金选·核心观点

二季度GDP同比增长6.3%，市场预期6.8%。6月规模以上工业增加值同比4.4%,前值3.5%，市场预期2.5%；社会消费品零售总额同比3.1%，前值12.7%，市场预期3.5%；1-6月固定资产投资同比3.8%，前值4.0%，市场预期3.3%。

工增：社会库存见底、生产被动增量，企业结构压力进一步凸显

6月规模以上工业增加值当月同比录得4.4%，前值为3.5%；两年复合增速为4.1%，环比前值上行2.1pct；季调后的环比增速为0.68%。工业增加值表现整体超出市场预期的主要原因有两个方面：1）企业库存见底后，生产被动增量；2）数据统计未体现小型企业生产压力。6月PMI大型企业景气度已回升至枯荣线以上，中型企业景气度回升1.3pct，而小型企业生产景气度仍在延续下行态势，生产端结构表现分化较为明显。

社零：环比涨幅小幅回落，618消费节助力下终端消费需求未见明显起色

投资策略：经济结构矛盾凸显下，市场定价的“锚”在终端需求表现

风险提示

流动性超预期收紧；地方债发行节奏加快。