又到了一个重要的十字路口。

之所以说这是一个十字路口且重要，那是因为在全球其他经济体正在努力遏制通胀的时候，我国则面临的是一个更为头疼的问题：对抗通缩。

如果非要把通货膨胀和通缩紧缩作对比的话，那么毫无疑问，通缩的风险和其危害性，要远远高出通胀，这几乎也是任何经济学派都共同承认的一个共识。

根据统计局12月9日公布的数据，11月份主要通胀指标居民消费价格指数CPI同比下降0.5%，除此之外，工业生产者价格指数PPI则连续第14个月下降，第三季度我国宏观GDP温和增长4.9%，尽管这个数字已经非常之高了，但不可否认的是，这也是2019年之前的最低水平。

CPI和PPI双降，这意味着什么不言而喻，这已经说明有通缩的风险，尤其是考虑到CPI和PPI已经不是第一次下降，这也说明消费和需求在今年受到了较大的制约，在2023年年末这样一个关口，也几乎给明年的经济打下了基调。

防范通缩，对抗通缩。

真正的考验看起来过去了，病毒也消失的无影无踪，但在宏观经济结构面前，挑战可能才刚刚开始。

处在当下的十字路口，如何决策如何走，都显得至关重要。

回顾今年的宏观经济，我们大体上会发现这样一个趋势，那就是通胀和通缩之间的反复，这其中也涉及到了经济扶持上的政策调整空间。

从今年2月开始，消费者通胀减缓，到了7月份，第一次跌入通缩的风险，8月再次返回通胀，9月份保持不变，但10月份再次跌入通缩的风险之中。

通缩会导致商品越来越便宜，这看起来似乎对每个人都非常有利，但通缩对整个宏观经济造成的伤害，无疑是巨大的。

首先，因为商品价格下跌，消费者就会倾向于推迟购买，这是一种理性的观望情绪，尤其是在涉及到买房、买车这类大宗消费品的时候，今年房地产市场的下行，就会导致更多人观望价格，推迟购买，反过来就会导致房企更大的现金流压力，继而导致就业上面的窘境。

除此之外，由于消费者延迟购买，这个时候市场的总需求就会下降，这会反过来导致公司减少产量，冻结人员招聘甚至是减少投资，并决定进一步降价以清库存，从而在成本保持不变的情况下降低盈利能力。

这个时候我们会发现，企业成本不变，盈利减少了，企业给出的对策一定就是优化，包括人力成本的优化，然后就业就会承压，人们找不到工作了，消费就会更少，从而形成一个恶性循环。

这是通缩的可怕之处。

至于如何对抗通缩，这看起来其实是非常容易的一件事，只需要采取宽松的货币政策支持即可，但在实际的经验操作中，我们却发现了货币调控宏观经济的“失灵”。

这可能是今年通缩风险反复出现的一个根本性原因。

我们的货币宽松今年还是非常强劲的，我们已经连续20个月M2的发行速度超过了两位数，在广义上，货币的发行速度非常之快，但这些货币却并没有起到一个刺激市场的作用，超发的货币大部分都转化成了居民和企业储蓄，储蓄率居高不下，变成了存在银行里不流动的资本，这对经济的刺激作用是失效的。

为什么传统的货币宽松会失灵？根本原因可能是市场的信心不足，企业和居民的信心不足导致的。

这就导致市面上的钱虽然多了，但却都流向了银行，我们都知道，货币本质上和它的流通速度有关，流通的越快，经济交易创造的价值也就越高，反之亦然。

当企业和居民信心不足，企业不拿钱投资，不拿钱扩张而是收缩，居民不拿钱消费，不拿钱投资创业，而是储蓄的时候，我们就会发现，宏观上的货币量化宽松，在微观上失灵的现象。

而信心这个东西，它不是一朝一夕可以建立起来的；在经济受到风险的时候，却很有可能在一夜之间丢失。

除了市场化的建设，让企业的不确定性增加之外，房地产作为支柱型产业的下行，也让更多居民家庭看到了越来越多的不确定性。

花旗银行的分析说，为了防止通缩、信心及经济活动之间的恶性循环，目前已经没有时间等待宏观调节的犹豫不决。

行长潘功胜11月底就表示，将继续保持支撑经济的金融措施，预期未来数月消费者价格将会提升。

扩大内需以及刺激消费者支出，这两点将会是明年经济的核心内容，没有之一。

最后我们发现，这又回到了如何建立信心的层面。

如果量化宽松的措施失灵，货币没有能够刺激消费却增加了银行储蓄，那么这个问题就会变得更为复杂。

消费者支出疲软，工厂库存膨胀，如果消费者价格指数继续下跌，这将冲击到企业的盈利能力，这又会反过来迫使企业裁员，届时消费和就业都将呈现螺旋式下跌的危险境地。

这个时候，在宏观上可能就需要更低的利率以及人民币贬值，更低的利率可以促使人们把银行里的储蓄拿出来，而人民币贬值也有利于对外出口贸易。

问题在于，今天宏观上的结构性，还能够大水漫灌吗？

从08年的4万亿开始，我们的高杠杆支撑经济高速增长就几乎没有停下来过，尽管我们说目前通缩的风险犹存，但那仅仅只是因为市面上货币流通的速度变慢了而已，广义上的M2总量却依然没有变。

这是一个既通胀又通缩的尴尬处境。

之所以说是通胀，那是因为广义上的M2不变，至于通缩，则是因为货币流通的速度变慢，大量的钱进入了银行，而不是在市场中流通。

届时，过于宽松的货币政策，是否又会倒向另一个反方向的极端，这一点也值得我们高度注意。

过去由于高杠杆的增长模式，我们的通胀一直都是一个较高的阶段，今天由于人们的信心不足和不确定性增强，导致了大量的钱流入银行，由此十几年的通胀变成了通缩的风险，但这并不意味着通胀消失了。

毕竟高通胀推动了资产价格的上涨，如今通缩形成，房地产资产价格相对依然稳健，这个时候，在措施的制定上，都需要有充足的智慧，否则就很有可能把宏观经济推向另一个端口。

这或许也是为什么，尽管今年的通缩反复，但在支持措施上，我们看到依然是比较保守的原因。

这并不见得是坏事。

过去通胀了十几年，适当的通缩风险其实也有助于降杠杆化债务，在当下这样一个人口结构的变化调整之下，经济之间的调节，就更需要把握好尺度。

通缩固然可怕，但以今天的CPI和PPI来看，我们并未进入通缩，仅仅只是有通缩的风险，而适当的这种风险，或许也可以让一批企业具备忧患意识，把目光更多放在化债上，例如房企。

价格推动泡沫，通缩化解风险。尽管通缩的后果是如此沉重，但眼下这样一种症结集中之下，适当的增长放缓，我想其代价依然是可以承受的。

通缩和通胀仅仅只是一个经济体所反映出来的现象，绝对不是原因，这背后更需要让我们去思考的深层次问题在于，为何会有通缩和通胀，以及消费又为何不足。

如果对这些问题的思考没有一个共识性的答案，那么在制定相应对策的时候，就很有可能达不到想要的效果。

那么答案在哪里呢？

回头看，从2008年到2023年，这十五年的经历历程，或许本身就意味着一种答案。

而明年，必然又将是崭新的一年，新的一年里，我们所面对的问题和挑战，始终不会变。

end.

作者：罗sir，新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。关注我，把知识磨碎了给你看。