作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的菠萝蜜
继3月之后，室温超导再次上演“狼来了”。
7月22日，韩国研究团队发表论文称，发现了一种室温常压超导材料。整个学界尚在疑惑，但资本市场已被点燃。8月1日，超导概念板块集体飘红，整体涨幅高达7.89%。
8月2日开始，学界不断复现失败，看来又是一出闹剧。精达股份（600577）和创新新材（600361）等一众概念股，开始高位回落。然而，百利电气（600468）却展现了极强的“韧性”，连续五日上涨，成了板块中的显眼包。
来源：东方财富网（截至2023年8月9日）
让我们从其财报出发，拨开迷雾，看看百利电气背后那些事。
一、好赛道，差业绩
财报显示：百利电气，主营两大业务。
1►电力设备
这部分业务处于整个电气行业的上游，主要是通过子公司天津百利电气、天津百利开关等，为电厂等生产输配电及控制设备。2022年，这部分业务贡献了约87%的营收，是百利电气第一大营收来源。
来源：共研网——工业电气行业产业链
2►通用泵
除了电力设备，公司还通过子公司天津泵业机械集团，生产各类军工和民用泵。2022年，营收占比约为10%。
《2023年中国电力行业年度发展报告》显示：2022年，全社会用电量同比增长3.6%，电力供需总体紧平衡。为保证电力供应，全国电力企业投资同比增长15.6%。下游投资增加，上游电气设备自然水涨船高。由此看来，百利电气核心业务所属行业，也算当红炸子鸡。但最近两年的业绩，却平平无奇。
2021年开始，营收增速开始下滑。2022年，营收由增变减，同比减少4.56%。2023年一季度，下滑继续，同比降幅3.52%。
来源：同花顺iFinD——营业收入
说起原因，笔者认为一句话：转型之路，任重道远。
在整个能源结构调整的大背景下，风力发电、光伏和核电等新型电力系统后来居上，而百利电气客户主要还是传统电厂，产品也主要还是传统设备；伴随下游市场的变化，产品急需升级转型。
2022年，公司公告将立足高端产品和服务，抓紧能源结构优化的契机，进行转型升级。
然而，公司财报显示，公司部分子公司因产品科技水平不足等连续多年亏损，外加超导等新兴产业产业化进程缓慢，从营收来看，转型结果并不乐观。
来源：百利电气2022年年报
二、周转慢，现金流趋紧
百利电气面临的另一挑战，就是资金回流。
2022年，百利电气的营收下降，但应收账款余额却逆势上涨了22%。公司年报称：主要是因为部分子公司因产品付款周期长以及扣留质保金等原因，使得期末应收账款金额较大。
来源：百利电气2022年年报
付款周期长，资金回款慢，无疑增加了公司的运营成本。2023年一季度，应收账款周转天数由2022年的147天，上升为183天。什么概念，一季度末10.45亿的应收账款，9月底才能收回。
来源：同花顺iFinD——应收账款周转天数
当然，如果资金充足，账期变长无伤大雅，毕竟最终一般都会结清（财报显示信用减值损失较小）。但关键就在于，百利电气的资金少的可怜。
截至2023年一季度末，百利电气账面货币资金总额仅6个亿。而最近三个季度，季度经营现金流出也要近6亿。也就是说，这6个亿，很可能撑不到应收款回款。然而，这还没考虑，根据订单增加，增加采购（以销定产，以产定采）的影响。
来源：同花顺iFinD——季度现金流
此外，根据公司财报，还有一部分为客户扣留的质保金。也就是说，虽然减值可能性较小，但万一产品质量出问题，质保金还是会被直接扣留。
三、室温超导，纯市场炒作
通过以上分析，百利电气主营业务与室温超导，可以说毫无关系。如果非要找找关系，那就是其子公司北京英纳超导技术有限公司，勉强贴个边儿。
根据公司公告，子公司北京英纳主要从事铋系高温超导线材的研发和生产。
来源：百利电气公告
室温超导与高温超导，虽一字之差，却千差万别。
所谓超导，指的是某些材料电阻突然消失，电流通过时完全没有电阻的现象。目前的超导体一般分别高温超导、中温超导以及低温超导。无论哪种，都对温度和压强的要求较高，所以维持环境的成本很高，无法商业化落地。而室温超导，能在室温和常压条件下，实现零电阻和完全抗磁两大特性，大大降低成本，这也是学术界趋之若鹜的根源所在。但显然，与百利电气没什么关系。
业务无关，但股票不断上涨，是门玄学。
不仅业务无关，北京英纳的业绩贡献也是微乎其微。
虽致力超导材料研究，但据公司财报披露，英纳超导业务目前尚处于技术研发和工程示范阶段，产业化进程尚待发展，目前主要靠销售线材和教具为生。2022年，北京英纳营收规模仅71.59万元，金额极小。实现净利润约-402.26万元，处于亏损状态。
就这业绩，能掀起什么风浪。可见，此番波动，纯属炒作。
当然，二级市场你炒你的，对百利电气来说，发展业务才是根本。产品的研发升级，下游客户的拓展，均需提上日程。然而，就目前的情况来看，资金维持运转尚显压力，发展与资金之间的矛盾，又将如何解决？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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