药师帮获批在港交所上市,终是报了4年前的“一箭之仇”。

经历2022年5月24日、11月28日两次递表失败,药师帮今年5月29日第三次提交上市申请,很快就通过了港交所的聆讯。根据最新的招股说明书,药师帮近三年的营业收入复合增速达53.4%,2022年总收入达142.7亿元,不过,自营业务扩张致毛利率下降,药师帮尚未实现盈利。

自2019年因为“断供”风波大火了一阵之后,药师帮并未一蹶不振,反而和当时停止供货的企业逐步修复了关系。这几年,药师帮陆续获得复星医药常春藤资本、顺为资本、DCM中国、百度等知名机构的认可,公司最后一轮的估值已高达100亿元。

但时过境迁,2023年的今天,零售药店已经两极分化:一大批连锁药店开始追逐毛利更高的DTP药房业务;不少省份的零售药店都已经接入集采药品采购平台。凭借低价向药店供应便宜药而出名的药师帮,存在感早就不如2019年了。

药师帮似乎没有退路了。据多家媒体披露,药师帮曾在此前的融资过程中与投资机构签署对赌协议,若2023年12月31日前公司不能完成上市,就需要履行回购等义务。

如今,港股是上了,后面的事情只能交给资本市场去解决。

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三年净利润亏损25亿元

药师帮成立于2015年。起初从事医药互联网平台业务,即为医药分销企业、药店、基层医院批发药品,药师帮从交易额中抽取2%-3%比例的佣金。2019年之后,药师帮直接参与医药物流业务,开展自营业务。

根据最新的招股说明书显示,2020-2022 年,药师帮营收分别为 60.65 亿元、100.94 亿元和 142.75 亿元,近三年复合增长率达 53.4%。

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去年142.75亿元的收入中,自营业务占135.19 亿元,占比 94.7%,成为药师帮绝对的主营业务。其业务模式有点类似于自营型电商平台,也像医药商业企业的快批业务,即批进药品后批出。可以想象,这块业务收入虽然快速增长,但毛利率必定是很低的。

2020至2022的三年间,药师帮的毛利率一直徘徊在10%左右,还不如上海医药、九州通等全国大型药品批发企业的综合毛利率;一些区域性的药品批发企业,如百洋医药、浙江震元等,毛利率普遍在20%以上。

这与药师帮的业务内容有关。药师帮是聚焦院外市场的数字化综合服务平台,自成立之初就定位在基层医疗机构以及零售药店这些“长尾市场”上。

理论上说,长尾市场如果都抓住了总量也不少,药师帮的商业模式最初或许就是这么设计的。但是有一点,医药行业的长尾市场多半是普药、常用药,高附加值的产品不多,这也就导致药师帮虽然获得了营收流水,但毛利率大幅低于一般医药商业企业。

偏低的毛利率让药师帮连年亏损。2020年至2022年,药师帮的净利润是-5.72亿元、-4.94亿元和-14.89亿元。对于公司亏损的现状,药师帮解释称,自营业务仍处于快速发展阶段,业务扩张带来的相关成本及开支导致公司净利润亏损持续增加。

而且,药师帮固有的电商基因还让它要保持高额的营销投入。2020年时,药师帮营销费用为7.26亿元,占到公司收入的10%以上,2022年销售费用率勉强降到10%以下。这对于医药商业企业来说简直是一个天量的比例。

分析人士认为,低毛利高营销的烧钱模式在传统医药商业行业难以为继。药师帮还没能通过自身资源建立起稳定的营销模式,还在砸钱搞营收。

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数字平台不再是药师帮的专利

目前,药师帮已在全国19个城市建立了20个战略中心仓,跨省配送41小时到城市,51小时到乡镇。庞大销售网络让药师帮积累了17.3万家基层医疗机构和35.4万家药店的终端配送资源。

靠低价模式,药师帮曾经得罪了不少企业,甚至在业内留下了“串货平台”的名声。当然,药企有“控销”,才有经销商的“串货”。论起来,控销本身就是违法行为,是要受到反垄断调查的,因此这两年抵制药师帮的企业也不再敢发声了。

而且,药师帮逐步和这些品牌药企修复了关系,将自己列入到药企的经销商库中,坚持做直营业务,反而和大型品牌药企合作融洽了起来。2020年,药师帮推出“厂牌首推”业务,帮助药企更好地了解基层终端的临需求,通过数字化方案提高药企产品销量。

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这一经营思路的转变,让药师帮的营收转好。根据招股说明书显示:2022年,药师帮已实现正的经营现金流人民币9800万元。而且健识局注意到,药师帮逐步提高了平台业务的抽成比例,获得最直接的利润。2020年至2022年,平台收取的平均佣金率分别是2.8%、2.9%、3.1%,收取的佣金分别为2.25亿元、4.24亿元、5.56亿元。

不过,拥抱数字化已是国内医药商业企业的的共识,综合型数字平台不再是药师帮的专利。

九州通的“药九九”平台,是为全国50万+家终端客户,提供全面的、多元化的仓配一体化服务。而老百姓、一心堂等零售药店均建立起信息化仓储、物流、商品的管理体系。

药师帮已经抢占了一部分先机,接下来需要面对更多挑战。

撰稿 | 雷公

编辑|江芸 贾亭

运营 | 曦辰

图源|视觉中国