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Headline
中国国债发行规模激增，考验央行的流动性支持。
当前的中国与日本资产泡沫破裂前的比较。
债券的波动性首次大幅超过股票。
美国核心通胀已完全摆脱疫情影响。
德国经济可能再次衰退。
以色列CDS飙升。
以巴冲突经济的三种可能情景。
美国正式开始对违反俄油价上限行为的制裁。
中国
1.中国央行周一公布的数据显示，9月底外汇占款余额为人民币21.81万亿元，环比增加421.2亿元。9月份外汇占款转而增加，可能和中国央行连续出手维稳汇率有关。在8月份急挫2%后，在岸人民币兑美元9月份微跌0.12%，跌势明显放缓。
来源：WSJ，边际Lab | FinGraph图集
2.9月份，中国主要大宗商品的进口依然保持弹性，原油、天然气、煤炭和铁矿石进口量较8月略有下降，但均高于去年9月。海关数据显示，今年前九个月与2022年同期相比呈现强劲增长，其中原油进口增长14.6%，天然气进口增长8.2%，煤炭进口增长73.1%，铁矿石进口增长6.7%。 主要商品中的例外是铜，今年前9个月，未锻轧铜进口量下降 9.5%。但即使是铜，也很难证明这种下降是由于经济疲软造成的，因为这种工业金属的强劲国内生产有可能降低了对进口材料的需求。
来源：路透，边际Lab | FinGraph图集
3.随着当局转向更强有力的财政刺激以助力经济增长，中国国债的发行激增给央行带来了维持宽松融资条件的压力。彭博汇编的数据显示，财政部9月份发行1.2万亿元人民币的国债，这是2023年的最高月度记录，比过去三年同期的平均水平高出60%。地方政府的债务发行也明显放量。10年期国债收益率已升至5月份以来的最高水平，并有望创下11月份以来的最大月度上涨。一年期可转让存单的利率本周也触及五个月高点，凸显货币市场的流动性压力。
来源：Bloomberg
4.与1990年日本的住宅价值占GDP的450%以上相比，中国的住宅价值占GDP的峰值为324%（2023 年为269%），仍相差甚远。中国的住宅价值目前占到全球总住宅价值的20%，鉴于中国的GDP占全球的18%，这似乎仍在合理范围。
来源：Pictet
5.在80年代后期日本资产泡沫破裂前，日本股票市场市值飙升到GDP的137%，占当时世界总市值的40%；而中国目前这一比例仅为10%。
来源：Pictet
6.由于多年来的过度建设，许多地方政府项目的投资回报率急剧下降。 例如数据提供商CEIC的数据显示，电力和供热行业资产回报率从2015年的4%左右降至2022年的1.5%。而这一数据低于该行业的银行贷款利率和债券收益率水平。
来源：WSJ
7.赫芬达尔-赫希曼指数（Herfindahl-Hirschman Index）是学术界和监管机构用来评估一个行业竞争和市场集中度的指标，根据该指数，中国的新能源汽车行业正处于过度竞争向适度集中的临界点。
来源：Bloomberg
美国
1.目前，“华丽七巨头”占标准普尔500指数总市值的 29.6%，为历史最高水平。
来源：美国银行
2.本月，iShares 20+年期国债ETF（TLT）的三个月隐含波动率比SPDR 标普500 ETF（SPY）高出4个百分点以上，两者差异超过了至少2005年跟踪该数据以来的最大。
来源：Bloomberg
3.最近债券收益率的飙升在很多方面都令人担忧，但这对养老金管理者来说却是福音。债券收益率的上涨使养老基金能够以更低的价格购买未来有保障的现金流，从而降低其负债价值（欠养老金成员的金额）。股票上涨（增加了资产），加上债券收益率上升（减少了负债），正是养老基金管理者所需要的。根据Mercer的数据，标准普尔1500指数成员企业的养老金目前拥有自2007年全球金融危机爆发以来的最大盈余（即资产减负债）。在经历了持续的巨额赤字之后，企业养老基金的健康状况看起来要好得多。
来源：Bloomberg
4.巴克莱的分析师尝试将美国核心通胀的组成部分划分为直接受Covid大流行病影响的部分和不受影响的部分，从中我们发现大流行病的影响已经过去。目前所有的核心物价增长都来自那些没有受到Covid影响的部门。
来源：Bloomberg
5.华尔街最大的三家银行在第三季度利润合计飙升34%，达到225亿美元，创下历史最佳第三季度业绩。尽管获得了意外之财，但高管们仍对不确定的环境发出警告，因为它们核销了近40亿美元的不良贷款，大约是一年前核销额的两倍。
来源：Bloomberg
6.微软公司与全球监管机构进行了近两年的斗争，最终以 690 亿美元完成了对动视暴雪公司的收购。这项游戏行业有史以来最大规模的收购使微软在与竞争对手的竞争中占据了更加有利的地位，全球排名从第五位跃升至第三位，仅次于腾讯控股和索尼公司。
微软通过修改合并协议赢得了英国当局的支持，从而得以完成交易。英国竞争和市场管理局宣布，在接受了将部分游戏版权出售给法国发行商育碧娱乐公司的重组计划后，批准了这项交易。美国联邦贸易委员会曾试图在法庭上阻止这项交易，但最终败诉，该委员会将继续在自己的行政听证会上采取法律行动。如果该委员会胜诉，仍有可能迫使两家公司解除交易。
来源：Bloomberg，Yahoo finance
欧洲
1.根据预测，随着德国经济陷入持续的工业疲软，德国今年将难逃第二次衰退。彭博对经济学家的调查显示，第三季度德国的国内生产总值下降了0.2%，到2023年底之前可能还会再下降 0.1%。
来源：Bloomberg
2.意大利总理乔治亚-梅洛尼不顾投资者对该国财政状况的担忧，计划明年斥资240亿欧元用于减税和公共部门加薪，以刺激消费和支持疲软的经济增长。梅洛尼周一在其内阁批准了明年的预算案后表示，尽管公共财政面临压力，但她领导的右翼联盟正在努力兑现去年大选时做出的承诺。意大利上个月宣布，将明年的财政赤字占国内生产总值的目标从4月份设定的3.7%提高到4.3%，并称要到2026年才能回到欧盟的限制范围（占GDP的3%）内——比原计划晚了一年。意大利相对于德国的10年期债券收益率溢价本月已经两次突破 200 个基点。
来源：Bloomberg
3.根据奥地利联合信贷银行的最新经济指标，由于制造业需求疲软， 9月份奥地利的经济指标降至-4 点，这是自Covid大流行期间首次封锁以来的最低值。
来源：Bloomberg
4.近几个月来，瑞典犯罪团伙之间的暴力活动愈演愈烈，已经达到了令人震惊的程度。一系列武装袭击和爆炸事件仅在上个月就夺去了12条生命。就算在该月之前，瑞典的人均枪杀致死数量也比英国高出约 10 倍。
来源：Bloomberg
5.欧洲天然气在上周反弹超过 40% 后有所回落，据预报机构 Maxar Technologies 称，在目前的寒流过后，法国、德国和该地区其他一些地方的气温预计将在未来几天内恢复到正常或高于平均水平。再加上欧洲最大的燃料供应国挪威的天然气供应正在恢复，这将有助于缓解近期令天然气市场动荡不安的供应风险。
来源：Bloomberg
英国
1.英国首相苏纳克正面临来自保守党议员越来越大的压力，要求他们在明年大选前减税以提高该党在选民中的地位。然而，由于公共财政已经捉襟见肘，这意味着任何减税都可能需要通过削减开支来解决。英国财政大臣亨特此前表示，正在制定节约成本的措施，其中包括明年不再根据通货膨胀上调退休福利。但决议基金会的研究显示，如果明年不提高福利金，将使900万个家庭的收入平均减少470英镑，并使额外40万名儿童陷入绝对贫困。而英国财政部将从中获益 42 亿英镑。
来源：Bloomberg
2.大约一个世纪以前，北爱尔兰的首府贝尔法斯特比爱尔兰的首都都柏林都大，工业发达的北爱尔兰比贫穷的南部农业国富裕得多。如今，两者的角色却颠倒了。北爱尔兰在很大程度上仍然依赖伦敦的施舍，比繁荣的爱尔兰贫穷得多。都柏林现在的面积是贝尔法斯特的三倍，看起来更像一个繁荣的欧洲城市。人们经常提到的造成这种巨大变化的原因之一是爱尔兰的低税制对美国大型跨国公司的吸引力。然而，英国本身也往往与避税天堂地位联系在一起。近年来——自2016年以来——两者人均GDP增长的巨大差异更有可能是由于当年的英国脱欧投票所致，与更加孤立的英国相比，爱尔兰现在是更受欢迎的进入欧盟的途径。
来源：World Economics
亚太
韩国9月份Nand闪存的出口量比去年同期增长了5.6%，而8月份则下降了8.9%。作为存储芯片市场另一支柱的动态随机存取存储器（DRAM）的出口同期下降了 24.6%，低于上月的 35.2%。存储芯片是韩国出口的主要推动力，而韩国出口在很大程度上依赖于全球对技术产品的需求。韩国Nand闪存的出口量一年来首次出现增长，为半导体需求的触底反弹提供了证据。
来源：Bloomberg
新兴市场
1.由于投资者对以色列与哈马斯的战争感到不安，以色列谢克尔走弱，自2015年以来首次触及1美元兑4谢克尔的心理关键水平。
来源：边际Lab | FinGraph图集
2.自哈马斯发动袭击以来，以色列CDS飙升了66个基点，是历史上飙升幅度最大的一周。沙特阿拉伯和卡塔尔的CDS也创下2020年以来的最大单周涨幅。
来源：Bloomberg
3.在中东紧张局势加剧之际，沙特阿拉伯主权财富基金公共投资基金(PIF)仍计划出售5年期和10年期的高级无担保伊斯兰债券。这是该财富基金继今年 2 月发行 55 亿美元绿色债券后，今年第二次出售债券。管理着超过7000亿美元资产的PIF委托花旗集团、汇丰控股、摩根大通和渣打银行担任此次交易的联合全球协调人。随后将视市场情况进行出售。
来源：Bloomberg
4.埃及财政部表示，预计将在今年年底前借入至少15亿美元，包括首次发行的5亿美元熊猫债券，以及第二次发行的同等金额的武士债券。此前，财政部称，埃及已获得亚洲基础设施投资银行和非洲开发银行为多达5.45亿美元的熊猫证券提供的担保。埃及此前一直被全球资本市场拒之门外，它在努力通过国际货币基金组织对其30亿美元救援计划的审查。埃及的许多美元债券都处于不良状态，本月穆迪将其主权信用评级由B3下调一级至Caa1。
来源：Bloomberg
全球
彭博模拟了以巴冲突未来三种情境与经济影响。
第一种情境是冲突仅限于加沙走廊，重演2014年的以巴冲突。此情景下油价每桶将上涨三至四美元，对全球经济影响不大。
第二种情境是演变成代理人战争。 若冲突蔓延到黎巴嫩和叙利亚，将变成伊朗和以色列之间的代理人战争，推升油价。这将使油价上涨10%。整个中东地区紧张局势也可能升温，对明年全球经济增速造成0.3个百分点的拖累。
第三种情境是伊朗和以色列发生直接冲突。虽然这一可能性很低，但却很危险，油价可能像1990年海湾战争时那样上涨，届时油价将涨到每桶150美元。
来源：Bloomberg
大宗商品和能源
1.美国对违反七国集团近一年前出台的俄罗斯石油价格上限的行为实施了首次制裁。美国财政部制裁了总部位于阿拉伯联合酋长国的Lumber Marine SA（油轮SCF Primorye 的注册所有者）和Ice Pearl Navigation Corp（油轮Yasa Golden Bosphorus 的注册所有者）。12月对俄罗斯的油价上限生效后，Primorye号被指控从俄罗斯联邦一个港口运输价格超过每桶75美元的原油，Yasa Golden Bosphorus运输的原油价格则超过每桶 80 美元。 美国财政部在一份声明中表示，两艘船在运输石油时都使用了美国提供的服务。
来源：Bloomberg
2.埃克森美孚公司是Yasa Golden Bosphorus油轮的现任承租人，美国的此项制裁可能对该公司造成干扰。目前，该油轮正载着一批货物驶向美国休斯敦港，并将于周二抵达。不过，此油轮违反制裁的事件发生在几个月前，并不涉及埃克森美孚公司。
来源：Bloomberg
3.以色列与哈马斯战争的一个溢出效应包括溴供应的中断，溴是一种用于阻燃剂、石油钻探和水净化的关键化学品。根据美国地质调查局的数据，位于以色列和约旦边境的死海估计含有10亿吨溴，而以色列是世界上最大的溴供应国。
来源：Bloomberg
ESG
上个月是有记录以来最热的九月：比1991-2020年的平均气温高出近1摄氏度，比2020年的前记录高出0.5摄氏度。此前，地球经历了最热的六月、最热的七月和最热的八月。接下来，十月份的气温也可能高于平均水平。
来源：Bloomberg
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