文丨潘几鹤

成人学习，是值得深耕的好赛道吗？

量子之歌的财报里，能读出肯定答案。

根据弗若斯特沙利文报告，量子之歌是中国最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商。

12月中旬，公司发布2024财年一季度业绩（截至2023年9月30日），单季度营收、经调整净利均创历史新高，分别为8.69亿元、9396.6万元。

与强劲的业绩增长相对应，截至9月底，量子之歌的累计注册用户数破1亿大关，达到1.03亿。

头部选手的耐力跑，吸引了众多机构的关注，单2023年7月-11月，海外就有5家分析机构对其进行深度研究，发布了首次覆盖报告，给予确定性溢价。

在一个庞大的千亿市场，抓住确定性增长机会，量子之歌选择多维发力、长线深耕。

做大做深

从一家初创企业到登陆纳斯达克，量子之歌只用了三年半。发展之路，稳扎稳打。

其所在的成人学习赛道，大而分散，需求多样，既有职业培训、考公考研等刚需型课程，也有兴趣、素质等类型的成人学习类目。

前者大型机构、大量成熟课程扎堆，竞争激烈，后者细分品类众多，头部公司寥寥。

敏锐察觉到国人日益重视终身学习的大趋势，量子之歌果断切入成人个人兴趣学习这一细分赛道，纵深布局。

三大学习平台，搭建起公司业务主阵地，以多维度的课程内容，最大限度满足不同用户个性化、多层次的自我增值需求。

其中，启牛学堂专注提升金融素养，将专业的金融知识化繁为简，面向不同金融知识基础的人群，提供从入门到高级的免费或付费课程。

讲真专注于个人价值提升，通过多种形式的课程内容，传递专业知识，为用户拓宽视野、增长见识，满足用户碎片化的学习需求，助力个人价值提升。

千尺学堂及其对应的中老年兴趣学习市场，尤为值得关注。

2022年末，全国60岁及以上老年人超2.8亿人，占总人口的19.8%。银发经济快速发展，有钱有闲的“新老年”，追求精神富足，拉动兴趣学习消费扩容。

有机构测算，目前中老年线上兴趣教育市场规模，至少300亿元。

这块市场处于发展早期，呈现需求大、供给少、市场规模快速扩展等特点，量子之歌提前占位，先发优势明显，未来增长潜力可期。

多品牌、多产品线的策略，背后的考量或在于两点。

其一，从一到多，底层的商业模式具备可复制性，能复用此前积累的各种能力；其二，能强化对存量用户池的挖掘，增强复购、交叉销售和向上销售，提高用户粘性和留存率。

技术破题

作为一家线上学习企业，量子之歌信仰技术的力量。

2023年7月，花旗发布了量子之歌的首次覆盖报告，并给出了每股9.7美元的目标价。

其认为，对技术和大数据分析的投入，是公司增长的关键策略之一。

股票研究机构Diamond Equity下的结论更直接，“量子之歌成功的基石在于技术能力，该能力已深度融入业务运营的各个方面。”

该机构认为，从内容开发、直播平台到智能学习工具包，公司不断升级专有技术，便于实时收集数据反馈，从而提高课程质量、用户体验和销售转化率。

技术的快速迭代与业务精进，往往相辅相成。

创业之初，量子之歌就自主研发了直播技术和智能化运营系统，在大幅降低运营成本的同时，提升课研效率，并能有效提升用户的学习体验。

科技赋能的前提，在于为用户创造价值，量子之歌深谙这个道理。

借助AI等技术，公司持续推出智能学习工具包，截至6月底，已成功研发约63种高效智能学习工具，用户可随时随地学习，大幅提升其积极性。

多年技术积累，亦打造了公司的护城河，并沉淀出可复用的商业模式。

量子之歌的业务范围也从金融素养学习迅速拓展至个人终身学习和中老年兴趣学习领域。

锚定长期

以三大学习平台筑牢业务基本盘，量子之歌高速奔跑在终身学习的赛道上。

得益于个人兴趣课程的显著增长，2024财年一季度，公司营收同比增长31.8%达到8.69亿元，经调整后的净利润为9396.6万元，均创历史新高。

截至该季度末，旗下全品牌累计注册用户数破1亿大关，同比增长51.9%。

无论营收、利润还是用户增速，量子之歌都表现出了极高的成长性。

根据弗若斯特沙利文报告，以2021年、2022年收入计，量子之歌已连续两年在中国成人个人兴趣学习市场中排名第一。

沿着成人在线学习为主导、多元化课程体系协同驱动的发展轨道，量子之歌还在积极探索新增量。

6月，量子之歌正式推出专注于白酒领域的直播电商业务。官方数据显示，仅8月单月的商品交易总额（GMV），就达到1330万元。

2024财年一季度，其来自“其他业务”的收入约为4480万元，较上年同期的约70万元，获得爆发式增长。公司称，该增长主要来自直播电商业务的拉动。

脚步向外，不设限的量子之歌，悄然开启全球化布局。

3个月前，公司宣布收购总部位于香港的在线语言学习平台Kelly's Education，正式进军语言学习领域，踏入全球在线学习市场。

后续，公司还将推出香港在线学习服务品牌(HKOE)，为持续开拓国际业务埋下伏笔。

“该公司在专注保持盈利能力的同时，推出具有强劲增长潜力的新业务。我们相信，随着业务走向成熟，并实现规模经济效益，量子之歌有能力将经调整净利润率从目前的10%，提升至近20%。”

2023年11月的研报中，Argus Research给予了高度评价。

据弗若斯特沙利文报告，中国成人学习市场快速增长、前景广阔，2022年市场规模达5760亿元，预计到2027年将达到1.04万亿元，复合增长率为12.6%。

Noble Capital Markets、Diamond Equity在内的机构，给予量子之歌每股超10美元的估值。

万亿蓝海在前，量子之歌的自身优势，加上屡次踩中节点的提前布局，确实让其很具想象空间，投资机构的集体看好也就不足为奇了。

（本文仅供参考，不作为投资依据）