作者|戴险峰
海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻传播星球APP)
PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。
A.摘要
有些人声称，美元已成为商品货币，这是因为美元与石油的关系在过去两年变成了呈正相关。
这种说法有些道理。但从目前来看，美元和石油的这种关系更多的是相关性，而不是因果关系。
美元是否已经成为一种商品货币，以至于其汇率会随着大宗商品价格而上下波动？
有人认为是这样:
A.2021年以来，美元与石油一直呈正相关，扭转了此前的负相关局面。
B.2019年后，美国成为石油净出口国。
C.受B影响，油价上涨改善了美国的贸易条件，使美元走强，从而验证了A的说法。
这可能有些道理。但在现阶段，美元和石油可能更多还是相关性，而不是因果关系。
利率的上升可能是美元指数和石油价格走势一致的原因。过去几年，利率几乎左右了一切。
但美国成为油气净出口国可能会在地缘政治和金融市场上产生广泛影响。
美元可能受益于大宗商品价格反弹的观点是有一定道理的。
区分实物资产和金融资产也有助于分析:
大宗商品是实物资产，其价格由基本需求和供应决定。你的关注点是商品期货情况也是这样 -现货和期货价格是关联的。
对石油这种“金融化”了的商品，除了需求和供给之外，利率等金融因素也可能影响其价格波动。但即便是金融化的大宗商品，随着时间的推移，基本需求和供应仍将占据主导地位。
黄金本质上是一种货币，其波动性受利率、美元和避险情绪的影响。黄金几乎没有任何实际用途，因此供需框架对黄金不适用。
金融资产则进一步脱离了需求和供给框架，因为金融资产的需求和供给是资金流动，这与投资者的风险情绪相同。资金流动很难界定、衡量和追踪。预测资金流动/情绪是不可能的。
B.美元因利率上升和避险情绪高涨而走强
美元因利率上升及避险情绪高涨而走强。还可以说，美元因美国例外论而走强。世界其他地区表现不佳，美国就成了一个安全港。
随着美国国债收益率上升(收益率差异扩大)，美元走强。
美元走强是因为美国经济相对于其贸易伙伴变得更为强劲。
当市场变得更倾向于规避风险时，美元走强。
C.油价因基本面和市场情绪好转而走强
随着基本面和投资者情绪的改善，油价上涨，扭转了此前的颓势。
由于对经济衰退的担忧，油价在2023年初有所下跌，但由于经济前景好转和欧佩克+减产，油价自2023年6月以来有所反弹。
自2022年夏天以来，市场越来越担心潜在的经济衰退。由于市场认为经济衰退的可能性越来越高，油价持续下跌。
自2023年3月库存开始下降以来，石油基本面开始好转。
当欧佩克+ 9月份宣布减产时，油价进一步飙升。
美国石油产量上升被认为是过去几周油价下跌的原因。
从另一个角度来看，高于90美元的WTI似乎在激励美国石油生产商提高产量。
D.利率可能同时推动美元和石油价格上涨
利率可能同时推动美元和石油价格上涨。
当利率波动成为金融市场的主导特征时，美元与石油之间的传统关系可能被扭曲了。
利率和美元的相关性很好。
利率和油价的相关性也很好。
E.美元已经成为商品货币了吗？
美元已成为商品货币这一假设有些道理。
2016年以来，美元已经脱离了一些传统关系。与此同时，美国在2016年成为天然气净出口国，并在2019年成为石油净出口国。
自2016年以来，尽管美元的储备货币地位不断下降，但美元一直表现强劲，打破了此前二者之间的密切关联。
2021年以来，美元与石油价格开始呈现正相关关系。2021年之前，美元和石油呈负相关。
美元与石油的散点图则呈现出另一幅清晰的图景——美元与石油的相关性自2021年以来一直为正。
2019年后，美国成为石油产品净出口国。
美国石油产品净出口状况自2015年开始改善，并最终在2019年后转为正。美国的贸易条件一路改善。
戴险峰在看懂经济上发表的文章
1、美联储应在12月份加息25个基点，并指引加息周期结束，A股也会有机会（11月1日）
2、美国加息周期终将结束：抱持耐心，长期可期（10月24日）
3、价格上涨的影响：内生还是外生？（10月19日）
4、我对原油持中性观点（10月10日）
5、全球宽松周期将助力经济软着陆（9月26日）
6、美联储可能会原地踏步——市场因此可能会做出积极反应（9月19日）
7、市场对美联储的鹰派定价不合理（9月12日）
8、时间的关键：市场的随机性与长期正确性（8月30日）
9、期限溢价可能压低利率（8月23日）
10、买股票、买债券：当下经济政策周期下的美国市场策略（8月8日）
11、一个全球性的宽松周期可能正在酝酿形成（8月1日）
12、美国经济软着陆在即（7月26日 ）
13、美国股市为何能上涨？长期与短期因素，以及人工智能的影响（7月18日）
14、做多美国国债（7月12日）
15、金发经济，美联储暂停，中国复苏-这些主题的表现如何，接下来会怎样？（7月5日）
16、瓦格纳的叛乱：何人，何事，何时，何处，是何原因（6月27日）
17、利率可能已经见顶（6月21日）
18、好消息！A股市场的情绪可能即将触底反弹！（6月14日）
19、你做多(或做空) 时到底做的是什么?（6月6日）
20、铜在对什么进行定价（5月26日）
21、如果美国债务上限提高，由此带来的抛售将引发买入机会（5月17日）
22、美国银行危机会带来什么样的市场后果（5月10日）
23、虽然美联储加息25个基点，但加息的进程将暂停（5月4日）
24、是什么决定了美元的涨跌？（4月25日）
25、通胀见顶、金发经济和美联储暂停（4月18日）
26、金价涨势可能会消退（4月11日）
27、我们在周期中的位置：衰退前阶段（4月8日）
28、谁在向美国问题银行提供流动性？（3月28日）
29、美联储应该加息25个基点（3月22日）
30、市场对风险的定价-硅谷银行和通胀（3月14日）
31、美联储可能会坚持加息25个基点，但这个预测也有很大的风险（3月8日）
32、风险2.0（2月28日）
33、令人烦恼的VIX（2月21日）
34、全球各国的通胀基本都在下降（2月14日）
35、要承担的风险和要避免的风险（2月7日）
36、天然气的投资逻辑（2月1日）
37、美国房地产市场-目前还好（1月28日）
38、美元 – 走弱，更弱，走强（1月18日）
39、美联储有望加息25个基点（1月10日）
40、货币政策：伯南克的框架（1月4日）
41、市场是否反应过度了？（12月20日）
42、油价：下跌，然后上涨，然后再下跌（12月14日）
43、为什么这个周期不一样？-市场将走向何方？（12月6日）
44、事件驱动的市场（11月30日）
45、金融与实体（11月22日）
46、美联储的转向和中国的重新开放-已知的已知，已知的未知（11月15日）
47、美联储未来的加息路径-更慢、更长、更高（11月08日）
48、美联储会怎么做？-对现实回顾与核查（11月3日）
49、很多事情在发生（10月25日）
50、利率-将会走向哪里？（10月19日）
51、石油-这是我们的商品，但这是你们的问题（10月12日）
52、经济衰退和加息周期对股市的影响（10月9日）
53、美元-是我们的货币，但这是你的问题（9月27日）
54、如何在不引发衰退的情况下拆除通胀这个炸弹？（9月20日）
55、全球央行加速紧缩，通货膨胀则可能正在见顶（9月14日）
56、经济衰退-已经到了吗（9月7日）
57、鲍威尔的反通胀主义宣言，让价格走势再次反转（8月30日）
58、中国股市可能正在触底反弹（8月24日）
59、美国通胀可能已经见顶，不过，这只是市场反弹的部分原因（8月16日）
60、价格出现了大逆转（8月9日）
61、美股“机会之窗”提早出现，现在怎么办？（8月3日）
热门跟贴