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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

要说近些年私募话题哪家强，量化算是非常热门的话题了。市场好的时候，对于量化的讨论是连绵不绝；市场不好的时候，关于量化的流言蜚语也层出不穷，仿佛量化已成为投资者讨论的“常客”了。国内量化也经历了多年的发展，到现在已经成为私募投资中一个主流的选择，投资者对量化的讨论热度也逐渐攀升。

毋庸置疑，投资者对于量化的关注度已经是另一个高度了。其中，更为投资者广泛讨论的是量化中的指数增强和量化选股策略，这两个策略也是大多数投资者比较纠结的。今天风云君就来介绍一下指数增强和量化选股到底该怎么选？

从定义上来看指数增强和量化选股

首先，我们先从指数增强和量化选股两个策略的定义看起。指数增强，大多投资者也都比较了解，指增的目标是追求超越跟踪指数的回报，通过量化底层模型或基本面等方法，通过对指数成分内外个股的选择和一些占比上来进行调整。

量化选股策略（又称空气指增）主要会通过量化模型和大数据分析研究，对全市场，也就是所有赛道的成分股都进行计算和预测，从而来选出潜力或者优质股。量化选股的特点也就比较明显了，放开了指数的限制，不对行业及风格有相应的约束。

其实对于大部分管理人来说，两个策略条线底层的选股模型都是基本一致的，区别就是风控端，指增会根据对标指数做一定的风控约束，而量化选股则比较少有对标指数的限制。

从风险波动来看指数增强和量化选股

量化选股由于不对标指数，所以相对而言具有较大概率的不确定性，一些时候还存在难以解释的情况，如果市场或者行业出现偏差，则会对投资有一定的影响。只不过由于持股分散，且换手更高，所以没有主观那么大的波动。而指数增强，由于对标了相应指数，所以在一定程度上有一个“锚”，指数增强在这个“锚”的基础上通过量化策略获取超额收益。

当然，就指数增强和量化选股策略来看，一般而言，量化选股波动较高，但同时潜在弹性也会较高；指数增强则由于对标指数，会有较为明确的参考线。

再具体各家管理人策略对比看，指增的话，各家管理人也会有所区分，比如有些管理人注重风控，超额的波动控制相对会好；而有些管理人进攻性的考量会更多，放开一定的风控约束，因此在高弹性的同时，相对来说超额会有较高波动。

而量化选股放开了指数的约束，追求的是更纯粹的超额，进攻性会相对来说更大，另一方面，量化选股的波动也会大点。对于量化选股管理人，各家的风格也都极具特色，比如有些管理人会注重均衡特点，在每个赛道都会进行一定比例的选股，有些会根据市场大小盘风格强弱的情况，会进行偏大盘或者偏小盘的选股。

百亿量化私募怎么看待指数增强、量化选股

当然，我们也可以看下行业大佬们是如何看待指数增强和量化选股的。比如锐天投资认为从近些年的业绩、收益以及回撤来看，指数增强是有很强的竞争力的。

对于量化选股来说，世纪前沿认为，量化选股会有更好的选股自由度。从赛道来看，量化策略目前的占比也在逐步提高；从拥挤度的角度来看，量化选股可以在不拥堵的赛道中获取机会，并且会发挥更好的效果。稳博投资也表示在指数的约束下，对某些行业的暴露是有非常严格的控制的，所以相对来说指数增强可获得的超额没有量化选股高。

如何选择指数增强和量化选股

其实，市场没有哪一种策略能够长期有效，不论是指数增强还是量化选股，管理人都是在根据市场和行情的变化来随时对自己的策略进行迭代更新。风云君倒是觉得，指数增强和量化选股都有他自己的适配人群。对于投资经验不是很丰富，对于量化投资有初步的了解，或是曾经没有了解过私募的投资者，指数增强是比较适合的，因为他有一个对应的指数，所以相应地，对于投资者来说，是比较直观的能看得出来管理人能力强弱的，比如说，在跟踪一个特定指数的几个管理人中，你能够看得出来明显的各家超额强弱及特点。

对于对量化了解颇深，私募投资经验较为丰富，可承担一定的回撤的投资者，或是投资者现有的资产配置中已有指数增强的量化产品，那量化选股策略比较适合这类人群去配置。

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