近期，福华通达化学股份公司（以下简称“福华化学”）的IPO引发市场关注，由于公司在上市前进行大额现金分红，而拟募集的60亿元资金中超过27亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，遭到市场热议。
公开信息显示，深交所在2023年6月29日受理了福华化学的IPO申请，保荐人为国泰君安证券股份有限公司。7月已发出第一轮审核问询函，但至今未回复监管问询。9月27日，因公司及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序，从而被深交所中止其发行上市审核。
图片来源：深交所官网
随着市场关注度上升，深交所在10月19日回应称，在7月发出第一轮问询时已就公司大额分红的合理性、控股股东将分红所得用于归还所欠公司款项、拟将相当比例募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款等事项，进行了重点审核问询。后续，将对公司发行上市申请进行严格审核，依法依规进行处理。
招股书显示，福华化学是一家集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发的全球综合性化学品企业，已经形成了矿产资源、化工中间体、终端化学品的全链条绿色循环产业模式，产品范围涵盖精细化学品和基础化学品。2022年公司草甘膦原药产能15.3万吨，约占全球草甘膦总产能的13%，排名全球第三、国内第二。
截至招股说明书签署日，公司实际控制人张华合计控制公司62.59%股份表决权。同时，LEI WANG（王蕾）通过嘉丰国际间接控制公司24.31%的股份，张浔萦、张金竹分别持有公司1.11%股份。其中，LEI WANG（王蕾）与张华系夫妻关系，张浔萦、张金竹与张华系父女关系，三人为张华的一致行动人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金60亿元，用于10 万吨/年磷酸铁及配套装置项目、4 万吨/年甲基亚膦酸二乙酯项目、福华研究院项目、智慧工厂项目、补充流动资金及偿还银行贷款。其中，约27.51亿元计划用于补充流动资金及偿还银行贷款。
募资使用情况，图片来源：招股书
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上市前巨额分红
招股书显示，2020年至2022年，福华化学的营业收入分别约42.98亿元、87.12亿元、95.29亿元，净利润分别为4637.74万元、15.83亿元、27.7亿元。
值得注意的是，公司在上市前存在巨额分红行为。招股书显示，2021年和2022年，福华化学的现金分红金额分别为7亿元、26亿元，两年分红达33亿元。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
具体来看，报告期内，公司主营业务产品包括精细化学品、基础化学品及其他。其中精细化学品的营收占比在90%左右。
公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书
2020年至2022年，福华化学的综合毛利率分别为17.32%、32.75%、46.77%。2020年公司综合毛利率低于同行业可比公司水平，主要系公司主要产品草甘膦收入占比较高，同时当年草甘膦销售平均价格较低所致。2021年起，随着草甘膦需求增长，产品价格上涨带动公司综合毛利率上升。
公司与同行业可比公司的综合毛利率对比情况，图片来源：招股书
近年来，福华化学的主要产品草甘膦价格波动较大，报告期内，草甘膦原粉、草甘膦制剂的平均价格整体均呈上升趋势，但2022年下半年以来，随着草甘膦主要厂商产量的逐步恢复，海外终端市场消化前期库存导致采购需求减少，草甘膦价格开始步入下行周期，而草甘膦价格的下跌可能会影响公司的毛利率和经营业绩。
图片来源于招股书
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资产负债率高于同行
福华化学存在客户集中度较高的风险，其主要客户包括先正达、纽发姆、科迪华、巴克莱等国际知名化工企业。报告期内，公司对前五大客户的销售占比合计分别为40.66%、38.46%和42.94%，主要原因是公司下游行业的产业格局较为集中所致。
从全球农药市场的收入来看，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华占据了一半以上的市场份额，而公司的经营规模相对较小，议价能力不强。如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
报告期内，福华化学的资产负债率（合并口径）分别为86.77%、80.43%、76.20%，高于同行业可比上市公司平均水平，同时公司的流动比率和速动比率均低于同行业可比上市公司平均水平，短期偿债能力有待提升。
图片来源于招股书
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小结
近期，A股IPO节奏已明显放缓，本周仅有灿芯股份一家公司上会，且还被“暂缓审议”了。近段时间，大A行情不好，一些IPO公司还备受市场争议，这次福华化学“大手笔分红却募资还债”的事情被爆出，引发了股民的不满情绪，而深交所也出来回应了，这无疑给福华化学的IPO蒙上一层阴影。未来一段时间，A股打新市场可能还会降温，企业想在A股上市难度也更大了。
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