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以下为正文。
近一个多月来，大A里的外资一直在持续流出。
用咱们自己人的话讲——
外资就是个搅屎棍，我们正遭遇一场恶意做空。
全球最大的基金管理公司贝莱德，在宣布关闭中国灵活股票基金之后，其总裁在接受采访时说了一段贼恶心的话。出于安全考量，外国佬的原话就不放了，大致意思如下：
贝莱德在全球管理了8万亿美元资产，甚至在尼日尔市场都获得了丰厚回报，唯独在这个……一般的市场亏了。
两年不到，亏了30%。
我原本很想写篇稿子，反驳一番——
外国佬自己技不如人，怎么还能满嘴喷粪？
但是！但是！但是！
近两天大A市场发生的一连串丢人事情，让我老老实实闭住了嘴。
真特么不争气！
市场里有小偷。
近一周，A股有桩闹剧：JinDi股份事件。
围绕这件事，各种舆论与解读闹得是沸沸扬扬。今天，我想用一条清晰的时间逻辑线，把这件事好好掰扯清楚。
掰扯清楚的目的，只有一个：让大家看清这群盘踞在市场里的小偷。
话不多说，直接进入正题。
2023年9月1日，山东JinDi股份成功登陆A股。
登陆A股的企业，一般情况下都会通过资管计划，定向给高管和核心员工做一些低价战略配售，已示激励。
但这些低价限售股，不能立即卖出，以避免经营团队高位套现的同时，又扰乱市场、收割散户。
战略配售股的限售期，一般为12个月。
直至一个创新型的政策出现：融券。
什么叫融券？
简单的解释就是——
企业高管和核心员工低价买入的战略配售股，虽然不能卖出，但是却可以借给别人收利息。
而借到限售股的人，则可以自由卖出。
然后……
JinDi股份的高管，就在上市的第一天，直接把手里的限售股一次性全部借出。借到限售股的私募机构和个人投资者，以最高价全部卖出。
也就是说——
限售股的确是限售的，但通过融券通道走一圈，就能卖出了。
这特么还叫个屁的限售股。
有人说，
人家高管愿意卖就卖，愿意借就借，关我们散户屁事。
好，咱们继续往下说。
假如说，我是说假如，绝非特指JinDi股份——
一家准上市公司的核心管理层，一旦可以通过融券的方式，把限售股提前卖出，那会不会出现这么一种情况？
我在发行阶段直接把发行价定的高高的，再利用前五个交易日不设涨跌幅限制，开盘当天一顿爆拉，紧跟着清仓全部借出，借股票的一方立马高位卖掉变现……
最终，大家一起坐下来分钱。
对于散户来说，你面对的是什么？
打新期，定价过高的新股；
借股方，绵延不断的高位抛出。
两者叠加在一起，散户最终的结局是什么？
买到手就是一刻不停的赔钱。
再次强调！
以上全是假设，绝非特指某一家公司。
下面这张图，是JinDi股份自上市之后的股价表现。
上市首日，发行价21.77元，最高冲至61元，收盘价48.27元，收盘涨幅121%；
上市首日，高层及核心员工手中400多万份限售股转融通卖出，占流通市值的9%；
自此之后，股价一路回调。
我们没有任何证据指明，JinDi股份的高管及核心员工存在通过融券变相高位套现的嫌疑。并且，JinDi股份也已经澄清，此次融券的是员工参与的资管计划行为，与企业及大股东无关。
但是，以上种种碰到一起——
有点让人不舒服！
合规的漏洞。
当下这种烂市场里，
类似融券这种事，无异于在已经亏惨了的万千股民心窝里再狠狠捅伤一刀。
老子亏得裤衩都没了，你竟干出这般“疑似变相减持”的骚操作？
限售股在融券通道里转一圈，竟然就不限售了？
举报他！
抓吧！
事越闹越大，惊动了监管层。
正当我们以为“该抓人了”之时，证监会就此事明确回复：
JD股份的融券业务，符合当前监管规定，不存在绕道减持、合谋进行利益输送等问题。
看到这样的回复，
已经亏惨的、急于拉个垫背的股民彻底不干了，蹦着高的提出两点质疑：
第一，如何定义转让和流通？
监管明确规定——
战略配售股的限售期为12个月，限售期内不能转让和流通。
那么，出借算不算流通？
如果出借不算流通，那么借到股票的一方立马卖掉，算不算转让和流通？
借股票的人，借到的是不能流通的股票。既然是不能流通的股票，凭什么能跑到市场上抛售？
第二，如何维护法律和法治的原则？
全国人民代表大会通过的《证券法》第36条明确规定，限售股不得转让。
而交易所发布的融券规则里的第48条却规定，证券出借期限顺延超过30个自然日，双方可以协商现金了结。
我们的立法原则是：下位法服从上位法。
交易所的融券规则，怎么可以突破上位的证券法？
股民们的质疑有没有道理？
有！
但监管层的回复有没有道理？
也有！
别急！先别急着骂我墙头草！
请给我两分钟时间，耐心听我讲清楚“融券”的起源。
事实上，
融券的初心，也是为了保护散户。
当年推进注册制的时候，刚上市的新股流通盘往往过少，时常会出现几亿、十几亿的资金就能轻易买光市场上的流通盘。
庄家买光之后，就可以想怎么拉升，就怎么拉升。
庄家做多，散户接盘。血洗三年，哭爹喊娘。
为避免以上情况连续发生，证监会特地颁布《证券发行与承销管理办法》第二十一条、第二十三条。
发行人的高级管理人员与核心员工，可以通过设立资产管理计划参与战略配售； 参与战略配售的投资者在承诺的持有期限内，可以按规定向证券金融公司借出获得配售的证券。
有了融券政策之后——
若有游资再想坐庄肆意拉高新股的股价，就会有人通过大量融券的方式，先向证券金融公司借来战略配售的限售股，再向市场大量抛出做空，以此把股价打压下去。
以此平衡股价，避免散户高位接盘、损失惨重。
把以上大段文字，做个更直白的总结吧。
监管层设置融券制度的初心就是：
给新股市场，导入一个做空机制。防止有人坐庄做多，割散户韭菜。
融券搞出来之后——
的确堵上了庄家做多的漏洞，但却多了个做空的漏洞。
就如同前文所说：
首先，上市方可以做高发行价，一上市就把股份出借套现； 其次，融券者在明知新股价格虚高的前提下，借入股票后，先高位卖出，等股价下跌后，再低价买入，做空套利。
有人说，
融券的人凭什么敢做空，凭什么笃定新股必跌？
第一，他们笃定新股定价虚高。
放眼如今的大A，有几只新股能连续撑得住高位？
哪个不是上市前几天一波暴力拉高，紧跟着就屁滚尿流？
第二，他们笃定没有一只新股能扛得住空头砸盘。
以金帝股份为例——
上市首日，高管和核心员工就借出了458.3万股。
10%的流通盘，都牢牢拿捏在融券者手里。我一下子全部抛出来，整个市场一定懵逼，股价必跌。
叠加以上，
新股定价本身就虚高，再加上经营团队又把大量限售股集中融给做空方。就好像一块没有价值的石头被推到高山上，只要集中给点力量，石头一定会屁滚尿流的跌下来。
我再跟大家说个数据吧。
自8月份以来，一共有45家公司上市，其中11家上市首日就被大量融券。其中，HD新材的融出费率，最高达到62.6%。
也就是说，
借股票的融券方，要支付给借出方62.6%的利息。
他凭什么敢支付这么高的利息？
他100%确定这只新股要跌，而且是暴跌！
——暴跌产生的做空收益，足以覆盖62.6%的高额成本。
有些事，真的不能细想。
我们炒的到底是个什么市场？
一个哪怕支付60%以上的成本，也有人敢做空的市场！
一个新股上市首日，高管及核心员工就集体融券借出的市场！
本不该如此。
其实，今天我无意去指责任何一方，我也没有指责的权利。
这篇文章的目的，也不是去讨论谁对谁错，更不是去探讨当下制度的问题。
甚至，我认为——
融券制度的本身，也没有问题。
就如同前文所说，
融券的初衷，也是引入做空机制，防止庄家在新股市场里做多拉高，最终收割散户。
准确的说，
它是个补丁。
对！
补丁！
我一直有个很大的疑惑——
咱们的大A，怎么总是有那么多的补丁？
防止恶意做多，需要补丁；防止恶意做空，需要补丁；上市公司分红未达到比例，也需要补丁；针对量化，还需要补丁……
怎么总有那么多人想去钻漏洞？
为了堵上漏洞，怎么需要那么多的补丁？
正常的市场，本不应该如此啊，所有人都只想着钻洞套利。
就拿融券这件事来说——
上市企业，想的是先做高发行价，一上市我就变着法的套现。券商想的是，如何搭桥挣个手续费。机构想的是，我要拉高赚一波，然后T+0卖出来股价大跌，再赚一波。
甚至，散户也痴心妄想着——
你敢做空，我就敢做多，打爆空头。
整个市场的参与者，都蜕变成了赛跑运动员，比的就是“看谁跑得快”。
每个人嘴上喊的都是价值投资，干的全是短期套利投机。每个人都把股市当成了提款机，哪有漏洞哪里钻。
监管层只好手握一个又一个的补丁，补上一个又一个的漏洞。
连我们都不看好A的长线与未来，我们凭什么要求外资一个都不能跑？
若一个市场里的参与者，每个人都只看短线、只想干一票就走、看谁跑得快……只能说明一个问题只能说明一个问题——
这个市场，真的到了该彻底整治的时刻！
真的该出手了。
虽然大碗很少会说，真的该管管了。
但是，这次真的真的真的很想说：大A的确到了该管管的时候了。
第一、离谱的新股定价，真的该管管了。
目前，只要新股上市发行价就是四五十块。
任何一家企业，股票不定个三五十块，就不好意思上股市露脸。
比如HUAHONG半导体，上市当天在港股的收盘价只有23.55，而在A股的发行价却高达52块人民币。
是谁在撑着这个极不正常二级市场？
上亿的苦逼散户呗！
为何融券者敢做空？
不就是吃定你虚高的新股定价，笃定你硬不过一周。
为何大股东急于套现？
不就是知道自己这个破公司几斤几两，笃定股价虚的一批。
第二、不仅要收紧IPO，更要收紧超募。
关于IPO超发对市场的抽血，大家也有目共睹。事实上，自9月份以来，监管层也的确在收紧IPO。
此前，
一个月动辄发行超过30支甚至多达36-37支，现在下降为20支左右。
但除了IPO超发以外，A股还有另外一台抽血机：超募。
天下苦超募久矣。
注册制下，新股实行市场化发行。其发行价格、发行市盈率由市场决定，超募成为常态。
今年二月至四月，几乎每一家上市公司都超额拿到远远高于原计划需要的钱。
为何要超募？
无非就是大家都想着：辛辛苦苦几个月包装，又是搽脂抹粉，又是宣传路演。既然弄，何不一次弄个够？于是，就产生了超募。
有人会问——
吃相这么难看，万一发不出去，砸在包销商手里怎么办？
事实上，承销人早和上市公司订下协议了：如果砸在手里，上市公司就用超募的钱回购。
反正羊毛出在羊身上，里外都是自己的，谁也没损失。拿到了是白拿，而且巨额暴利，拿不到也没损失。
他们得利，谁受损失？
二级市场的投资人！
注册制设计的初衷——
是降低公司上市门槛，建立灵活淘汰机制，让股市更加市场化。
但是！
由于上市公司与保荐单位等中介机构的合谋，让良好的初衷变成了一群无良者的肆意圈钱游戏。
第三、继续抓。
继续抓贪腐，继续抓违规减持和违规套现。
抓人不是目的，但抓人可以给予涣散的信心一点点支撑。
JD股份事件全面爆发的第二天，股市交易量跌破6000亿，创年内最低交易记录。伴随交易量一起跌入谷底的，还有股民那原本都已支离破碎的心。
俗话说，不患寡而患不均。
反正市场依然如此，到了这时候，大家烦的还真不是亏钱。
大家厌恶的是什么？
凭什么老子割肉、它吃肉？
比这个更厌恶的是什么？
有人不讲规矩。
平时不讲规矩也就算了，都到了这时候，还玩的这么脏，真说不过去了。
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