近年来，受期间费用规模大及计提大额信用减值影响，郑煤集团持续亏损。

01

亏损

11月2日，大公国际公告称，关注到郑州煤炭工业（集团）有限责任公司（以下简称“郑煤集团”）及上市子公司业绩亏损。

公告显示，2023年1～9月郑煤集团净利润为-3.07亿元，同比转亏；其上市子公司郑州煤电（600121.SH）前9月归母净利润-0.98亿元，同比转亏。

大公国际认为，上述事项对郑煤集团经营活动和信用水平产生一定不利影响。

今年4月，由于偿债能力下降，大公国际将郑煤集团主体信用等级由BBB+调整为BBB-，评级展望维持负面，“15郑煤MTN001”信用等级由BBB+调整为BBB-。

《小债看市》统计，目前郑煤集团仅存续“15郑煤MTN001”1只债券，存续规模17.5亿元，将于2027年6月到期。

“15郑煤MTN001”详情

值得注意的是，2022年郑煤集团曾将“15郑煤MTN001”展期。

2022年6月7日，郑煤集团召开持有人会议，将“15郑煤MTN001”本金分期6年兑付，票面利率由9.75%变更为4.6%。

其实，早在2020年6月，郑煤集团按照发行人不行使赎回权，仅对“15郑煤MTN001”票面利率进行重置，由7.5%调整至9.75%。

从上述一系列操作看，郑煤集团面临不小的流动性和偿债压力。

近年来，郑煤集团及郑州煤电曾多次受到通报批评等监管处罚，公司内部控制有待加强；此外其还发生多起安全事故，面临较大安全管理风险。

02

偿债能力下降

据官网介绍，郑煤集团始建于1958年，是河南省大型国有重点骨干企业，省属三大煤炭企业集团之一。

1998年1月，郑煤集团子公司郑州煤电在上交所上市，成为境内国有煤炭企业第一股。

从股权结构看，河南省国资委是郑煤集团控股股东和实际控制人，持股比例为72.03%；河南能源集团有限公司持股22.23%，为公司第二大股东。

郑煤集团产品以优质动力煤为主，煤炭资源储备较为丰富，公司煤炭业务的主要经营主体为郑州煤电。

2021年，受期间费用规模大及计提大额信用减值影响，郑煤集团利润亏损11.88亿元，2022年业绩仍为亏损，亏损3.48亿元。

其中，2022年郑煤集团资产减值损失同比大幅增长，主要包括长期股权投资减值损失0.18亿和其他非流动金融资产减值损失13.52亿元。

此前2019和2020年，郑煤集团分别亏损9.94亿和15.11亿元。

值得注意的是，作为河南省国资委下属企业，郑煤集团可获得财政补贴及增资等支持。

2021年，郑煤集团收到政府补助1.12亿元，2022年其他收益为0.03亿元，营业外收入的政府补助0.49亿元，可见政府补贴规模同比大幅下降。

截至2023年三季末，郑煤集团总资产338.97亿元，总负债298.01亿元，净资产40.96亿元，资产负债率87.92%，处于较高水平。

近年来，郑煤集团资产负债率震荡攀升，目前处于很高水平，公司债务负担重，短期偿债压力较大。

《小债看市》分析债务结构发现，郑煤集团主要以流动负债为主，占总债务的89%，债务结构不合理。

截至相同报告期，郑煤集团流动负债有265.75亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有84.09亿元。

相较于短债压力，郑煤集团流动性明显不足，其账上货币资金有44.61亿元，且其中大部分为受限资金，公司面临较大短期偿债压力。

在财务弹性方面，截至2023年3月末，郑煤集团银行授信总额有139.25亿元，其中未使用授信额度仅24.48亿元，可见公司备用资金也不足。

授信额度

此外，郑煤集团还有非流动负债32.26亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有20.36亿元。

整体来看，郑煤集团刚性债务总规模有104.46亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为35%。

有息负债占比较高，2022年和2023年前三季度，郑煤集团财务费用分别为8.06亿和5.25亿元，再加上更高的管理费用，期间费用对公司盈利空间形成严重侵蚀。

从融资渠道看，郑煤集团主要依赖于银行借款，此外其还通过发债、租赁、应收账款、股权以及股权质押等方式融资。

在股权质押方面，截至2023年4月末，郑煤集团合计质押3.08亿股郑州煤电股票，占其所持股份的48.74%，可见股权质押率很高。

值得注意的是，近年来郑煤集团的融资环境欠佳，公司筹资性现金流净额持续净流出，2022年和2023年前三季度该指标分别为-11.09亿以及-8.5亿元。

在资产质量方面，郑煤集团其他应收款有23.59亿元，且账龄较长，此前计提较大规模坏账准备，存在一定回收风险。

截至2022年末，郑煤集团受限资产合计39.06亿元，均为受限货币资金，主要为票据保证金、银行存款冻结等，可见公司资产受限规模大，对资产流动性产生一定影响。

总得来看，郑煤集团业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力较低；债务负担重，财务杠杆高企；流动性紧张，融资环境欠佳，资产质量一般。

03

区域环境

河南省是我国重要的产煤省份，煤炭资源保有储量排全国第六，主要分布于豫北、豫西和豫东地区，省内重点煤炭企业包括豫能化集团、平煤神马以及神火集团等。

早年间，永煤控股亏损上亿元、负债率超过了98%，是河南第二亏损大户，多次面临倒闭危机。

2020年11月，永煤控股“20永煤SCP003”发生实质性违约，随后母公司豫能化集团也陷入债务危机。

自永煤违约后，河南省区域内债务风险上升，市场对河南企业尤其是煤企避险情绪升温，再融资渠道遇阻，河南省内金融环境恶化。

近年来，在“碳达峰” 及“碳中和”政策下，新能源的快速发展及碳减排发展趋势，使得煤炭行业增量空间受限，传统能源发展受到挤压，煤炭企业面临一定转型升级压力。