如果说2015年是宝能集团崛起之年，在资本市场攻城略地，发起了一系列收购行动，万科和格力都为之颤抖。那么2023年是宝能集团的衰败之年，接连失去中炬高新以及韶能股份的控制权，一切似乎正在回到原点，宝能集团的创始人姚振华先生也因被保安拦在门口、被员工讨薪而跌倒在地等事情屡上热搜。

扶摇直上九万里，8年后又跌入谷底，宝能集团到底发生了什么？在2015年的崛起之年，宝能集团虽然最后没能成功入主万科、格力等全国知名企业，但是却稳稳地拿下了中炬高新、南玻集团以及韶能股份的控制权，关于中炬高新以及南玻集团的收购过程笔者在专栏另外的文章中已经分析过了，本文重点分析收购韶能集团的过程。

1、韶能股份的控制权弱点是什么？

在讲述宝能集团收购韶能集团之前必须讲一些时代背景，韶能股份全名是广东韶能集团股份有限公司，前身是韶关市电力开发公司，1993年改制为股份公司，这是一个特殊的年份 ，因为邓爷爷在1992年南巡，当时苏联解体，国内外形势都非常严峻，他老人家的南巡重新激活了中国改革开放的事业，推动了中国这艘巨轮继续行走在正确的道路上。

我们现在熟知的《公司法》诞生时间也是在1993年，韶能股份作为1993年成立的公司（这个成立时间其实是以公司形式诞生的时间，而并非是其真正的成立时间）， 其实就是改制而来的，他的前身是公有制性质，在首部《公司法》颁布后进行改制，成为股份制企业，我们现在能够追溯到很多企业都是那个时候改制而来的，宝能集团收购的中炬高新也是1992年开始进行股份制改革的。

这种公司往往是由公有制改制而来，但是创始人或者管理团队具有较大权力，威望也较高，经过多年发展之后，由于产业升级，地方政府可能对这种企业的控制权在变弱，这就导致这类公司的控制权出现了明显的弱点，很难经得住资本市场的收购风浪，那么韶能股份的控制权弱点是什么？

弱点一、股权分散

但凡能够在二级市场被收购的公司几乎都具有共同的弱点，那就是公司的股权过于分散，时间回到2015年年中，韶能集团当时持股超过1%的股东仅有5个，大股东是韶关工业经营资产管理公司，持股14.43%，这个大股东背后是韶关市人民政府，持股比例和当时的华润持有万科的股份差不多。第二大股东是深圳日昇创沅资产管理有限公司，持股7.28%，这是一家私人公司，第三大股东是深圳国资委控股的深圳能源集团股份公司，持股1.54%，前十大股东加起来持股也才28.24%。这种分散的股权结构只需要二级市场三次举牌就能成为第一大股东，也不需要太多的资金就能撬动公司的控制权。

弱点二：大股东控股决心弱

如果大股东控股决心强，那么即便是股权分散，但是当遇到野蛮人敲门的时候也能够通过增持或者定增来达到增强控制权的目的，但是韶能股份当时的大股东韶能市政府控股的决心并不强，这如何能够看得出来？

1993年改制为股份公司的时候，将将韶关市电力开发公司经营性净资产8810万元折算为2030国家股，国家股持股比例为27.07%，另外5469.94万股以4.34元/股向社会法人和内部职工发行，其中法人股5131.94万股，占比68.43%，内部职工股338万股，占比4.5%。

这次改制，韶能股份总计融资2.37亿，但是公司的性质也由韶关政府100%控股变成持股27%，再加上1996年在A股上市，发行公众股之后持股比例进一步降低，到1996年底，韶关市国有资产管理办公室的持股比例降低至20.3%。

从韶能股份改制的过程我们能够看出，韶关市政府的持股比例一路降低，进入2000年之后跌破20%，到2015年年中的时候降低至14.43%，这是一个漫长的过程。

虽然韶关市政府只持有不到15%的股份，但是由于这家公司的股权非常分散，而且是由国企改制发展而来，所以韶关市政府能够提名多数董事，掌控了董事会，所以也成为公司的实际控制人，在2014年底，公司有9名董事，其中非独立董事6位，韶关政府提名了3名，第二大股东深圳日昇创沅资产管理有限公司提名2名董事，深圳能源集团提名1位董事。

但是这种控制权非常弱，一旦有资本在二级市场发起收购，公司很难反抗，也许大股东韶关政府也无意反抗，对于宝能集团的到来也许并不反感。

2、宝能如何收购韶能集团？