（四）年金资本化法

年金资本化法是在永续经营条件下，将被评估森林资源资产年稳定收益作为资本投资的收益，按适当的投资收益率折算林木资源资产价值的方法。其计算公式为：

E=A/P

式中：E—评估值；A—年平均纯收益；P—投资收益率。

前提条件：待评估资产的年收入必须稳定；待评估资产可以永续经营。

注意问题： 测算年平均纯收益时应扣减成本的正常利润；投资收益率必须是不含通货膨胀率的当地该类资产投资的平均收益率。

『提示』年金资本化法主要用于评估年纯收益稳定的森林资源资产。

（五）周期收益资本化法

周期收益资本化法是将被评估林木资产稳定的周期收益作为资本投资的收益，再按适当的投资收益率求出资产的价值。

使用该方法以实现森林资源永续利用为前提条件，适用于异龄林林木资源资产评估。

刚择伐后的林木资产评估E=K*Au/（F/A,P,U）/P-V/P

择伐 m 年后林木资产评估E=K*Au*(1+P)M/（F/A,P,U）/P-V/P

式中：E—林木资产评估值；K—林分质量综合调整系数；Au—择伐的纯收益；V—年森林管护成本；u—择伐周期；m—距评估基准日最近一次择伐的年限，P—投资收益率。

『例题·单选题』红星林场有一杉木异龄林，面积为 100 亩，该杉木林择伐周期为 10 年，择伐强度为 35％，择伐时蓄积量为 3.5 立方米/亩。出材率为 70％，其中原木 45％，综合材 25％，择伐每立方米原木和综合材分别可获得纯收入 500 元、350 元，每年分摊的管护费为 4 元/亩。投资收益率为 8％，假设该杉木林可以永续经营，使用周期收益资本化法，评估刚择伐后该杉木林的评估值为（ ）元。

A.27929 B.12731 C.56341 D.28032

『正确答案』D

『答案解析』择伐强度，也就是它的采伐比例。

每亩择伐的纯收益＝[3.5×35％×（45％×500＋25％×350）]＝382.8125（元）

刚择伐后的林木资产评估：

刚择伐后的林木资产评估值＝

林分质量综合调整系数×择伐的纯收益/[（1＋投资收益率）^择伐周期－1]－年森林管护成本/投资收益率

＝382.8125/[（1＋8％）^10－1]－4/8％

＝280.32（元/亩）

或=382.8125/（F/A,8%,10）/8%-4/8%

该杉木林刚择伐后的林木资源资产评估值为 280.32×100＝28032（元）。

注：本题没有提及林分质量综合调整系数，默认为 1，计算中不需考虑。

『例题 5-4』某一异龄林小班面积为 5 公顷，刚择伐过，现有保留蓄积 225 立方米/公顷。据实际调查该小班择伐周期为 10 年，择伐强度为 25%，择伐时小班蓄积量为 300 立方米/公顷，出材率为 70%，其中原木 45%，综合材 25%。择伐每立方米原木和综合材分别可获纯收入 400 元、320元，每年分摊的管护费为 90 元/公顷，投资收益率为 6%。分别求刚择伐后和已择伐 5 年后小班森林资源资产的评估值。

（1）刚择伐后异龄林林木资源资产每公顷评估值：

该小班刚择伐后的林木资源资产评估值为 23157×5＝115785（元）。

（2）如以上林木择伐 5 年后进行评估，该异龄林林木资源资产每公顷评估值：

该小班择伐 5 年后的林木资源资产评估值为 31497×5＝157485（元）。

以上评估值已包含无期限经营下的林木评估值和林地使用费。