权当故事 : 门口的野蛮人|kkr|权当故事|杠杆收购|约翰逊|罗斯|门口的野蛮人|雷诺兹

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如果大内密谈是个上市公司，有一个陌生人突然敲办公室的门说:“我要买下你们，现在你们的市值是10 块钱一股，我出20一股，你卖不卖？”

划水怪的回答是：卖！

好了，谢谢大家这么多年来的陪伴，本期节目就到这里……

等等，开个玩笑。节目还在继续，在魔都的划水怪邀请米地老师来分享一下“门口的野蛮人”的故事。

▲电影《门口的野蛮人》

首先，划水怪在看完《华尔街之狼》、《Inside Job》、《大空头》之后，调侃说感觉做金融的人都是一帮学习了奇怪的“能用钱生钱”的魔法，非常逐利、鄙夷所有精神文明、永远把挣钱放在第一位的邪恶的人。（谨代表划水怪本人观点，与本节目无关）

▲《华尔街之狼》名台词

而米地老师个人给出的解释是：从某种角度上来说，金融其实就是一种赌博，就是人与人的博弈，依据大家对同样事物的不同风险的看法，以及你风险的承受能力不同而进行的博弈。正如强哥所说：“风浪越大，鱼越贵！”

回到开头“收购大内密谈”这件事情，米地老师来给划水怪示范正确的做法：

首先是先要“hold on ”，先控制住这个买家，我们先谈一谈您是谁。然后要找一位顾问，去看看市场上还有没有其他买家，让大家一起来竞价。还要在公司内部做调查，了解一下公司有什么特别值钱的东西。

而《门口的野蛮人》的故事基本上就是围绕这个框架来讲的，下面我们就进入正题。

“野蛮人”这个词最早来自于罗马的一段历史。在公元410年8月的一个晚上，一直被罗马人鄙为“蛮族”的西哥特人，在阿拉里克的率领下攻入了罗马帝国的首都。入侵者烧杀、抢劫、掠夺，“野蛮人”将罗马帝国800年的文明荣耀踩在脚下。

1000多年后，“野蛮人”在美国的商业世界再次出场。那些为收购而生的华尔街资本家，在20世纪80年代兴起的杠杆收购热潮中，站到了美国实业界的城门外。这场收购热潮在攻占雷诺兹-纳贝斯克集团时达到了顶峰，“野蛮人”这个特定称呼由此而得，《门口的野蛮人》讲述的正是美国80年代杠杆热潮中最疯狂的这起并购案。

后来，大家就心照不宣地把“恶意并购”叫做门口的野蛮人。

主人公“小帅”约翰逊其实没有什么特别强的能力，就是搞关系特别强。在大学期间，约翰逊是大学生联谊会的会长；他在推销和社交上有令人信服的能力；他喜欢花钱和享受，做灯泡销售时，他削减销售员的预算，用这笔钱奢侈地款待客户——到最好的高尔夫球场打高尔夫，在最豪华的饭店里用餐。

▲罗斯·约翰逊

在标牌公司的他挥霍无度但深受高管和董事信赖，在1976年被董事会任命为首席运营官，最后以退为进，提出要辞职，董事会当即就用一把手的位置将其挽留。

▲罗斯·约翰逊在RJR任职期间

同样的方法，在标牌公司和纳贝斯克公司合并后，约翰逊再次屈居二把手。随后，他故技重施，成功又当上CEO。

就在约翰逊担任食品公司纳贝斯克公司一把手后不久，处于“大混乱”的美国最大的烟草生产商雷诺兹，也向他发来了合作函。约翰逊已经把各种套路玩得炉火纯青，第三次成为了公司的一把手。这也就促成了美国最有影响力的烟草和食品公司——雷诺兹-纳贝斯克集团。

然而在1987年10月19日，美国股票市场崩盘。仅仅一天，雷诺兹-纳贝斯克的股票从65美元跌到了40美元。一直到第二年夏天，雷诺兹-纳贝斯克的股票长期徘徊在70美元附近。

▲NYT黑色星期一报道：Does 1987 Equal 1929？

由于担心股价持续走低使公司成为被收购对象，1988年7月，在一家律师事务所的帮助下，起草了一份收购条例。然后放出75美元一股的消息，整个华尔街震惊了。几乎所有人都认为，约翰逊这是准备明目张胆地“偷走”公司。

作为杠杆收购界最富盛名的KKR（Kohlberg Kravis Roberts）公司的核心人物，克拉维斯听到这个报价的时候，除了震惊还有愤怒。被“历史上最大收购案”的荣耀鼓舞着的克拉维斯迅速展开了行动。他一边与希尔森-雷曼公司寻求合作的可能性，一边召集了一个投资银行咨询和融资会议，以应付可能出现的竞争性投标。

到了 1988 年 11 月 18 号报价日，KKR与约翰逊一方展开了竞标竞争。经历三次报价，在每股75美元的价格基础上，一路上涨到100美元、105美元、106美元、108美元，来回尔虞我诈，直到最终KKR以109美元获胜。

最后，约翰逊以失败告终。《时代》周刊还刊登了约翰逊的封面文章，题目是“华尔街的贪婪者”

整个收购过程中，KKR没有从管理层那里获的任何有用信息。甚至很多时候以约翰逊为代表的管理层会刻意为KKR的收购制造障碍。这是华尔街历史上第一次在没有管理层合作的条件下，投资公司赢得的收购。

故事就此落幕，米地老师解释道：门口的野蛮人其实是相对于公司内部管理层来说的，他们用资本的力量进来调配资源，从而为自己谋利。

毕竟，资本家本身第一要务是要能够赚钱嘛。

而且，这种情况不仅仅是美国，在中国也有出现过。典型例子就是2014年的万科，那时的万科管理层就一度担忧万科股价在低迷之际暴露在“野蛮人”面前。

在讲故事的间隙，米地老师还分享了很多金融小知识，想知道更多对于精彩故事的细节讲述的朋友们快收听本期节目！

主播 / 相征

嘉宾 / 米地

音频后期 / BBBBUDDHA

音频上传 / Observer

⊿ 00:02:23 / 做金融的都是何许人也？