助生态圈的资源优势，积极赋能被投企业，做好投后管理，协助企业实现快速成长，从而我们在整个企业成长过程中获得相应的投资回报。

《川商》：目前你对生物医药整体投资逻辑和机会的分析是怎样的？

王海蛟：我认为生物医药整体的投资逻辑和机会应该从以下方面来看。

第一，我们看好生物医药产业长期的增长逻辑，主要是源于人口结构的基本面。随着人口老龄化的不断加剧，面向医疗保健的支出会逐年上升。按可比口径来算，医疗保健支出已占到人均可支配收入的8.6%，而2016年的数据是7.6%，我相信到2027年，这个数据可能将是9.6%到10.6%，也就是说医疗保健支出在人均可支配收入的总盘子里还会继续上升。但与此同时，医保控费的压力也是始终存在的。

在这个背景下，首先，我们会选择真正能够满足临床需求的创新性企业，我国生物医药产业经过10多年的发展，本质上经历了从仿制到跟随，再到创新的过程，发展到如今，创新药必须以患者的需求为核心，以临床价值为导向，而不能为了创新而创新，微创新、伪创新的企业也很难生存下去；其次，我们会选择具有成本优势的企业，也就是说能够通过低价策略来实现国产替代，在国内市场占据比较高的市场份额；最后，我们关注具有国际化能力和视野的公司，能够积极参与到海外市场的竞争。

第二，我们经常关注几个标签：一是无药可用，比如阿尔茨海默病；二是治不好，比如糖尿病等慢性病；三是比如胰腺癌、肝癌这样高致死率疾病，还有发病率增加，现有的药物或者手段价格昂贵，以及自免性疾病需要终身服药等等。综合来说，如果所描述的临床需求满足以上的标签越多，那么就越能体现出临床价值。生物医药企业都在瞄准这些“未被满足的临床需求”并在积极寻找解决方案。在这个过程中，如何提升研发效率和成功率是企业能够脱颖而出的核心能力，所以我们也会关注并投资具备技术创新和数字化能力的企业。

《川商》：近日印发的《成都市产业建圈强链优化调整方案》，明确将“大健康”作为8个产业生态圈之一，并将“创新药（含中医药）、高端医疗器械、高端诊疗”作为“大健康”产业生态圈的重点产业链。根据你的了解，这些产业链中，投资重点考量因素包括哪些？

王海蛟：成都一直以来在生物医药和医疗器械领域有着非常好的基础，比如成都的先导生物、海创医药都已经实现了上市，表现都不错。当然，我认为不同的子领域投资的考核点是不一样的，并且不同阶段投资的考核点也是不一样的。

首先，我们一般把生物医药领域视为一个推出重磅产品的领域，也就是说它是高度由产品驱动的，这个产品可以是一个大单品，它的市场天花板非常高、市场规模可以非常大。比如我们看到信达生物、君实生物、百济神州这样的企业，都是一两个重磅产品，推动整个企业的业务收入实现从几个亿到几十亿的增长。

所以对于生物医药企业，我们高度关注它的产品管线是否具备领先性，以及临床性能等。当然，好的产品管线一定是好的团队做出来的，研发团队的背景如何，它所瞄准的适应症市场到底有多大，这些也都是我们考量的重点因素。

其次，在医疗器械领域，相对来说我们会更加考核企业的综合能力，很少有医疗器械企业是靠一两款产品能够做到业界领先的，大部分器械企业的产品线非常宽，所以对产业链的整合能力、团队的建设能力，甚至包括对人才的吸引能力都非常重要。我们一是会高度关注团队，二是会高度关注产品线布局，三是会关注企业的综合能力，相较生物医药企业我们考量的会更多一些。

最后，从投资阶段上来讲，如果是早期阶段投资，我们通常看的是这个项目的亮点在哪里，因为早期项目短板是非常多的，所以我们关注的是产品是否能够做出来、技术上的可行性，这个产品设计是否可以满足临床需求，未来产品上市许可等这些问题。而对于投资成熟期项目，我们要看缺点，这个阶段的项目已有比较成体系的财务数据可供参考，我们要看企业未来的增长潜力，还有哪些能力需要补足，还有哪些问题需要解决。因此，不同阶段的投资考量因素也是不同的。

《川商》：你在医疗健康领域投资已有十余年的投资经验，请你谈谈投资的一些心得体会。

王海蛟：第一，我认为投资一定要抓住趋势性的机会。比如哪些领域我们和全球发展水平差距比较大，这就是个趋势性机会。因为随着我们人均收入的提高，我们在医疗保健疾病谱的变化上会和高收入国家越来越像，医疗保健的变化趋势也会逐渐趋同，那么能不能比别人更早得看到这样的机会，就考验每一家投资机构的能力。

第二，看懂趋势性的机会还不够，我们还要抓住在这个趋势下好的行业。比如，我们在疾病预防方面的投入和发达国家相比有着明显的差距，那么是针对婴儿的疾病预防更具有投资价值，还是针对老年人的更具投资价值，或者是针对成年人的，这都需要进一步去细分考量。

第三，抓住了趋势下的好行业后，还要努力去把这个行业里的优质标的梳理出来，这个就是所谓的选择赛车手的问题，最终落到值得投资和合作的项目上。还有需要积极做好投后赋能，帮助企业去成长壮大。最后，剩下的就是获得回报有多少，我认为这多少还是取决于你的运气有多好，但我相信通过上面的工作，大概率会避免或者减少失败。

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