雷达财经出品文|李亦辉 编|深海

2023年A股表现不佳，从多次打响“3000点保卫战”、到失守3000点，上证指数全年跌幅超5.5%，创业板跌幅超过20%。指数回调的情况下，即便有着超过300家新增IPO，A股的总市值反而缩水了。

同花顺iFind数据显示，截至2023年12月25日收盘，A股5330家公司总市值约为81.67万亿元；相比之下，截至2022年末，A股5067家公司总市值合计84.88万亿元。

指数表现疲软的同时，一些大市值的权重股也出现较大的跌幅。雷达财经梳理发现，2023年A股市值蒸发最多的十大公司分别为中国中免、宁德时代、中国人寿、招商银行、比亚迪、五粮液、海天味业、隆基绿能、中国平安和亿纬锂能，十家公司合计蒸发市值约1.86万亿元。

对此，有市场人士认为白马股大跌，表明A股还在探底。

“冬天到了，春天还会远吗？”但在许多机构眼中，A股仍有着光明未来。比如，中信证券认为，随着调整接近极值区域，岁末年初市场和信心的拐点将临近。申万宏源发布的2024年A股投资策略报告认为，2024年主基调仍为震荡市、结构牛。中金公司也认为，配置方面迎来基本面周期反转的领域有望增多，机会好于2023年。

中国中免荣登“蒸发王”

作为A股“免税一哥”，中国中免持有较高准入门槛的免税牌照，做着令外行羡慕的持牌经营生意。

一般来说，由于牌照的稀缺性，持牌经营的行业往往都是好赛道。最近一次我国免税牌照发放是在2020年，目前共有10家运营商拥有免税资质，包括中免、国免、日上、港中旅、海免、深免、和王府井等。

然而，今年以来，免税品经营等优势并没有对中国中免的股价形成支撑。年初至今，中国中免A股累计跌幅62.89%，至12月25日收盘，最新市值1627亿元，相较年初蒸发2790.6亿元；拉长时间来看，距离2021年2月历史高点迄今总市值累计缩水超6000亿元。

业绩层面，2023年1-9月，中国中免实现营收508.37亿元，同比增长29.14%；归属于上市公司股东的净利润52.06亿元，同比增长12.49%。

虽然前三季度营收净利双增，但还是难以讨得投资者的欢心。有分析指出，看似大幅改善的经营数据背后，是去年同期的低基数为参考基准。

从行业数据来看，今年免税消费整体尚未明显恢复。财联社此前报道指出，今年中秋国庆假期海南离岛免税销售金额13.3亿元，仍低于2021年同期（2021年国庆7天销售额14.7亿元），客单价亦是如此。

在资深旅游专家王兴斌看来，出境旅游的重启让游客有了更多购买免税品的渠道，不免会对国内离岛免税市场有一定的分流，加之入境游客数量尚未恢复，游客购买离岛免税商品的数量就会受到一定影响。

另外，中国中免业绩的两大支撑市场是海南离岛免税和北京、上海等机场出入境门店业务。

其中，海南是中国中兔的大本营。据数据显示，2022年，中国中免在海南离岛免税市场占据83%的市场份额，仍然位列第一。

不过，据媒体报道，今年3月底，海南宣布将全面推进全岛封关运作准备。对此，有分析指出，在海南成为“境内关外”区域后，也意味着游客进入岛内便可享受零关税的优惠政策，这或将进一步蚕食中国中免市场份额。

“宁王”存隐忧

相比去年新能源赛道行情大好，今年以来新能源板块出现调整，行业内也出现分化，仅乘用车实现上涨，其他光伏设备、能源金属、电池、风电设备等细分行业均跌幅较大。

作为新能源板块的“王者”，宁德时代近期股价持续下跌，股价自年内高点已回调超40%，年初至今累计跌幅达27%，市值蒸发金额也位居新能源板块之首。

消息面上，宁德时代并无明显的利空，其全球竞争力依然突出。数据显示，今年1-9月，宁德时代全球动力电池装机量市占率36.8%，继续稳居第一。

业绩方面，今年前三季度，公司的营业收入、净利润分别为2946.77亿元、311.45亿元，同比增长40.10%、77.05%。

但值得注意的是，进入第三季度，宁德时代营业收入1054.31亿元，同比增长8.28%，净利润为104.28亿元，同比增长10.66%，相较一二季度明显失速。

换个角度来看，宁德时代的“危机”似乎也不遥远。其中之一，便是其自身产能利用率的下滑。2023年上半年，宁德时代的产能利用率仅为60.5%，创下历史最低水平，而在2021年的巅峰时这一数据为95%。

其次，便是国内车企的“去宁德时代化”。据不完全统计，比亚迪、长城、特斯拉、宝马、丰田、东风、吉利、广汽等，均纷纷自研电池。

投资者担忧，假设车企都装自研电池，宁德时代的电池卖给谁？数据显示，今年前11个月，宁德时代在国内市场占率从2021年的52%下降至42.76%。

另外，公开消息显示，近期蜂巢能源获得了宝马集团欧洲区近90GWh的产能订单，折合人民币约540亿，这被解读为是从宁德时代手中抢走了大单。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，宁德时代股价连续下跌，与其历史溢价过高也有关系。从2018年到2021年，仅仅三年多的时间，它的股价涨了25倍。

机构的看空研报，或引发了其股价的进一步下跌。9月14日早间，摩根大通下调宁德时代评级至中性（之前为超配），股票目标价235元人民币。

“宁王”之外，新能源赛道的比亚迪、隆基绿能和亿纬锂能今年市值也蒸发较多。其中，比亚迪所处的新能源汽车从年初“卷”到年尾。虽然在第三季度比亚迪的纯电车销量追平特斯拉，但随着鸿蒙智行异军突起、华为智选车“朋友圈”不断扩容，比亚迪又多了一个强有力的竞争对手。

更加令投资者担忧的是，随着行业进入智能化竞争下半场，比亚迪在智能化上并没有表现出领先性，甚至有被赶超的趋势。

“光伏茅”隆基绿能所处行业产能过剩已成为共识，该公司董事长钟宝申日前指出，非市场化资源配置造成了当下的阶段性产能过剩，而这一问题的解决需要时间。

大金融板块回调

以往较为抗跌的大金融品种，今年股价也出现大幅下挫，中国人寿、招商银行、中国平安三巨头年内累计跌幅均超10%。

其中保险板块方面，最新数据显示，东财保险指数已经出现连续4个月的阴跌。而造成保险股低迷的因素，一方面在于保费增速放缓，另一方面则是明年分红预期的下降。

根据最新公开的行业保费数据显示，10月寿险业保费再次出现环比较大幅度下滑，单月人身险公司的寿险保费较9月环比下降三成，同比降幅为7.5%。

交银国际研报也指出，内地寿险保费增速放缓，1-11月5家上市寿险公司合计保费同比增4.9%，8月以来随着预定利率下调和银保通路报行合一的实施保费成长放缓。

除此之外，有私募人士分析称，保费增速可能是最大的一个原因，另外从今年三季度的上市险企财报数据来看，有两家险企的净利润同比出现大幅度的下滑，导致机构投资者对于明年的分红预期有所下降，金额增量资金配置保险股的意愿不高。

而作为A股保险市值老大的中国平安，另一个身份被认为是“隐形地主”。2022年，中国平安曾经540亿元驰援华夏幸福充当白骑士，但这笔投资计提了高达432亿元的减值准备。

今年三季报显示，截至今年9月末，中国平安的投资性房地产达1436.96亿元。如今房地产市场低迷，中国平安的压力可想而知。

对于商业银行而言，大环境存在挑战的情况下，银行业加大向实体经济减费让利，净息差收窄势头短期难改。

具体到招商银行，该行今年1-9月该行实现营业收入2602.8亿元，同比下降1.7%；实现归属于股东的净利润1138.9亿元，同比增长6.5%。

三季度业绩说明会上，招商银行管理层承认财务层面承压，“总体来看，由于息差收窄趋势还会延续、资本市场仍处于低迷状态，叠加相关降费政策对银行收入端带来的影响，我们认为银行的财务层面短期之内还会承受一定的压力。”

招行财报显示，该行前三季度净息差为2.19%，同比下降22个基点。其中，三季度净息差环比继续下降5个基点。该行副行长彭家文直言，“我们判断接下来息差还有往下探底的可能性。”

还有分析人士指出，存量首套房贷利率下调后，每年减少银行利息收入近2000亿元。在多种因素作用之下，银行业的营业收入和利润增速有所下滑。

五粮液、海天味业上榜

稳坐白酒第二把交椅的五粮液，却难掩股价颓势，今年以来股价跌去近24%，市值蒸发超1600亿元。

实际上，今年白酒股集体表现不佳，东财白酒指数今年累计跌幅为16.52%。在业内人士看来，白酒股集体下跌，除了业绩等原因，受整体消费市场疲软影响明显。

中国食品行业分析师朱丹蓬认为，这一次白酒股集体下跌，既有来自宏观环境的压力，也有白酒市场本身内卷加剧的原因，但更重要的原因在于消费端，资本对消费的信心在下降。消费能力的下降，也让整个白酒板块遇到的困境清晰地暴露在资本市场面前。

在高端白酒市场上，五粮液是仅次于茅台的存在。但是，在资本市场上，贵州茅台的股价则更加保值。东财数据显示，截至12月25日，贵州茅台今年以来累计跌幅0.56%。

业绩增速方面，五粮液也不及贵州茅台。2023年前三季度，五粮液实现营业收入625.36亿元，同比增长12.11%；归母净利润为228.33亿元，同比增长14.24%。相比之下，贵州茅台的营收与归母净利润增速分别为17.3%、19.09%。

在终端价格上，五粮液与茅台差距更大。据“市界观察”，第八代五粮液的官方指导价早已提至1499元/瓶，与飞天茅台保持一致。不过，在终端市场，实际成交价远低于这个价格，甚至低于1000元。

国泰君安证券指出，展望2024年，预计白酒行业延续弱复苏趋势，结合酒企2024年销售目标规划或指引来看，竞争格局有望继续向头部企业集中。

2022年年报中，“酱油一哥”海天味业定下目标，2023年公司计划营业收入目标位281.7亿元，归母净利润目标为68.2亿元，均将实现增长。

然而，今年前三季度该公司实现营收186.5亿元，同比降2.33%；归母净利润为43.3亿元，同比降7.25%。

营收利润双下滑的同时，海天味业年内股价接近“腰斩”。对此，半年报中公司解释称，报告期内，尽管餐饮行业在逐步复苏，但公司仍然面临着餐饮逐步恢复尚需时间、行业内企业竞争愈发激烈、部分原材料价格依然处于高位的经营环境等问题。

而下半年，情况好转并不明显。据界面新闻，10月的一次会议上，海天曾直言，目前餐饮业的恢复情况还未达到2019年的水平，餐饮业务目前只有三季度发货量增长了10%左右，销量恢复并不理想。

原材料成本上涨，也对海天味业业绩带来影响。11月1日举行的网上业绩说明会上管理层称，公司于2021年底提价，主要产品提价幅度在3%-7%不等。但提价对毛利和利润的效果不显著，主要是近年成本端超预期上涨所致。

除此之外，在外界看来，“双标”风波也一定程度上影响了消费者的选择。去年9月份，有短视频博主称，海天味业的酱油在国内售卖的含食品添加剂，而国外售卖的海天酱油零添加，其产品存在双标。

为此，海天味业连发三份声明试图为自己澄清。但经此事件后，消费者对0添加概念的认知已经上升，消费选择或转向0添加产品。

光大证券研报曾指出，千禾味业整体调味品中0添加收入占比约6成，0添加酱油占整体酱油收入约占5成。海天添加剂事件后，部分消费者愈加注意对酱油产品成分的选择，有可能转向使用0添加酱油。

2024年，十大市值蒸发企业能否咸鱼翻身？雷达财经将继续关注。

注：本文是年度策划：“盘点2023”系列稿件。