导读：早在2022年8月中旬，彩虹新能此次创业板IPO获得上会审核之机的前夕，其在回复深交所审核中心的意见落实函中关于“是否存在业绩大幅下滑风险”时，曾自信坚称“公司未来业绩大幅下滑的风险较低”。或许此时的彩虹新能没有想到，“打脸”会来得如此之快。
本文由叩叩财讯（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：方知跃@北京
编辑：翟 睿@北京
A股IPO项目在成功通过交易所上市委会议审议后，是否便可暂高枕无忧？
这一次，彩虹集团新能源股份有限公司（下称“彩虹新能”）又再一次用其血淋淋的教训给出了否定的回答。
早在2022年8月25日便已经获得深交所上市委出具“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的彩虹新能IPO恐怕在今后很长一段时间里都很难等来其梦寐以求的A股上市结果。
2023年12月13日，在成功通过深交所上市委审议1年零3个月后，迟迟未能向证监会提交注册申请的彩虹新能IPO以一纸公告宣布其回归A股的历程受挫而终止。
和大多数上市铩羽的企业一样，彩虹新能同样也是以主动撤回上市申请的方式终止其IPO的继续推进的。
据上述相关公告显示，彩虹新能及其此次IPO的保荐方国泰君安分别于2023年12月11日向深交所提交了上市申请及保荐材料的撤回请求，并于12月13日正式获得深交所同意。
彩虹新能的背景可不容小觑。
公开信息显示，其实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。
2004 年，经国务院国资委批准，彩虹集团独家发起彩虹新能，同年12 月，彩虹新能便实现了H 股上市并在香港联交所挂牌交易。
2021年12月28日，彩虹新能正式向深交所递交了创业板上市申请并获得受理。此番申报创业板IPO，则是彩虹新能在H股上市近20年后向A股的回归之举。
作为一家主营光伏玻璃研发、生产和销售的企业，此次由H股归A，彩虹新能计划通过IPO发行不超过5878万股以募集20亿资金投向江西彩虹光伏有限公司上饶超薄高透光伏玻璃一期项目和补充流动资金。
在2021年彩虹新能申报A股IPO之时，其业绩在同时期的一众拟IPO企业中也尚算突出。
数据显示，2019年至2021年间，彩虹新能分别录得营收22.45亿、255.19亿、和20.67亿，对应的扣非净利润分别为-5735.18万元、7428.39万元和1.57亿。
虽在2021年营收出现了同比下滑，且报告初期的2019年出现了较大额度的亏损，但2021年已过亿的扣非净利润，也足以成为其此次回归A股IPO的最有力筹码。
但就是这样一家股东背景雄厚，又有着20年H股上市挂牌经验，且同时基本面也尚可的企业，缘何在通过深交所上市委审议会议审核后，其注册申请迟迟未能获得证监会受理？过会长达15个月后，又主动放弃IPO的继续推进的呢？
“绝大部分已提交上市申请并获得受理的企业，不到万不得已是不会主动终止IPO的，更何况是已经通过深交所上市委审议的企业，如果不是出现了影响上市的重大事项或硬伤，企业更不可能在注册环节之前放弃上市推进的。”2023年12月13日，在彩虹新能IPO被官宣撤回上市申请后，来自于北京一家大型券商的资深投行负责人士向叩叩财讯表示。
那么，彩虹新能IPO的硬伤又是什么呢?
“根据公司目前的具体情况，我们决定调整A股的上市计划，经过与此次A股IPO保荐机构的协商，最终决定撤回A股发行申请。”针对A股IPO的失败，彩虹新能给出了语焉不详的答复。
“主要还是业绩问题。”12月13日晚间，一位接近于彩虹新能的知情人士向叩叩财讯透露，在彩虹新能归A的IPO申请通过深交所审核后，其基本面便开始出现了较大变化，这也一直拖累其未能进入注册环节，时间进入2023年后，彩虹新能的基本面不仅没有出现改善，反而迅速恶化，期间，公司也曾寄希望2023年下半年能出现奇迹，但如今即将到年底，随着一系列财务数据的逐渐落地，彩虹新能在2023年的业绩相当不尽如人意，不仅同比出现了较大幅度的下滑，且甚至可能出现过亿的巨亏，这一切的一切，都已经让彩虹新能IPO难以满足A股创业板上市的最基本标准。
撤回A股创业板上市申请后，彩虹新能的上市计划又将如何调整？
此前，亦有多家沪深两市上市铩羽的企业，在相关政策的驱动下，纷纷改道北交所。
一个月前的2023年11月14日，港股上市公司乐普生物发布公告称，公司拟向中国相关监管机构申请约5426.8万股内资股（即全部现有已发行内资股）于全国中小企业股份转让系统基础层挂牌。随后，乐普生物有关人士在接受媒体采访时坦承，其此次申请新三板挂牌的目的正是剑指北交所。
这也是首例以北交所为目的地的H股回归A股的案例。
那么彩虹新能是否也会效仿乐普生物，在创业板上市铩羽后以北交所为回归的“下一站”？
“彩虹新能目前最重要的是要改善业绩，即便是北交所，其对于企业也有一定的业绩需求，在目前2023年出现大幅亏损的前提下，无论通过什么渠道归A都非易事。”上述知情人士坦言。
还需要指出的是，在此次A股上市失败后，叠加2023年的大幅亏损，这显然还将给本身负债率已高企至70%左右的彩虹新能带来更严峻的经营压力的考验。
1）2023年亏损过亿成IPO铩羽主因
早在2022年8月中旬，彩虹新能此次创业板IPO获得上会审核之机的前夕，其在回复深交所审核中心的意见落实函中关于“是否存在业绩大幅下滑风险”时，曾自信坚称“公司未来业绩大幅下滑的风险较低”。
或许此时的彩虹新能没有想到，“打脸”会来得如此之快。
事实上，在2022年8月25日彩虹新能走上IPO的审议会议之时，其业绩下滑的趋势便已明显显露。
彩虹新能披露的最后一份招股书（上会稿）中其未提及的是，在2022年1-6月，其营业收入为10.9亿元，同比2021年上半年下滑6.91%，但在毛利率断崖式下滑的境况下，其当期扣非净利润仅录得5140.66万元，同比下滑达74.25%。
此时的彩虹新能，虽2022年中期业绩出现了“变脸”，但在其“未来业绩大幅下滑的风险较低”的保证下，同时利润规模也还算达标的前提下，彩虹新能IPO顺利通过了深交所的审核。
但2022年下半年，业绩的继续下滑，却成了彩虹新能IPO提交注册的拦路虎。
据叩叩财讯获得的一组数据显示，2022年全年，彩虹新能营业收入虽达到了24.7亿，同比增长19.51%，但扣非净利润仅录得8311.05万元，同比下滑47.84%。
也即是说，在2022年下半年中，彩虹新能在营业收入高达13.8亿的同时，扣非净利润仅为3170.39万元，环比2022年上半年还下滑了38.3%。
“业绩持续下滑的趋势，对于拟IPO企业来说当然是重大影响事项，这也成为了彩虹新能在2022年8月中旬过会后，一直未能获得证监会注册受理的主要缘由。”上述知情人士表示。
时间的推移，不仅未能给彩虹新能换了归A成功的空间，反而随着行业景气度的不断下滑，最终将彩虹新能此次IPO拖入到了失败的深渊。
据叩叩财讯获悉，2023年上半年，由于供过于求，光伏玻璃价格持续下跌，同时，因天然气、纯碱等原材料价格上涨的影响，彩虹新能的主营业务毛利率进一步被大幅挤压。
此外，在2023年上半年，作为彩虹新能光伏玻璃主要生产线的彩虹（延安）新能源有限公司（下称“延安新能”）进行停产技术改造，其余主要生产线如合肥一期及上饶新产能皆处于爬坡阶段，盈利偏低。
最终结果竟导致了彩虹新能的业绩在2023年上半年不仅未能扭转2022年以来的下滑趋势，反而出现了巨亏。
在叩叩财讯获得的一份彩虹新能未在后续公开的IPO招股书中披露的数据显示，2023年上半年，其实现营业收入虽同比增长17.54%达到12.88亿元，但归母净利润净亏损达1.475亿元。
“随着2023年中期业绩的亏损，公司内部也比较着急，曾把2023年下半年扭亏为盈作为必保的目标，同时也将2023年全年扭亏作为努力的方向，但在市场和自身多方面因素影响下，2023年下半年虽实现了盈利，但上半年亏损实在太为惨烈，2023年全年扭亏失败。”上述知情人士告诉叩叩财讯，这便直接导致了彩虹新能此次IPO的铩羽结局。
虽目前彩虹新能2023年的财务数据尚未出炉，但据叩叩财经获悉，其全年归母净利润的亏损额度或将过亿。此前一份来自于兴业证券的研究报告也预测称，彩虹新能2023年归母净利润约在亏损1.04亿左右。
据2023年8月最新修订的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（下称“《创业板上市规则》”）明确指出“发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项”，才能满足创业板上市要求：
（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于 5000万元；
（二）预计市值不低于 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿元；
（三）预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于3 亿元。
彩虹新能此次创业板IPO所选择的上市标准为其中的标准二，即“预计市值不低于 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿 元”。
如果2023年彩虹新能一旦最终确认亏损近亿，那么彩虹新能不仅不能满足其所选的上市标准，亦连标准一也不符合条件。
同时，2023年12月13日，在H股上市的彩虹新能源报收于2.69港元/股，总市值仅为4.74亿港元。
显然，这也与没有盈利要求的创业板上市标准（三）的差距也甚远。
“2023年业绩的亏损，让彩虹新能连最基本的《创业板上市规则》所要求的上市条件都不能符合，所以即便通过了深交所上市委的审议，其也不得不终止IPO。”上述知情人士表示。
2023年对于彩虹新能来说，或许还并未到业绩下滑的拐点。
据交银国际于2023年12月5日发布的一份名为《2023年新能源行业2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机》的报告中称，彩虹能源所在的光伏玻璃行业，不排除毛利率 2024 年将再度探底：“利润率将由2023年3季度的高点持续下行，并在2024年上半年降至谷底， 下半年则将明显回升”。
2）多家涉光伏企业IPO遇阻，彩虹新能经营承压
彩虹新能并不是近期因IPO期后业绩出现重大变动而终止上市的独例。
2023年10月8日，计划融资高达150亿的正大投资股份有限公司（下称“正大投资”）IPO也同样以主动撤回材料的方式放弃继续向A股沪市主板继续进军的可能。
正大投资的上市受阻，可谓是A股注册制于主板全面落地以来，最大的一起上市失败案例。
2023年10月12日晚，在正大投资IPO官宣失败不过四日，同样将上市的目的地聚焦于沪市主板的国铭铸管股份有限公司（下称“国铭铸管”）也步其后尘。
据叩叩财讯获悉，无论是正大投资还是国铭铸管，两家在行业内皆具相当规模企业的IPO相继失败，主因也与彩虹新能IPO的铩羽如出一辙。
主要营业利润来自生猪养殖与屠宰业务的正大投资，因生猪价格的下滑在2023年出现了亏损。
在IPO审核期间，国铭铸管的经营状况也产生了变化，业绩的稳定性出现了问题，已暂时难以满足上市的要求。
在彩虹新能IPO终止的前夕，同样还有多家涉光伏产业的企业也纷纷宣告上市失败。
“受行业及相关政策的影响，监管层对光伏企业IPO的态度更为审慎，赛道进入冷静期。”上述资深投行负责人士坦言。
2023年9月末，在提交深交所创业板IPO申请四个月后，光伏硅片企业高景太阳能股份有限公司也选择撤回上市申请。
在此之前的2023年9月初，主要产品主要应用于光伏行业晶硅的切割的江苏聚成金刚石科技股份有限公司与专业从事光伏用湿法添加剂研发、生产和销售的绍兴拓邦新能源股份有限公司也相继撤回了IPO申请放弃继续推进上市。
在更早的2023年6月底，还有主营金刚石线的张家口原轼新型材料股份有限公司与主营硅片、硅棒的华耀光电科技股份有限公司，纷纷充当了IPO的“逃兵”。
“这些在近期终止上市的涉光伏产业企业，其中大部分失败的原由还是行业的景气度带来的盈利不稳定的问题，光伏产业链上不同环节的企业，在上市过程中受到的来自监管的对于生产经营与业务类型的关注重点也有所区别。”上述资深投行人士向叩叩财经透露，据其获悉，目前，已部分有上述在沪深A股上市碰壁的企业，选择在撤回IPO申请后改道北交所上市，“北交所对于企业的盈利要求更低，且对行业的包容度更强，这比较起沪深A股来说，北交所更适合此类涉光伏行业的资本化。”
正如上述所言，在最近一个完整的财务年中即将迎来近亿规模亏损的彩虹新能，恐怕在短期内也难以符合北交所上市的相关标准。
回归A股IPO的失利，对于正处于业绩低谷的彩虹新能来说，可谓雪上加霜。
在此次IPO计划20亿的募资中，彩虹新能原本打算将其中的5亿用于补充流动资金。
如果IPO一旦成行，无疑将大幅缓解彩虹新能那高企的负债率。
彩虹新能自己也承认，与同行可比上市公司相比，其资产负债率一直处于较高水平。
据彩虹新能早前披露的有关数据显示，在2019年至2021年中，其资产负债率分别高达94.38%、66.98%和62.57%。但在同期。同行可比上市企业的资产负债率平均仅为43.89%、37.44%和35.32%。
在上述交银国际最新发布的行业展望报告中，其也明确指出，在横向对比光伏玻璃企业的资产负债率后，彩虹新能的资产负债率最近可能已经甚至高75%，“由于其上半年同时大幅亏损，我们预计其未来将面临较大经营压力”。
（完）
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